目前期债价格临近高位，短期利多落地后可能面临上行动能衰减的情况，持仓结构重于趋势。

　　7月中共中央政治局会议(简称7月会议)并无实际政策或具体指引落地，但部分措辞值得关注。

　　其一，4月中共中央政治局会议(简称4月会议)认为，“我国经济起步有力，主要指标好于预期，彰显强大韧性和活力”。在经济增长目标调整以及树立正确政绩观的环境下，市场对增量政策的预期相对谨慎。7月会议认为，“我国经济呈现动能向新、结构向优的发展态势”，同时强调“要高度重视经济运行中的困难挑战”，要求“坚定信心，迎难而上，用好各种机遇和优势”。经济定调出现变化，可能意味着后续会有加码政策落地。

　　其二，7月会议提出，“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，且相比4月会议增加了“加大逆周期调节力度”的提法。7月会议重新提出要有效扩大国内需求，这可能是考虑到近期内需边际承压以及外部加息预期升温导致出口需求存在不确定性。此外，7月会议提到，“综合运用并适时调整货币政策工具”，虽然并未直接提及降准降息，但“调整”一词提升了市场对后续政策操作的期待。

　　其三，7月会议强调，“深化资本市场投融资综合改革，提升资本市场韧性和信心”。自2024年7月中共中央政治局会议以来，有关资本市场信心和稳预期的表述频繁出现。2025年4月，美国关税影响下全球股市剧烈波动，当月中共中央政治局会议提出要“持续稳定和活跃资本市场”，而随着行情的逐渐稳定，2025年7月中共中央政治局会议提出要“增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头”。

　　其实，在7月会议召开前，债市行情已经启动。7月22日，债市在经历半个多月的窄幅震荡后明确方向，TL当日收大阳线，放量增仓上涨。其中，TL2609合约日增仓超2.9万手，创TL合约上市以来日增仓最大值。同时，随着权益市场的回调，避险情绪升温推动国债收益率曲线“牛平”。目前，10年期国债收益率已经接近1.7%，距离阶段性低点一步之遥。在不考虑增值税复缴导致利率技术性上调因素时，这一水平距离历史新低只有4个基点。

　　短期债市可能面临多头动能衰减的情况。本周央行主管媒体发文，援引专家表述，指向货币政策依旧是结构性政策为主力，加之“双降”预期并未进一步发酵，债市缺乏增量利多。久期调整和收益率曲线策略值得关注。(作者单位：南华期货)