国内：中国央行发布二季度货币政策执行报告指出，下阶段要及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期调节力度，加力扩大内需、优化供给，推动经济持续向新向优向好发展。中国央行连续两日7天期逆回购“零操作”，合计实现净回笼515亿元。

　　国际：美国最新通胀数据出炉。美国劳工部公布数据显示，美国7月未季调CPI同比增速放缓至3.4%，核心CPI同比增速放缓至2.5%，季调后CPI环比上涨0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，均符合市场预期。数据公布后，交易员对美联储9月加息预期整体持稳。美国总统特朗普发文称，美国已经完全控制了霍尔木兹海峡并将继续保持控制权。伊朗“波斯湾海峡管理局”表示，美国官员反复声称霍尔木兹海峡已重新开放，但这并不能改变事实。霍尔木兹海峡仍然关闭，除非美国接受伊朗提出的条件，否则该海峡不会重新开放。

　　贵金属

　　上一个交易日COMEX黄金期货涨0.63%报4469.00美元/盎司，COMEX白银期货涨0.92%报65.53美元/盎司。美国7月CPI数据符合预期，通胀连续第二个月出现回落，9月加息的必要性进一步下降，宏观利好驱动金银价格反弹。短期来看，金银价格或将继续偏强，接下来仍需关注PPI数据，进一步判断通胀走向；同时关注联储官员的讲话，以判断美联储货币政策可能的发展。Comex黄金运行区间【4200,4500】美元/盎司,沪金运行区间【910，980】元/克。Comex白银运行区间【60，70】美元/盎司，沪银运行区间【14500，17000】元/千克。

　　风险提示：/

　　铜

　　上一交易日LME铜收14109.5美元/吨，跌0.31%。上海贴水5，广东贴水-30。宏观方面，美国7月年化通胀率为3.4%，略微低于前值3.5%，符合市场一致预期。基本面，冶炼环节，预计8月份产量有恢复，但有可能仍保持偏低水平。进口方面，因7月初现货进口盈亏为正，预计未来国内精铜进口增加。短期下游消费因近期价格偏高有所减弱。国内库存仍维持低位，预计短期缓慢累库。展望后市，地缘政治和宏观情况仍需保持关注；LME库存偏低支撑铜价维持高位；美国进口关税方面，CL价差有回落，非美地区紧张逻辑有所减弱，伦铜在14200的位置有阻力，但预计铜价仍维持高位运行。未来一段时间是美国铜关税公布的关键节点，需保持密切关注。宏观和地缘冲突仍然存在风险，铜价自身基本面仍有支撑。

　　投资策略：采购价位可随铜价重心上移提高

　　风险提示：地缘问题、宏观政策预期变化和基本面大幅不及预期等等。

　　铝

　　上一交易日LME收于3313.5，日跌49，0-3结构维持小back，沪铝夜盘震荡走弱至2.42w附近。地缘方面，海峡仍未放开原油维持偏强；宏观方面，CPI数据符合预期，但长期美债收益率降幅不明显仍显通胀担忧。基本面角度，海外库存低位续降；国内维持小去库，当前合金高开工下预计8月中前大概率仍有去库，但初级加工品加工费转负后续仍需关注转产压力及9月消费走弱幅度。成本端看，欧洲天然气和炭块价格小幅回落后维持偏强、国内煤价主稳个涨、氧化铝现货价格继续震荡走弱，关注海外某厂复产情况。总的看，短期海外及国内基本面韧性仍存，但宏观方面情绪略转弱带动铝价高位小幅回落，铝明显跌价压力或仍需基本面负反馈，短期或维持宽幅震荡。

　　投资策略：前期单边空头建议继续持有

　　风险提示：宏观流动性风险、消费恢复不及预期

　　铅

　　上一交易日lme铅涨0.34%至1908.5美元/吨，沪铅主力涨0.57%至15965元/吨。当前铅价短期随有色大盘情绪修复小幅反弹，但品种弹性偏弱，整体行情延续弱势。供应端，近期铅价反弹后，原生铅和再生铅利润有所修复。一方面铅的冶炼利润有所修复，另一方面副产品利润，硫酸价格小幅回落，但白银价格回升，整体冶炼利润有所修复，预计冶炼端供应有所增加。但目前需求端为核心压制，当前铅酸蓄电池行业需求疲弱，成品库存高企，开工率处于同期低位。虽即将面临旺季，但电池企业仅维持刚需采购，对后市需求表示谨慎，因此暂无主动补库行为。这使得下游需求疲弱持续向上传导，难以支撑铅价上行。此外铅酸蓄电池有促销行为，成品价格下降，但原料成本边际回升，使得铅酸蓄电池企业利润压缩。因此铅价短期受益于海外地缘缓和、美元回落，随金属整体小幅修复，但供应端预计增加，同时需求端无实质性改善，反弹高度或将受限，预计价格或偏弱震荡和反复磨底为主。沪铅主力运行【15200-16200】元/吨，伦铅【1840-1920】美元/吨，需跟踪再生企业复产与旺季前下游补库力度。

