纯 碱

　　【纯碱】近期延续探底走势，主力合约跌破千元关口，创上市以来新低。本轮下跌的核心驱动来自"供应高位、需求收缩、库存累积"三重压制。短期偏空思路相对顺畅，但需警惕低估值区域的波动放大。

　　从供需结构看，供应端宽松格局未改。7月中下旬前期检修装置陆续复产，尽管行业亏损加剧，但低成本天然碱装置凭借显著成本优势持续满负荷运行，凭借成本优势持续向市场投放增量供给，主动减产意愿偏弱，常规检修不足以扭转全年供应过剩格局；需求端受下游玻璃冷修增多拖累明显。浮法玻璃日熔量降至低位，光伏玻璃产能利用率回落，重碱日均消费量下滑。下游玻璃企业持续减产，长期按需少量采买，原料库存偏高，大规模囤货意愿不足，轻碱下游也步入传统消费淡季；库存端压力是压制反弹的关键。厂家总库存升至近五年同期最高水平，重碱库存环比增加，反映下游玻璃行业的需求正在萎缩，工厂库存、贸易商库存同步累积，现货价格持续承压下行。

　　综合而言，当前行情呈现"下跌存在缓冲、上涨缺乏驱动"的特征。短期偏空思路相对顺畅，但需警惕低估值区域的波动放大：若低成本装置出现减产动向或下游玻璃冷修节奏放缓，可能引发阶段性修复；但在库存有效去化、供给主动收缩信号出现前，反弹高度有限，趋势性上行缺乏基本面支撑。

　　风险提示：警惕突发性装置检修、环保限产超预期或引发阶段性反弹。