【期货盘面】隔夜，沪铝主力收于24195元/吨（-150，-0.62%），持仓减少3984手，价格下跌减仓；氧化铝主力已由AO2609切换至AO2610，新主力收于2693元/吨（-22，-0.81%），持仓增加15779手，价格下跌增仓；铸造铝合金主力收于23420元/吨（-250，-1.06%），持仓减少128手，价格下跌减仓；LME铝收于3313.5美元/吨（-49，-1.46%），Cash-3M升水4.57美元/吨（-0.54），库存25.17万吨（-0.17万吨）。

产业链整体回落，铸造铝合金跌幅居前，沪铝高位减仓调整；氧化铝换月后新主力下跌增仓，显示供应恢复预期仍对远月估值形成压制。美国通胀放缓对风险偏好构成一定支撑，但EGA复产推进及霍尔木兹海峡谈判预期令海外供应风险溢价有所回吐。

【现货基差】SMM氧化铝指数2692.88元/吨（+0.36），氧化铝基差-21.12元/吨（持平），现货维持小幅贴水。由于主力合约已切换至AO2610，基差不宜与换月前机械比较。

SMM A00铝24370元/吨（+270），华东现货平水（+20），基差边际走强。铝价上涨后持货商积极出货，下游以刚需采购为主，高价对追涨需求仍有一定抑制，成交表现一般。SMM ADC12均价24400元/吨（+100），铸造铝合金基差980元/吨（持平），现货跟涨相对偏慢，但废铝原料价格偏强，对再生铝价格形成支撑。

【估值利润】氧化铝即期利润-59.72元/吨（+0.06），仍处亏损状态，利润基本稳定；电解铝即时利润8230.30元/吨（+270），处于历史偏高水平，行业高利润对铝价进一步上行形成一定估值约束。

ADC12理论利润-108元/吨（-33，数据更新至8月6日），仍处亏损状态；佛山生铝精废价差1390元/吨（+130），精废价差继续扩大。沪铝进口盈亏-3684.71元/吨（+116.85），进口亏损有所收窄但窗口仍关闭；氧化铝进口盈亏-299.43元/吨（-0.50），进口窗口继续关闭。

【供需库存】国内铝锭社会库存91.7万吨（较上期-1.6万吨），其中无锡32.25万吨（-0.6）、巩义22万吨（-0.4）、广东17.5万吨（-0.35）；铝棒库存13.25万吨（+0.90），铝锭出库量12.42万吨（+0.77）。铝锭库存延续去化，但铝棒库存累积，反映当前消费结构仍有分化。

氧化铝开工率74.74%（+0.05个百分点），运行产能8851万吨（+6万吨），港口库存96万吨（+1.5万吨），供应端总体维持恢复趋势；电解铝运行产能4561.38万吨（+2.01万吨），开工率98.54%（+0.04个百分点），供应保持高位刚性。

下游综合开工率60.1%（-0.1个百分点），其中铝箔开工率70.1%（-0.5个百分点）、板带开工率69%（持平）、线缆开工率62%（持平）、型材开工率51.6%（-0.4个百分点）。淡季下型材继续走弱，板带箔相对稳定，整体需求韧性尚存但增量有限。

【市场信息】①美国7月CPI同比上涨3.4%，连续第二个月放缓，环比上涨0.1%；核心CPI环比上涨0.2%、同比上涨2.5%，均符合预期。通胀降温有助于缓和进一步收紧的预期，但整体通胀仍高于政策目标，对有色板块影响偏中性略多。（美国劳工统计局）

②特朗普表示美国对霍尔木兹海峡“完全控制”，当前谈判仍存分歧；与此同时，巴基斯坦方面称美伊接近某种安排，伊朗与阿曼谈判据称进入高级阶段。信息相互矛盾，市场对航道重开的预期反复，海外铝价风险溢价波动预计维持高位。（Trading Economics）

③EGA计划投入4亿美元修复Al Taweelah冶炼厂，目标在2027年一季度恢复至冲突前产量。目前约18%的电解槽恢复运行，高于7月初的7%，但铝产品运输仍取决于霍尔木兹海峡通航情况。复产预期对远期供应偏利空，但短期产量恢复仍较缓慢。（世铝网）

④2026年上半年大洋洲氧化铝产量819.4万吨，同比下降3.23%，二季度较一季度下降2.17%。Kwinana永久关闭以及气旋、天然气和矿石物流扰动共同压低区域供应，对海外氧化铝价格形成支撑。（上海金属网）

⑤7月国内汽车产销环比回落，但新能源汽车产销同比分别增长26.8%和23.7%，新能源汽车销量占比首次超过60%。传统汽车进入淡季，但新能源汽车和汽车出口保持增长，对铝板带、挤压材及再生铝需求形成结构性支撑。（中国汽车工业协会）

⑥几内亚国有Nimba Mining拟通过最低年度保证量协议和月度现货招标销售铝土矿，潜在参与方包括嘉能可、力拓等。月度招标有助于增加现货资源流动性，但几内亚政府对矿权及销售渠道的控制增强，仍需关注其对矿价和发运节奏的影响。（上海有色网）

【南华观点】海外铝供应短缺仍未实质解除，但EGA复产及霍尔木兹海峡谈判预期推动风险溢价回落；国内则表现为铝锭低库存与高利润、高产能并存，氧化铝供应恢复预期和海外减产扰动相互博弈。

氧化铝：AO主力切换至2610后下跌增仓，表明市场仍在交易国内新增产能及复产预期。国内运行产能小幅上升、港口库存累积，对价格形成压制；但即期冶炼利润处于亏损状态，进口窗口关闭，加之大洋洲产量下降和海外精炼厂扰动，成本与进口价格对下方构成支撑。预计AO2610短期以2650—2760元/吨区间震荡为主。若海外减产进一步扩大或现货成交价格持续上行，价格可能测试2780—2820元/吨；若国内新增项目快速放量、港口库存继续累积，则关注2630元/吨附近支撑。

沪铝：国内电解铝运行产能接近高位，供应增量有限；铝锭库存延续去化、出库量回升，对价格形成支撑。但即时利润已超过8200元/吨，下游综合开工仍在回落，高价对采购需求存在抑制。海外复产预期升温后，LME铝自高位回落，沪铝短期或进入高位震荡和风险溢价重估阶段。

预计沪铝主力短期核心运行区间为23800—24600元/吨。库存继续去化且海外航运风险再度上升，价格可能向24800元/吨附近扩展；若霍尔木兹海峡重开预期明显增强、国内现货转弱，则关注23600—23800元/吨支撑。

铸造铝合金：废铝价格维持偏强，精废价差扩大，对ADC12形成成本支撑；但行业理论利润仍为负值，下游淡季需求不足，现货跟涨幅度弱于原铝。预计铸造铝合金仍以跟随沪铝波动为主，短期核心运行区间为23100—23900元/吨，上方关注现货高升水能否持续，下方关注废铝供应及成本支撑。

关注风险：国内铝锭去库持续性及铝棒库存累积幅度；EGA、Alunorte等海外企业复产或减产进度；霍尔木兹海峡谈判及中东航运变化；国内氧化铝新增产能投放节奏；淡季下游开工率及新能源汽车需求变化。