【期货盘面】7月29日亚洲高低硫燃料油盘面同步走强，美伊冲突再度升级，伊朗重启对美军力量的直接打击，地缘供给担忧重新升温，带动掉期月差逆价差走阔。新加坡0.5% S低硫船燃8-9月掉期月差早盘报42.75美元/吨逆价差，较7月28日收盘估值走高1.8美元/吨；新加坡380CST高硫燃料油8-9月掉期月差早盘逆价差扩大至22美元/吨，前一交易日收盘为20.45美元/吨。日内盘面无成交、持仓异常异动。

【现货基差】7月28日收盘低硫船燃现货升水小幅修复，单日回升0.23美元/吨至37.25美元/吨，市场整体结构走强支撑现货报价；高硫380CST现货升水走弱，单日回落1.84美元/吨至10.33美元/吨。马来西亚国家石油贸易子公司Petco放出直馏低硫燃料油出口招标，共计50万桶，8月6-7日于边佳兰港口装船，该货源调和属性优良，可缓解亚太低硫调和原料紧缺，但货源报价偏高，且短期船期紧张采购难度较大。巴基斯坦炼厂库存高企，7月计划出口20万吨燃料油，不过截至7月22日当周，新加坡尚未迎来巴基斯坦燃料油到货，上一批巴国货源于6月24日当周抵达，总量54667吨。

【估值利润】美伊地缘冲突再度激化推升燃料油估值，低硫船燃现货升水止跌回升，优质直馏低硫货源稀缺支撑调和炼厂加工利润维持高位；高硫现货升水小幅走弱，但月差逆价差同步扩张，裂解价差边际修复，炼厂亏损小幅收窄。

【供需库存】供应端，美伊军事冲突再度升级，地缘扰动重新成为核心利多，市场担忧霍尔木兹海峡油品外运受阻；马来西亚Petco释放低硫直馏燃料油增量货源，长期缓解低硫调和原料紧缺，但短期船运资源紧张，到货兑现存在不确定性；巴基斯坦炼厂库存积压，7月燃料油出口放量，不过短期暂无货源流入新加坡市场。需求端，亚洲远洋航运刚需平稳，船东集中采购8月远期船货；巴基斯坦国内燃料油消费持续萎缩，高额燃油税叠加电力能源转型，火电减少高硫燃料油消耗，炼厂产出大量转向出口。暂无新加坡、富查伊拉最新周度库存数据。

【市场信息】1、美伊冲突再度升级，伊朗重启针对美军力量的直接打击，地缘供给担忧升温，7月29日亚洲高低硫燃料油掉期月差逆价差同步走阔，盘面大幅走强。（Platts）

2、马来西亚Petco放出50万桶直馏低硫燃料油出口招标，8月上旬边佳兰港装船，货源调和属性优异，可缓解亚太低硫原料紧缺，但货源价格偏高，短期船舶紧缺或阻碍采购。（Platts）

3、巴基斯坦国内燃料油需求持续萎缩，2026财年消费量同比下滑26%至60万吨，政府高额燃油税叠加火电能源转型，炼厂产出转向出口，全年燃料油出口同比上涨10.5%至143.6万吨。（Platts）

4、巴基斯坦炼厂库存积压，7月计划出口20万吨燃料油，不过截至7月22日当周暂无巴国货源抵达新加坡，上一批进口巴国燃料油54667吨于6月下旬到港。（Platts）

【南华观点】短期地缘冲突再度升温形成强力利多支撑，美伊重启军事对抗推升市场对中东油品运输受阻的担忧，高低硫燃料油月差逆价差同步扩张，低硫现货升水止跌修复，盘面短期存在上行驱动。但需留意多重利空约束上方高度：其一马来西亚优质低硫直馏燃料油增量货源落地后，长期缓解低硫调和原料紧缺；其二巴基斯坦炼厂持续加大燃料油出口，后期或有货源流入亚太市场增加区域供应；其三前期地缘缓和阶段累积的累库预期仍未完全消化。整体行情短期偏强震荡，但上行空间存在约束，不宜盲目追高，持续跟踪美伊冲突是否持续发酵、马来西亚低硫货源到港进度以及巴基斯坦燃料油出口流向。