【股指】本周A股市场窄幅震荡，大盘蓝筹板块普遍回调，创业板与中证1000小幅反弹，风格层面出现一定再平衡。外部层面，美债长端收益率近期维持高位，收益率曲线陡峭化趋势有所延续，对全球成长板块估值形成一定压制；国内层面，前期累计反弹较多的板块出现一定调整，红利低波板块亦有所回调，市场进入观望状态。资金面观察，四大期指远期贴水结构整体收窄，IF 与 IM 年化基差率回落较为显著，反映对冲需求阶段性降温。总体看，本周市场呈现"震荡整理 + 风格再平衡"特征，后续仍需关注海外利率走势与国内政策落地节奏。

　　【黄金】本周金价整体呈现冲高回落走势。周初，延续此前美国就业走弱带来的政策预期转松交易，叠加资金追涨，现货黄金快速突破4400美元/盎司。周中，美国7月CPI同比升3.4%，较6月3.5%小幅回落，核心CPI同比升2.5%，通胀表现整体温和，进一步削弱9月加息预期，推动现货黄金最高升至4449美元/盎司附近，创两个多月新高。随后利多逐步兑现，高位获利盘集中离场，金价快速回吐涨幅。截至周五，现货黄金回落至4330美元/盎司附近，本周小幅收跌。整体来看，本周黄金主要围绕美国通胀数据与美联储政策预期展开交易，基本面仍偏利多，但4400至4500美元区域的技术压力开始显现。

　　【铝】市场对美联储9月加息预期有所下调，流动性收紧担忧边际缓解。基本面方面，近一周国内电解铝周度产量基本持稳，铝水比例环比上升0.19个百分点，海外新投项目爬产及复产项目持续推进下，阿联酋EGA披露AlTaweelah铝厂复产进度，目前全厂1262台电解槽已有18%重启，复产节奏较市场此前预期有所提速，前期交易的供应偏紧溢价面临回吐压力，电解铝供应量预计持续提升，但短期内全球铝锭去库趋势不改。需求端，淡季制约延续叠加高温天气扰动，行业开工整体维持低位运行，预计短期各板块仍以弱势平稳为主。库存端，本周国内电解铝社会库存延续去库趋势。宏观回暖和持续去库支撑铝价，但连续上涨后市场情绪出现转折，短期铝价高位承压运行，上方空间受到一定压制，观察2.4万元/吨附近压力位。

　　【氧化铝】矿端方面，我国铝土矿到港量为522.67万吨，较前一周上涨了135.2万吨，需持续关注油价及海运费高位波动对远期到港节奏及到岸成本的影响。供应方面，巴西某氧化铝厂因天然气供应问题导致开工率降至50%左右，该厂建成产能630万吨，月产量预计减少25万吨，周中盘面受此提振一度拉涨，但是整体基本面偏弱格局未改。受此次事件影响，海外氧化铝供应端呈现偏紧态势，海外价格普遍走高。国内方面，广西地区部分氧化铝企业安排检修，周度供应有所下滑，但整体减量有限，周度产量减少0.9万吨至168.8万吨。库存方面，本周全国氧化铝总库存增加8.4万吨至727.5万吨，创国内库存新高。当前氧化铝市场供应过剩格局持续压制价格，北方前期受赤泥库问题影响的企业已陆续准备复产，北方地区供应将进一步宽松，短期预计低位震荡为主，关注2600元/吨支撑。

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　　【工业硅】南北方工厂因持续亏损进入检修停产周期，供应端收缩态势持续强化。虽然需求端整体偏弱，但减产带来的供给收缩正在逐步对冲过剩压力，价格底部支撑已较为明确。8月上旬供应端硅企减产带来的供应收缩，以及光伏政策的多头涨价驱动，已经完成阶段性兑现，工业硅价格期货在价格上涨后转向窄幅震荡。8月份基本面已有改善，价格下方存在较强支撑，下行空间受限，上方如果没有新的利好支持，价格向上动能不足，短期市场震荡偏强为主。

