【期货盘面】8月13日沪铅2610开盘15950元/吨，最高16030元/吨，最低15925元/吨，收盘15940元/吨，较前结算上涨55元/吨、涨幅0.35%；成交36814手，持仓69942手，增仓946手。日内冲高后回吐，16000元附近承接不足。夜盘低开后短暂修复，仍低于日盘收盘；美国7月PPI低于预期带来的估值提振未能抵消库存和需求约束。

【现货基差】SMM 1#铅报15775元/吨。

【估值利润】截至8月11日最新口径，再生铅利润约-610元/吨，较前值-643元/吨略有修复，但仍处亏损；安徽废电瓶均价9525元/吨，成本约束仍在。国内、进口铅精矿加工费分别为150元/吨和-170美元/干吨。原生铅周度开工率66.47%，7月再生铅月度开工率29.81%，铅蓄电池周度开工率61.15%，供应未出现明显主动收缩，需求改善也较有限。

【供需库存】供应端原生铅开工保持中等偏高，再生端亏损和废料成本更多体现为成本钝支撑；需求端铅蓄电池开工略回升，但尚不足以推动集中补库。SMM五地社会库存截至8月10日为7.28万吨，较8月6日增加0.22万吨；上期所仓单最新为60927吨，增加3874吨。LME铅总库存截至8月10日为420300吨，较前值减少1500吨，海外去库与国内累库分化，国内现货宽松度仍是更直接约束。

【市场信息】1、五地铅锭社会库存增至7.28万吨，国内库存边际累积，现货紧张度下降（SMM）

2、再生铅利润由-643元/吨修复至-610元/吨，但亏损尚未触发明确、持续的供应减量（SMM）

3、北京时间8月13日20:30，美国7月PPI环比持平，低于0.2%的预期；同比4.7%，低于4.9%的预期，初请失业金人数为20.9万、高于20.2万预期，利率紧缩压力边际缓和，但扣除食品、能源和贸易后的PPI环比仍上涨0.4%，信号并非单边宽松（BLS、Trading Economics）

4、8月13日霍尔木兹海峡复航谈判仍未取得突破，布伦特原油欧盘一度回落约1.5%至87.62美元附近；能源通胀压力较前期缓和，但航运风险溢价尚未消失（华尔街日报）

【南华观点】铅价的主要约束重新回到国内库存和下游承接。再生端仍亏损，但原生供应稳定、再生开工尚未出现足以改变平衡的收缩，废电瓶高成本更接近下方缓冲。美国PPI低于预期后，铅夜盘并未跟随锌锡走强，说明金融属性较弱、产业压力更占上风。短期以偏弱震荡看待，反弹延续性取决于社会库存能否重新转降及电池企业采购是否改善。