ATFX：8月5日黄金大涨，最高触及4267美元，创出6月19日以来新高，有摆脱日线震荡区间的迹象。今日行情延续涨势，截至亚盘时段最高点4303美元，有望冲击6月8日以来最高点4382美元。隔夜美元指数波动温和，报价介于99.6~99.8之间，可能并非驱动黄金上涨的核心动力。

　　图1，黄金和美元指数走势叠加-ATFX

　　黄金和美元存在反向波动关系，但从上图可以看出，两者单边波动存在时间差。美元指数早在7月29日至31日就开始了下跌走势，当时黄金并没有出现反向波动，原因可能是美国和日本的联合汇率干预，导致市场不确定美元指数的下跌是否构成对黄金的实质性利空。黄金从昨日开始上涨，今日亚洲盘延续涨势，而消息面并没有显著利多黄金的内容，所以我们将这轮上涨看作是对美元下跌的“补涨行情”。

　　关于美联储是否加息以及何时加息的问题，依旧是市场关注的焦点，也决定了美元指数的中期走势。昨日，美国明尼阿波利斯联储主席卡什卡利表示：是时候开始缓慢地上调政策利率了；我可没有要求大幅度加息；我的目标不是造成经济放缓，而是实现2%的通胀率。卡什卡利如此旗帜鲜明的支持加息，这在以往很少见。可能意味着美联储内部对于高通胀风险的担忧正在加剧。

　　图2，美国PCE年率与美联储利率曲线叠加-ATFX

　　上图中灰色线是美国PCE物价指数年率。显而易见，他和美联储的利率曲线存在极强的共振性，并且PCE年率数据经常领先利率曲线出现阶段性高点和低点。2024年9月份开始，利率曲线和PCE曲线出现背离，美联储持续降息的同时，美国的通胀率不断升高。这种现象在美伊冲突开始后更加严重，尤其是美国的PCE年率升高至3.4%阶段性高点之后。考虑到通胀率数据领先于利率变化，这可能意味着美联储下半年可能采取加息政策。

　　风险点在于，美伊之间如果能够达成和平协议（目前双方正在磋商中），霍尔木兹海峡重新开放，国际原油价格可能剧烈下跌，这将严重拖累美国的通胀表现。一旦通胀跌破2%的温和通胀标准，美联储加息的概率将大大降低，甚至出现预期降息的可能。

　　综合以上分析，我们认为，黄金的上涨虽算作补涨行情，但延续性取决于美元指数的短期表现。未来能够延续上涨势头，取决于下半年美国的通胀形势和美联储的货币政策。