美国下场，和日本联手干预日元汇率，美国为什么要救日元？真的是给日本送上“免费的午餐”吗？8月3日，为遏制日元持续贬值，美日两国协同入市买入日元实施汇率干预。美国财长贝森特还明确表态，未来将毫不犹豫采取进一步干预措施。美日两国联手悄无声息“偷袭”汇市，日元近两个交易日升值幅度接近5%。

　　上一次美日联合干预汇率还要追溯到2011年，当时，东日本大地震和海啸导致日元大幅升值，为防止日元过快上涨冲击日本经济，美国联合其他主要经济体协调干预汇市，通过卖出日元压低汇率。

　　此次美日时隔15年再度联手干预日元汇率，究竟是什么原因呢？第一个原因是日元汇率的持续疲软。7月底，日元兑美元一度跌至1美元兑163.73日元，日元汇率处于近40年来的最低水平。尽管日本央行在4月和5月曾经动用外汇储备在外汇市场上买入日元进行汇率干预，但收效不大；6月日本央行甚至上调政策利率至31年来的最高水平，依旧没有扭转日元持续贬值的趋势。

　　日元长期贬值，日本国内进口成本大增，居民生活成本居高不下，通货膨胀压力越来越大，但考虑到日本庞大的政府债务，贸然提高本国利率会带来政府债务的飙升，所以日本央行面对日元持续贬值的行情无能为力，因此美日两国选择同时出手干预，效果比单边干预更显著。

　　第二个原因是美国并不希望日本这个美债的大债主为了干预日元汇率而大规模抛售美债。一旦日本央行选择大规模抛售美债，那么就会导致美债价格的下降和美债收益率的上升，现在霍尔木兹海峡迟迟未恢复正常通行，美国输入性通胀的压力还在，再加上30年美债收益率处在近20年来的高位，美联储又取消了前瞻指引，过高的利率预期将对美股造成非常大的利空，进而可能诱发危机，这也是美国不愿意看到的。因此美国选择出手帮助日本，也有利于本国的利益。此外，现在美日出其不意地出手，还能够直接打爆日元汇率空头，获得不少的收益。

　　第三个原因是，如果现在不联合干预汇率，而是等到9月美联储议息会议之前的话，日元还将面临一波贬值，到那个时候再进行干预，就会消耗更多的外汇储备，并且效果还更难以预料。

　　那么，这次干预之后，是不是日元贬值的结构性问题就能得到彻底的解决了？答案可能没有那么简单。首先，日元贬值的根本问题在于日美两国的利差太大。资本天生具有逐利的特性，哪个国家利率高，资本就会流到哪个国家。除非日本央行选择大幅度提高本国利率，否则只依靠消耗外汇储备这种不可持续的方式，很难扭转日元贬值的趋势。而考虑到目前日本政府庞大的负债，日本央行根本不可能快速提高政策利率。

　　第二个原因，影响汇率的另一个重要的因素就是国际贸易，日本近年来出口疲软，缺乏支柱产业支撑，贸易连年处于逆差状态，这就意味着日本需要兑换更多的美元用于进口，日元贬值的趋势还是很难扭转。

　　第三，日本央行的外汇储备有限，难以长时间干预汇市，并且美国也不可能一直帮助日本稳定汇率。所以这一次的联合干预，只能暂时缓解日元贬值的压力，却不可能彻底扭转日元贬值的大趋势。