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　　【碳酸锂】本周碳酸锂基本面依然偏紧，供给端检修减产持续、库存去化加速、下游排产维持高位，这些因素共同支撑价格震荡偏强。但中期而言，海外锂矿到港预期改善、国内矿山复产进度推进以及远期供给放量的预期，持续压制盘面反弹高度，市场对远期格局的担忧并未消退。短期碳酸锂价格或维持偏强震荡，但需警惕交割月前后的回调风险。策略上，建议以区间震荡思路对待，短期可在价格回调时关注逢低布局机会，但需严格控制仓位。

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　　【铜周度概要】美国7月非农就业意外减少2.3万人显著弱于预期；但CPI同比回落至3.4%、核心CPI降至2.5%，通胀基本符合市场预期，这缓解了市场对于通胀超预期的担忧。此外，美国7月PPI增速放缓幅度超预期，交易员降低9月份美联储加息的压注，最新概率为32%，美联储年内加息预期降温。SMM进口周度TC报-175.37美元/干吨，较上一期再度下跌。铜精矿市场并未好转，26年长单谈判落在0美元每干吨，抑制精炼铜的冶炼端扩张。7月SMM中国电解铜产量环比减少1.59%至112.68万吨，较预期值下降3.92万吨。降幅大于预期。但进口铜增加缓解现货紧张。进入淡季电铜杆开工率低位略回升。高铜价抑制下游消费，弱需求或对短期上行空间有影响。美国可能对进口铜加税持续吸引阴极铜流向美国。但LME加速减少，总体库存减少。铜价持续向上，短线支撑10.4万-10.5万，多单可做参考。上方压力108000-110800，以时间换空间消化上方压力概率较大。

　　【锌周度概要】SMM Zn50国产周度TC均价环比下降400元/金属吨至-1550元/金属吨，SMM进口锌精矿指数环比下降3.88美元/干吨至-107.38美元/干吨。矿端紧张加剧。7月SMM中国精炼锌产量为55.76万吨，环比减少0.51吨。环比减少0.9%，同比减少7.5%。降幅基本符合预期。外强内弱下出口窗口或继续打开。镀锌单周开工率略回升，进入淡季下游开工率整体偏低。

　　总结：矿端紧缺，冶炼环比减少，出口窗口开启支撑锌价，但消费端表现一般抑制上涨空间。目前锌价向上突破。

　　短期建议：目前锌价向上突破，25675-25860附近压力突破变支撑，短多以此为参考，第二支撑24800-25000。

　　【钢矿】本周黑色系小幅反弹的核心驱动力在于宏观情绪修复、产业基本面边际改善以及成本端强势支撑。钢材表需回升显示出淡季需求最差的阶段可能正在过去，但需求修复的持续性仍需观察，尤其在终端资金环境尚未实质好转的背景下，反弹高度或受限。策略上，螺纹钢、热卷短期受减产与成本支撑，但需求持续性存疑，反弹空间有限，建议以区间震荡思路对待，或关注卷螺差套利机会。

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　　【铁合金】本周8月河钢铁合金钢招陆续落地。河钢8月硅铁招标定价6180元/吨，较7月定价涨50元/吨，招标数量3640吨，较上轮增加260吨。河钢8月硅锰定价5880元/吨，较7月5950跌70元/吨，钢厂压价持续，但采量较上月增加1200吨 。

　　硅铁下方支撑不减。供给端区域分化，甘肃深陷亏损持续控产，全国开工微降，行业由宽松转向紧平衡。需求端传统淡季刚需偏弱，金属镁开工低迷拖累非钢需求。库存微降，有效流通库存偏低，厂家惜售。成本端电价高位运行，叠加兰炭稳中偏强，综合成本抬升，底部支撑仍在。预计硅铁维持高位震荡，支撑来自甘肃控产、电价上移及钢招高价，压力来自淡季需求及宁夏个别大厂复产预期。

