棉花：美棉产区干旱加剧，棉花多头驱动偏强。

　　近期棉花维持宽幅震荡格局，盘面持续博弈内外产区高温减产预期、储备棉轮出供给释放与下游纺织淡季弱现实，资金围绕天气题材开展波段交易，期现呈现期强现弱特征，持仓稳步抬升，投机资金参与度明显提升。内外盘联动效应增强，ICE美棉受得州极端高温干旱推动震荡走强，给国内棉价带来情绪支撑，国内政策供给持续投放，压制上方上涨空间，多空矛盾突出。

　　天气层面，7月被NOAA确认为美国有记录以来最热的月份，全美均温76.9°F打破1936年和2012年纪录。截至8月4日，约41%的美棉产区处于干旱状态，其中得州干旱比例升至48%，较前一周增加4个百分点。未来6-10天得州气温仍明显偏高，降雨几率正常偏低，旱情短期难以缓解。美棉优良率持续下滑，截至8月2日当周仅42%，低于前周的46%和上年同期的55%，比近十年同期均值低6个百分点；差苗率升至20%。8月正值棉花结铃关键期，高温干旱对单产的损害基本不可逆。

　　政策层面，储备棉投放持续进行，日挂牌量约8000吨，已连续14个交易日100%成交，累计成交超11万吨，竞拍均价加价幅度明显，反映下游刚性需求仍在。储备棉的持续高成交率为市场提供了明确的价格底部信号——纺企在当前位置的采购意愿并未因淡季而消退。

　　宏观层面，美国7月非农就业意外减少2.3万人，远低于预期的增加8万人，5月和6月数据合计下修10.3万人，就业市场降温信号明确。CME FedWatch显示市场对9月加息的押注已从此前的57%骤降至44%，美元指数在99.80附近低位徘徊，为以美元计价的大宗商品提供系统性估值支撑。

　　本周市场焦点已转向即将于8月12日发布的USDA月度供需报告。这是NASS基于实地调查给出的第一份新作美棉产量预估，可信度和市场冲击力远高于6-7月的纯模型推演。当前市场普遍预期美棉产量将面临下调，弃耕率可能从此前预估的23.5%进一步抬升至25%-30%区间，若实际下调幅度超预期，将成为棉花价格的重要向上催化剂。

　　全球供需层面，据USDA7月报告，2026/27年度全球棉花产量预估2553万吨，同比减少101万吨；消费量预估2655万吨，同比增长44万吨，创2017/18年度以来第二高；产需缺口达102万吨，为近五年最高水平；期末库存降至1550.7万吨，同比减少5.9%，创2018/19年度以来新低；库消比58.4%，同比下降5.91个百分点。ICAC最新预测同样确认了供需收紧方向——2026/27年度全球棉花产量下降2%至2580万吨，消费量保持在2550万吨左右，供需差距持续收窄。

　　主产国全面承压。美棉方面，种植面积985万英亩虽同比增加6%，但干旱推升弃耕率，多家机构预计实际产量或低于USDA当前预估的298万吨，落在290万吨左右。中国方面，新疆植棉面积同比减少3.9%，叠加花铃期持续高温，新棉单产存在下调压力，基准情景下产量或降至730万吨左右，同比减少约50万吨。印度方面，西南季风降水偏少，拉贾斯坦邦植棉面积同比降幅超15%，播种进度偏慢压制单产预期。

　　国内库存去化加速。截至7月底，全国棉花商业库存259.72万吨，月环比减少52.7万吨，去库节奏稳健。随着8月中旬下游逐步由淡季向旺季切换，商业库存去化速度有望进一步加快。储备棉的持续投放有效补充了供给，但优质货源基差优势明显，结构性短缺特征突出。

　　需求端呈现"内稳外暖"格局。1-6月国内纺织服装零售额累计同比增6.7%，穿着类网上零售额累计同比增6.2%；出口方面，纺织制品出口额累计同比增3.5%。新疆纱锭产能持续扩张，棉花就地转化率大幅提升，支撑国内棉花消费维持在900万吨以上高位。当前虽处传统消费淡季，纺企开机率71.2%环比小幅回落，但成本支撑下纱线成交有所升温，为后续旺季启动奠定基础。

　　综合来看，棉花正处于"天气升水积累+全球供需缺口扩大+国内库存加速去化"的多重利好共振阶段。短期虽有储备棉投放压制和淡季需求偏弱的扰动，但中长期减产逻辑清晰，有望保持震荡偏强格局。