刚刚经历美日联手干预汇市，日本金融市场又迎来新的压力。

　　当地时间8月18日，日本国债继续遭遇抛售。作为长期利率指标的新发10年期国债收益率继续上升，一度升至2.945%。这一数值是自1996年10月以来、近30年新高；距离3%关口仅剩5.5个基点。此前一天8月17日，日本10年期国债收益率一度升至2.93%；同时2年、5年、20年期等多期限国债遭遇全面抛售。

　　日元走弱加剧通胀担忧

　　日央行加息预期升温

　　这轮日本债市动荡，与日元走软、通胀压力升温以及市场对日本央行进一步加息的预期密切相关。

　　7月底，日元对美元一度跌至164附近，触及约40年来低位。随后，日本和美国罕见联合出手干预外汇市场。日元一度升至1美元兑155.20日元附近，创5月初以来最高水平。

　　但好景不长。8月12日，日元已经重新跌至1美元兑159.45日元附近。到8月14日，日元继续徘徊在160这一重要关口附近，意味着此前干预带来的大部分涨幅已经回吐。

　　与此同时，国际油价再度上涨。

　　8月18日，受中东局势影响，布伦特原油价格一度上涨超过2美元，达到每桶91.06美元。日本高度依赖能源进口，日元疲软叠加油价上涨，意味着进口成本和通胀压力可能进一步增加。

　　这进一步推高市场对日本央行9月加息的预期。今年6月，日央行已将政策利率上调至1.00%，创 31 年新高。若9月再加息25个基点，利率将达到1.25%。另外，市场关注的焦点，已不只是9月是否加息，而是日本央行是否会加快整体加息节奏。

　　加息预期上行往往会压制债券价格、推高收益率，这也是近期日本国债遭遇抛售的主要诱因。市场接下来将重点关注9月17日至18日日本央行货币政策会议。

　　3%成为日债关键关口

　　日本财政风险凸显

　　如果说2.945%只是一个市场数字，那么3%则有着更特殊的意义。

　　首先，这是一个重要的心理关口。一些市场人士已经将日本10年期国债收益率突破3%，视为可能触发新一轮日债抛售的水平。

　　其次，3%还直接碰到了日本政府的财政“红线”。

　　日本2026财年一般会计预算总额达122.3万亿日元，其中用于还债、支付利息的国债费用高达31.3万亿日元，同比大涨10.8%。而日本政府制定这份预算时，预设的市场利率刚好就是3%，创下29年来最高预设标准。

　　这就意味着，一旦10年期日债收益率长期突破3%，日本后续新发、续发国债的成本会持续走高。日本政府债务体量巨大，对利率变动十分敏感，利率小幅上行便会显著加重财政负担，日本财政可持续性压力将进一步加大。

　　日本经济增长放缓

　　面临多重困境

　　日本债券收益率不断上涨的同时，最新经济数据却不算强劲。

　　日本内阁府8月17日公布的数据显示，2026年第二季度日本实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长1.1%，明显低于市场预期的2.0%，也低于第一季度修正后的1.9%。

　　从环比看，日本二季度GDP仅增长0.3%。其中，占经济比重超过一半的私人消费环比下降0.02%，企业资本支出下降1.2%，均弱于市场预期。

　　眼下的日本经济，可谓问题比答案多：经济增长放缓，居民消费和企业投资双双走弱；日元持续偏弱，能源价格上涨又推高输入性通胀压力；日本央行既要考虑加息稳定物价和汇率，又不得不顾及疲弱的国内需求。与此同时，10年期国债收益率已逼近3%，庞大的政府债务开始遭遇利率上升的现实压力。

　　换言之，增长、通胀、汇率、利率和财政问题相互交织，日本经济面临的已经不是一道选择题，而是多道难题同时求解。