【期货盘面】PG2610日盘收于5236（+88），夜盘收于5240（+4），09-10月差-228（-11）；主力持仓9.71万手（-468），成交7.63万手，成交持仓变化平稳；外盘FEI M1收于653美元/吨（+14）、CP M1收于570美元/吨（+9）、MB M1收于0.68美元/加仑（-0.01）。

【现货基差】现货报价，宁波5850（-100），上海5800（持平），南京6200（持平），山东淄博5830（+80），最便宜交割品5698（持平）；基差方面，最便宜交割品基差462（-88，走弱），宁波基差614（-188，走弱），山东基差594（-8，走弱）；成交热度，山东产销率101.5%，华东产销率98.5%，华南产销率103.5%（走货顺畅、成交偏暖）。

【估值利润】上游，主营炼厂毛利1261元/吨（+324），地炼毛利495元/吨（+363）；下游，PDH利润(FEI)568元/吨（-313）顺挂，PDH利润(CP)652元/吨（-223）顺挂，MTBE气分毛利52元/吨（+26），烷基化毛利-872元/吨（-189）；进口，华东进口利润(FEI)-146元/吨（-278）倒挂，华南进口利润(FEI)-266元/吨（-348）倒挂；裂解替代，亚洲丙烷裂解利润52美元/吨（-53）。

【供需库存】供应端，主营炼厂开工率72.89%（+0.03），独立炼厂开工率54.33%（+0.65），国内商品量43.07万吨（+0.49），到港量102.8万吨（+41.4）；需求端，PDH开工率75.43%（+2.67），MTBE开工率62.18%（+5.26），烷基化开工率35.65%（-0.20）；库存端，炼厂库容率23.36%（-0.11），港口库存288.27万吨（+40.05）（历史同期80%分位，累库加速）。

【市场信息】1、截至08-07，美-伊-阿曼三方海峡谈判持续，伊朗与阿曼称已就过峡航路地理坐标“接近敲定”，新航道部分穿过伊朗Larak岛附近水域，协议草案含“60天临时开放、免过路费”版本，但费率（伊朗索5%-7%抽成 vs 阿曼提议约3%）、伊朗坚持“美先解除对伊港口海上封锁”、禁美/以船只过峡等分歧未决，协议尚未签约、海峡未物理重开。2、红海线独立升级——胡塞武装08-05宣称以弹道导弹袭击延布附近沙特油轮“Wafa”，为首次宣称直接打击海上油轮目标（单方声明·存疑，Long War Journal记录）。3、本周到港量102.8万吨，环比大幅增加41.4万吨，港口库存快速累库40.05万吨至288.27万吨，处于历史同期80%分位，累库节奏加速。4、PDH开工率回升2.67个百分点至75.43%，但PDH利润（FEI口径）大幅压缩313元/吨至568元/吨，MTBE开工率回升5.26个百分点，调油端烷基化利润维持深度亏损。5、VLGC运费走软——BLPG1跌至206.2美元/吨（关注）。6、中东LPG周度出口大幅下降88千吨，但本周到港量已反映前期发货的滞后到货。

【南华观点】本周PG盘面虽日盘录得88元/吨涨幅，但核心驱动已从上周“供给恐慌定价”转向“海峡溢价回吐+国内宽供需验证”的双重压力，反弹更多来自外盘FEI、CP在08-07当日的小幅技术性修复，以及国内部分产销区走货偏暖的短期支撑。地缘层面，海峡协议“接近达成”的预期正在系统性压缩外盘成本中枢——尽管协议未签、红海线独立升级提供回吐下限，但“接近敲定”本身已使战争溢价进入回吐通道，08-04 Brent单日跌5.3%即为该逻辑的集中兑现。国内供需结构则构成压制：本周到港量大幅跳升叠加PDH利润快速压缩，港口库存累库加速至历史同期80%分位，此前“到港缺口利多近月”的逻辑窗口因实际到港压力的集中释放而显著收窄。PDH开工率回升但利润恶化，化工需求的边际增量面临可持续性考验。综合来看，外盘成本支撑松动与国内库存压力上升形成共振偏空基调，但协议未签带来的谈崩反弹尾部风险与红海独立升级的托底效应制约单边下行深度。价格或震荡运行，关注PG2610合约在5236元/吨附近的潜在压力；月差或偏弱运行，关注09-10月差在-228元/吨附近的潜在支撑；内外价差（PG-FEI）或偏弱运行，关注其在-127元/吨附近的潜在支撑。