　　黑色系整体偏强带动空头离场，锰硅本周盘面偏强，但基本面驱动力度有限，库存和成本端锰矿仍显拖累。供应端北南方检修与复产对冲后，本周日产和开工大幅回升，供应宽松格局未改。需求端处传统淡季，钢厂控原料、刚需采购。库存虽小幅去化，但绝对值仍处历史极高位。成本锰矿端持续偏弱，9月外盘锰矿报价继续下调，港口库存偏高，贸易商出货意向增加。复产叠加高库存压制反弹高度，锰硅预计延续震荡，关注硅锰库存出清进度，国内港口锰矿库存拐点，9月钢招是否止跌。

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　　【橡胶】近期橡胶或维持区间震荡整理格局。供应端，海外产区整体割胶正常放量，新胶供应逐步释放，原料采购价格有小幅下跌预期；国内部分产区虽受降雨扰动，胶水产出受限，但对整体供给格局影响有限，产区季节性增量趋势未改。需求端，前期停车检修装置陆续复产，推动轮胎样本企业产能利用率修复抬升，但行业内控产现象延续，其他企业仍有检修计划落地，对开工率提升幅度形成制约，天然橡胶缺乏增量买盘支撑。库存方面，社会总库存延续降库趋势，对胶价形成底部支撑，但新胶到港仍有增量预期，压制胶价上行高度。宏观层面，美国非农数据合计下修10.3万人，强化经济放缓预期；国内新能源汽车出口同比大幅增长，但对天胶需求端短期提振有限。整体来看，橡胶向上向下均缺乏持续动能，行情或维持震荡反复格局。

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　　【聚烯烃周度概要】本周烯烃系品种盘面价格整体震荡稍强，原油高位波动抬升成本支撑，行业利润维持偏高水平，PP与PE供需节奏分化带动品种走势差异明显。短期来看低库存与BACK结构形成底部支撑，交割窗口期会推动基差收敛，但高利润将倒逼开工回升，后续PP累库预期增强、结构可能逐步转弱；中长期地缘冲突缓和预期逐步兑现，聚烯烃后续累库趋势明确大方向偏空，在8-9月冲高后可逐步布局空单。套利方面，当前月差近强远弱处于极值，后续将逐步向合理区间回归，可逢高反套，尤其存在累库预期的PP端，但PE端8月去库格局下反套不确定；L-PP价差处于低位，后续PP累库与PE去库节奏有望带动价差修复抬升。供需端PP供需双降，库存连续两周累积，装置检修增多短期压制供应，开工回升预计要到8月下旬；PE检修增量有限，但海外供应偏紧外盘支撑较强，当前正值 PE 旺季前置备货窗口。

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　　【涤纶短纤周度概要】本周盘面震荡偏强，主要由成本端支撑与需求回暖驱动：美汽油裂解价差走强、EG盘面价反弹带动聚酯链成本中枢上移，PF现货利润有所修复；终端织造采购明显回暖，轻纺城成交大幅回升，纱价上行。但供应端开工率回落的同时工厂权益与实物库存仍延续累积，纱厂利润承压，现实端的偏弱信号尚未完全消除。成本与需求共振向上、库存累积构成制约，盘面震荡偏强而上方空间或相对有限。短期重点跟踪美汽油裂解价差与EG盘面价能否持续走强、库存累积能否放缓，整体以震荡偏强、温和对待的思路看待。

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　　【纸浆】本周纸浆移仓换月至11合约，盘面创新低后V型反弹，周度涨跌幅0.47%。现货银星4770元/吨（40），基差90元/吨（18），俄针价格至4600元/吨（50），基差至-80元/吨（28），针阔价差420元/吨（40）。

　　市场供过于求的格局未出现实质性改观。国际方面，欧洲港口库存虽处于主动去库周期，但实际库存水平仍在进一步累积，表明海外需求端整体承压，去库进程尚不顺畅。国内方面，供给端，7月纸浆进口同比-6.4%，1-7月累计同比-1.2%，进口端呈现小幅收缩态势。需求端，下游各纸种开工率偏低，纸厂维持刚需采购，实单成交未见明显放量。受下游减产影响，纸浆去库节奏缓慢，港口库存仍处年内高位，供需基本面暂无明显改观。