　　投资策略：区间偏弱震荡，铅价低位时可加大补库力度。

　　风险提示：宏观和资金情绪扰动

　　锌

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　　昨日伦锌震荡，夜间美国公布通胀数据，通胀程度较为平稳，市场对于9月加息的预期有所下调，伦锌收报3745美元，涨幅0.28%。现货市场，上海现货对09合约贴水10-贴水50，广东现货市场对09合约贴水60-贴水80。近期8月date临近价格，市场博弈可预期交仓量级与头寸消散的时间。锌价走势更多需要观察8月date持仓的变动情况，建议观望。

　　风险提示：消费表现超预期

　　镍

　　上一交易日伦镍收于16895美元/吨，+0.03%；沪镍主力夜盘收于128760元/吨，+0.18%。晨曦镍钴项目产出首批电积镍，下半年印尼湿法项目陆续投产，供应预计持续扩张。配额方面，印尼ESDM表示不会公开镍的配额，以维持价格稳定。基准情形下，我们认为下半年矿端对冶炼仍不会产生明显限制。预计沪镍主力【12.0，13.5】万元/吨。

　　投资策略：观望。

　　风险提示：宏观情绪超预期变化。

　　锡

　　 LME锡收报55650美元/吨，较前一交易日上涨0.21%；沪锡主力合约收报426910元/吨，下跌0.43%。供应端，银漫矿业短期停产或将对锡矿供给形成边际影响，需持续跟踪后续复产节奏。缅甸佤邦6月6392实物吨，预计7月国内锡矿进口量环比基本持平；印尼8月截至成交1160吨，预计进口环比有所修复；国内冶炼方面，经产业调研，某冶炼厂发生安全生产事件，目前整体影响可控，后续跟踪其装置检修、生产负荷及出货变动。需求端，价格回落下游及终端企业开始少量采购。后市展望，短期宏观扰动仍存，基本面小幅累库，预计锡价维持宽幅震荡运行。

　　投资策略：关注跨市正套机会。

　　风险提示：宏观情绪反复、非洲疫情扰动原料供应、半导体行业景气度不及预期。

　　多晶硅

　　上一交易日多晶硅主力合约收4.26%至38190元/吨，供给侧政策加码，行业自律会议召开，市场反内卷预期再起，信心明显受到提振。此前8家光伏硅料企业签署《倡议书》，承诺不低于完全成本价销售，杜绝低价倾销，随后硅料、硅片现货价格止跌回升，8月12日SMM N型多晶硅价格指数均佳38.11元/千克，较前一日上涨0.08元/千克；下游N型硅片价格指数0.815元/片，较前一日上涨0.002元/片。中长期而言，供给侧在成本、能耗、安全多维度政策监管下过剩产能有望加速出清，行业等待需求驱动释放。短期而言，行业自律效果待验证，实施途径暂不明晰，后续关注减产效果、下游对高价接受程度。完全、现金成本仍为交易的关键参考，上方压力位关注3.7-3.8万元/吨和4-4.1万元/吨。

　　投资策略：多头规划止盈线

　　风险提示：宏观情绪，基本面供需影响，政策预期

　　碳酸锂

　　上一交易日碳酸锂收2.97%至149700元/吨，持仓-20872手。价格在年内强去库预期下进行调整，8月去库幅度有望达2万吨以上，现货库存持续去库。上周SMM本周库存去库6773吨，较前周的去库6449吨有所扩大；上周产量22971吨，较前周增加130吨。空头趋势需强驱动打破，同时盘面流动性受开仓手数限制，“弱预期”是当前价格上方关键压力，目前基差走强但暂未升水盘面，盘面受资金情绪影响较大，现阶段价格以区间调整为主。但下半年持续去库，年底库存水平和天数或进入极低水平，后续存在超跌反弹风险，建议观望或区间操作为主，等待边际驱动。

　　投资策略：谨慎偏多

　　风险提示：矿端扰动、需求超预期、政策及宏观