上周受到美伊局势缓和预期以及数据影响，金价于周中大幅上行突破4200美元，最高达到4300美元之上。周五非农数据大幅低于预期，金价直线上冲接近4400美元关口。

　　本周美伊围绕霍尔木兹海峡重开的谈判再次陷入僵局。上周末特朗普表示正“低调处理”伊朗问题，倾向于加大经济施压而非进一步军事打击。伊朗外长表示目前伊朗与美国之间没有进行任何直接谈判。伊朗提出重开海峡需满足五个条件：永久停止军事行动、解除海上封锁和全部制裁、归还被冻结资产、赔偿战争损失、美军撤离伊朗周边。周一，特朗普宣称“100%控制”霍尔木兹，伊朗否认谈判。受到地缘局势变化的影响，油价反弹，同时非农数据的利多仍在发酵，金价持稳。周二，特朗普继续在社交媒体强硬表态，要求伊朗赔偿。伊朗同日表示，除非美国改变行为并接受伊朗条件，否则霍尔木兹海峡不会开放。地缘僵局推动油价维持高位，油价大涨近5%。

　　美联储方面，克利夫兰联储主席哈马克表示，当前通胀仍未回到目标水平，美联储可能需要进行多次加息。美联储官员放鹰，然而非农爆冷余波延续，金价突破4400美元，向每盎司4450美元推进，接近两个月高位。周三，伊朗立场持续强硬，伊朗新任国家安全委员会秘书表示，只要美国不改变行为并接受其停战条件，霍尔木兹海峡将保持关闭。美伊僵局持续，霍尔木兹协议前景不明，原油价格续涨至一周高位。晚间美国7月CPI即将公布，市场静待CPI数据为加息预期定调，该数据或成为非农之后判断金价未来走势方向的决定性数据。

　　前期市场对于美联储加息路径的定价正在发生实质性修正。7月非农新增就业转负、前两个月就业数据大幅下修，使就业仍具韧性、通胀粘性将迫使美联储继续加息的逻辑受到明显冲击，9月加息概率已明显下降，黄金因此获得一轮重新定价。更重要的是，近期ADP、ISM服务业就业分项以及非农数据已经连续指向劳动力市场降温，当前市场真正需要验证的是通胀是否会重新成为阻止美联储转向的最后一道约束，因此本周CPI的重要性明显高于一般单月数据。

　　若CPI继续低于预期，尤其核心通胀没有出现明显反弹，9月加息交易将进一步退潮，黄金将从修复向趋势性利多转变，或继续多头走势。反之，市场仍可能重新交易通胀粘性，但在就业已经明显走弱的背景下，其对加息预期的推动力度预计弱于此前，但金价可能会重回震荡走势。

　　后市来看，黄金短期仍维持多头思路，4000美元已经从前期压力位转变为重要的趋势支撑，4200美元则进一步成为当前多头行情的关键防守位。上周市场对于9月加息的定价已经明显松动，黄金因此完成了从4200美元阻力突破转为为支撑的趋势切换。当前最大的变量是CPI能否进一步确认美联储加息逻辑正在失效。同时需要注意的是油价能否持续上涨仍然将是黄金多头需要警惕的反向变量。

　　操作上，上周开始趋势已经发生变化，已有低位的多头可继续持有，以4200美元作为短线趋势防守位，新增仓位不建议在快速拉升至4300—4400美元区间追涨，优先等待回踩4200美元附近确认支撑后再介入，将上方4450美元作为当前的第一阻力位。中长期对于金价依旧看多，寻找低位布局机会。

　　风险提示：美联储加息（利空）；地缘局势加重（利空）