　　估值方面，Arauco8月针叶报价下调20美金，成本支撑下移。海外针阔价格小幅下调后重回底部区域，进一步印证全球需求底色依然偏弱，海外巨头的挺价意愿较难持续。综合来看，全球浆市周期尚未见底，盘面反弹空间受制于估值顶部压力。

　　综合判断，我们认为纸浆维持偏空思路。技术上，期价在4600元/吨一线呈现一定支撑，短期或有反复，但反弹空间有限，操作上建议等待反弹后逢高布空的机会。后期重点关注成品纸价格能否企稳、外盘报价变化以及港口库存去化节奏。

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　　【豆粕】本周豆粕主力移仓换月至M01合约，价格小幅上涨，周度涨跌幅+0.35%。现货价格涨跌互现，华东日照&张家港3005&2990元/吨（15&-20），华北天津3045元/吨（-25），华南东莞3020元/吨（10）；基差方面，基差多数下跌，华东日照&张家港基差至-160&-175元/吨（4&-31），华北基差-120元/吨（-36），华南基差至-145元/吨（-21）。

　　美豆方面，8月USDA供需报告中性偏空，但美豆出口需求强劲，限制盘面下方空间。天气层面，预报显示未来一周美国中西部大豆核心产区将迎来降雨，当前大豆正值关键鼓粒期，降雨预期对作物生长有利，天气因素短期难以提供有效上行驱动。出口层面，USDA周四公布民间出口商向中国出口销售12.5万吨大豆（2026/27年度付运），叠加周度报告中对华净销售144.6万吨，中国采购需求持续为美豆底部提供坚实支撑。后续建议重点关注美豆优良率变化、民间调查结果及产区降水兑现情况。

　　国内豆粕方面，供应端，本周三中储粮拍卖进口大豆51.66万吨，实际成交46.12万吨，成交率89.28%，成交均价4023元/吨，成交率维持高位，需求端承接意愿较强；与此同时，进口大豆到港量持续攀升，8-9月月均到港预计仍在1000万吨以上。需求端，下游贸易商追涨意愿不足，多维持观望，饲料厂以执行前期合同为主。库存端，港口及油厂大豆库存仍处高位，油厂豆粕库存已增至100万吨以上。综合来看，美豆偏强震荡为国内豆粕市场提供成本支撑，但国内进口大豆及豆粕高库存持续压制上行高度，预计短期连豆粕以区间震荡为主。技术上，豆粕期价站稳3155元/吨支撑线，上方关注3200-3220元/吨区间压力。

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　　【棕榈油】内盘棕榈油移仓换月，01显著升水09，单边走势震荡为主。印度节日前备货支撑油脂进口。SEA数据显示7月份印度的食用油进口总量达到148万吨，环比增长33.3%；棕榈油进口量环比增长约50%，创下五个月新高；豆油进口量环比增长31%，创七个月新高；葵花籽油进口环比增长约4%。MPOB数据显示7月马来西亚棕榈油产量达179.3万吨，高于市场机构此前预估的176万吨；出口量为139.22万吨，环比增长14.50%；库存升至262.83万吨，小幅高于市场此前预期。国内库存依旧维持高位，后续关注去库速度。基差有望确认底部。单边走势关注海外燃油在触及历史极值后的走势指引。

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　　【菜系】俄非转菜基差受转基因检测事件影响而持续偏强，与进口压榨菜油基差显著拉开差距，在一定程度上支撑国内菜油现货价格。8月中旬后，期现回归逻辑逐步作用于近月合约，09合约向上靠拢现货价格。短期关注贸易商出货意愿。中期方面，油脂板块估值将继续受到能源价格指引。目前海外成品油价格触及历史极值水平，依旧给到油脂板块支撑，关注其后续变化。菜粕受旺季需求支撑提货表现，价格低位再获支撑。全球菜籽基本面向上驱动不明，USDA8月报告亦未给出利多信息。菜籽进口成本高位警惕回落风险。