【期货盘面】7月31日沪铅2609开于15680元/吨，最高15705元/吨，最低15520元/吨，收于15550元/吨，较前结算下跌185元/吨、跌1.18%；成交76400手，持仓88167手、增加4806手。盘面开盘后持续走弱，增仓下跌反映库存累积和需求偏弱仍主导定价。7月31日周五夜盘平开后下行，最低并收于15360元/吨附近；美元回落未能抵消品种基本面压力，铅对海外宏观利多的传导弱于锌、锡。

【现货基差】7月31日SMM 1#铅锭均价15400元/吨，较前日下降125元/吨。铅蓄电池开工继续回落，现货补库承接偏谨慎。

【估值利润】再生铅利润约亏损885元/吨，上海废电瓶均价降至9250元/吨、日降100元/吨，原料回落尚未扭转再生端亏损。原生铅、再生铅周度开工率分别为67.02%和28.60%，前者上升0.25个百分点、后者下降0.90个百分点；铅蓄电池开工率降至60.31%，周降2.24个百分点。国产铅精矿加工费150元/吨，进口加工费为-170美元/吨，矿端条件仍偏紧。

【供需库存】供应端，7月电解铅产量35.94万吨、环增2.49万吨，再生精铅产量16.94万吨、环降2.48万吨，原生增量对冲再生收缩。需求端，电池开工连续两周回落，成本支撑尚未转化为主动减量。库存端，五地社会库存截至7月30日为6.85万吨、较7月27日增加0.01万吨；上期所周库存71617吨、周增6437吨，仓单59972吨、日增2245吨。LME总库存截至7月30日为441275吨、日减4575吨，海外去库与国内累库分化，国内现货紧张度有限。

【市场信息】1、五地社会库存小幅增至6.85万吨，上期所库存和仓单同步增加，国内库存压力上升（SMM、同花顺）

2、再生铅持续亏损、开工率降至28.60%，但原生铅开工升至67.02%，供应约束更多体现为成本钝支撑（SMM）

3、中国7月制造业PMI由50.3降至49.2，新订单指数降至48.5，制造业需求重回收缩区间，对铅蓄电池补库预期偏不利（AP转引国家统计局）

4、7月31日美伊短暂停火破裂后，美军打击伊朗多个目标，伊朗革命卫队称在霍尔木兹海峡拦停两艘油轮；布伦特上涨1.2%至87.93美元，10年美债收益率升至4.71%，美元指数则下跌0.36%至99.71。能源和长端利率抬升通过通胀预期压制估值，但对铅的直接影响相对有限（RTTNews、AP）

5、北京时间8月3日22:00将公布美国7月ISM制造业PMI，市场预期53.0、前值53.3；事件在周一日盘后公布，主要影响下一夜盘美元和利率定价（纽约联储、ISM）

【南华观点】铅的基本面仍偏供需双弱：原生铅产量和开工维持较高水平，再生端虽受亏损和废电瓶价格约束，但尚未形成足以收紧总供应的减量；电池开工回落、国内库存增加，使盘面在增仓状态下走弱。周五夜盘即使美元回落，铅价仍继续下探，说明产业压力强于宏观估值修复。短期偏弱震荡，成本端可减缓下行速度，但现货承接和库存回落前，上方弹性有限。