进入7月，甲醇期货受中东地缘冲突影响再度出现大幅波动，主力2609合约价格从7月初的2300元/吨左右，上涨至最高2800元/吨附近，涨幅约为21.7%，之后随着地缘局势缓和，价格回落至2600元/吨附近。从基差角度来看，现货整体表现疲软。7月初甲醇期货2609合约价格较现货贴水220元/吨，当前期现价格基本持平，这反映出本轮行情上涨过程中现货价格上涨力度显著弱于期货。笔者认为，甲醇期货价格剧烈波动的核心推手为地缘局势，而进口货源集中到港、MTO装置负反馈两大因素持续制约现货价格上行空间。

　　地缘冲突是焦点

　　中东地缘因素是本轮甲醇价格大幅波动的直接导火索。7月初，美国与伊朗冲突再次升级，市场对伊朗甲醇供应受限、霍尔木兹海峡通航受阻的担忧不断升温，地缘风险溢价快速回升，带动甲醇价格走强。7月下旬，随着双方停火，紧张的地缘局势得到缓解，甲醇价格也由涨转跌。伊朗是我国甲醇进口的第一大来源国，当地地缘局势会通过供应预期直接影响国内甲醇价格。

　　霍尔木兹海峡是中东甲醇外运的关键通道，通航稳定性直接决定伊朗甲醇发运节奏。冲突升级阶段，市场交易供应收缩预期，盘面快速冲高；局势缓和后，市场重新交易进口恢复预期，价格承压回落。笔者认为，地缘局势仍是甲醇行情走势的核心主线，后续美伊冲突的演变节奏，将直接决定甲醇短期价格运行方向。

　　短期进口有增量

　　目前甲醇港口库存已从低位回升，短期有望继续增加，但中期低库存的格局难以改变。据隆众资讯统计，截至7月22日，国内沿海甲醇库存为54.87万吨，较上期大幅增加14.72万吨，但仍处于近5年历史同期最低位，同比下降约26%。港口库存增加预期直接压制了基差表现，基差从7月初现货较2609合约升水220元/吨，快速收窄至当前期现基本平水。供应压力阶段性上升，对现货合约形成压制。短期来看，前期伊朗浮仓集中释放推高了进口预期。据卓创资讯船期预报，预计7月24日至8月9日中国进口甲醇到港量约为67万吨，处于偏高水平。

　　从中期来看，高进口量难以持续。受地缘冲突反复、伊朗复产不及预期等影响，伊朗甲醇发货与装船节奏再度受限，后续国内甲醇进口量将重回低位区间。换言之，短期进口增量仅为前期浮仓集中释放的结果，中长期受地缘局势制约低进口仍是主基调。据隆众资讯数据，目前国外甲醇开工率为49.5%，同比大幅下降。伊朗新增3套装置停车，致使该区域装置开工率偏低。

　　下游负反馈明显

　　甲醇制烯烃（MTO）是甲醇最大的下游领域，其装置运行情况直接决定了甲醇原料的价格上限。近期华东地区MTO装置集中停车，负反馈效应十分明显：南京诚志二期60万吨装置于7月16日停车，天津渤化、江苏斯尔邦、浙江新兴等大型装置目前也都处于停车状态。华东地区外采型MTO装置开工率明显下滑，对甲醇的刚性需求显著走弱。

　　装置停车背后是甲醇价格走高后，烯烃盈利空间持续恶化。历史经验表明，一旦烯烃装置集中降负甚至返销甲醇，甲醇需求将显著收缩，市场极易形成负反馈。在地缘因素推升甲醇价格的同时，下游负反馈是制约价格进一步冲高的现实约束。作为甲醇最大的下游需求端，MTO工厂的议价能力较强，其装置检修与重启的时间节点，是后续甲醇价格走向的关键变量。

　　传统下游方面，甲醛、醋酸、MTBE处于季节性淡季，综合开工率偏低，且部分装置同步检修，对甲醇需求支撑有限。

　　供应边际回落

　　国内甲醇供应呈现“开工率回落、行业利润偏低”的格局。据隆众资讯数据，截至7月23日，国内甲醇整体产能利用率为85.28%，较6月底90%的水平明显回落，主要是受部分装置季节性检修影响。利润方面，7月17日—23日，西北内蒙古煤制甲醇利润为-7.45元/吨，环比减亏59.25元/吨；河北焦炉气制甲醇盈利500元/吨，环比提升94元/吨；西南天然气制甲醇利润为-26元/吨，环比减亏75元/吨；山东煤制甲醇盈利为48.55元/吨，环比修复81.25元/吨；山西煤制甲醇利润为-55.85元/吨，环比降幅为35.89%。

　　当前“开工率回落+行业利润偏低”的组合意味着，若甲醇价格进一步下探，上游企业主动检修、降负减产的意愿将显著升温。叠加迎峰度夏阶段动力煤刚需支撑仍在，成本端对甲醇价格形成明确托底。当前甲醇盘面具备成本支撑与低库存支撑的双重安全垫。

　　结论

　　综合来看，当前甲醇行情由地缘局势主导，多空博弈显著加剧。一方面，伊朗装置重启进度不及预期，支撑中长期低进口与低库存格局，构成价格核心上行动能；另一方面，短期地缘局势有所缓和，伊朗浮仓集中释放推升进口预期，叠加MTO装置集中停车带来的产业链负反馈，持续压制价格上行空间。预计盘面短期波动将明显加大。（作者单位：融达期货）