01

　　股指反弹，贵金属承压

　　7月29日国内商品期货市场呈分化震荡。

　　股指期货全线反弹，中小盘领涨；国债期货短弱长强；贵金属承压下跌；基本金属分化运行；黑色金属窄幅震荡；能化受原油地缘局势反复影响冲高回落；农产品板块涨跌互现。

　　美伊局势反复、美联储7月议息会议临近、国内经济数据主导市场走势。

　　贵金属板块

　　美元高位压制叠加地缘预期反复，贵金属板块日内承压下行，白银跌幅持续大于黄金。

　　市场对美伊结束冲突的预期持续强化，带动日内油价走低、通胀担忧边际缓和，但海峡封锁状态延续、美伊局势反复风险仍存，美元指数持续高位震荡，对贵金属价格形成压制。

　　7月美联储议息会议临近，投资者情绪趋于谨慎，普遍回避激进押注，日内流动性担忧升温亦对贵金属形成一定拖累。

　　美国7月谘商会消费者信心指数不及市场预期，信心数据下滑或部分缓释美联储加息计价，但周内FOMC会议决议公布前市场谨慎情绪仍将延续。

　　有色金属板块

　　有色金属板块分化运行，铜、铝、锡等品种表现相对抗跌，镍、锌等小幅回调。

　　铜价逻辑在于矿端供应持续紧张，铜精矿现货加工费下探至历史低位，智利遭遇冬季风暴影响运输，叠加主要铜生产商产量下降，矿端紧缺格局不断升温。

　　全球显性铜库存延续下降，上期所库存连续四周回落，国内社会库存维持年内低位，对铜价形成支撑。

　　但地缘局势反复及美元走强对铜价形成压制，传统淡季建筑与家电消费偏弱，下游仍以刚需备货为主。

　　铝价受全球库存创1998年以来新低支撑，供需紧张格局推升价格，但美联储议息会议在即，若原油价格高位不降叠加非农数据超预期，美国加息预期将重回交易逻辑，有色商品面临较大压力。

　　锌价受锌精矿加工费持续低位、精矿供应阶段性紧张影响，短期可能偏强波动，但基建投资累计增速放缓、汽车产销和地产负增长制约需求端表现。

　　金融期货板块

　　股指期货全线反弹，中证1000领涨，沪深300、上证50同步上行。

　　美伊暂时停火，对能源供给以及供应链断裂的担忧有所缓和，加上外盘AI科技股止跌反弹，外部风险因素边际改善，国内市场情绪有所修复。

　　目前股市成交金额仍处于偏低状态，说明市场情绪的修复仍在进行之中，股指短期仍容易受到各种风险因素的扰动，近期震荡整固的可能性较大。

　　国债期货窄幅震荡，宏观经济整体具有较强韧性，内需不足的问题需要降息政策配合其他各方面政策协同发力，短期内全面降息的紧迫性不强。短期内国债期货上下空间均有限，预计维持区间震荡。

　　化工板块

　　受原油地缘局势反复影响呈现冲高回落走势。

　　原油逻辑在于美伊关于开启谈判的表述不一，双方暂停互袭使得地缘紧张情绪降温，但目前现实层面因中东发运重回低位，供应仍显紧张。

　　霍尔木兹海峡内部库存远不及6月初水平，中国进口量有所回升，炼油利润指向相对积极，后期即使复航预期重燃，预计期货和现货下行节奏将慢于6月。

　　聚酯产业链中，PX、PTA、乙二醇等品种跟随成本端波动。

　　美伊局势短暂缓解，原油持续回落，石脑油继续跟跌，成本支撑坍塌导致PX盘面大幅下跌。

　　PTA跟跌成本，供需格局来看，TA供应处于回升阶段，聚酯负荷暂僵持运行，现货基差持续回落，虽然仍处于去库格局，但整体去库不及预期。

　　乙二醇7月底装运节奏放缓，近月表现坚挺，胡赛武装打击沙特油轮，曼德海峡通行存在担忧，进口量预期下修。

　　黑色系板块

　　黑色系期货整体走弱，市场对未来需求预期偏谨慎。

　　螺纹钢产量重新回升，表需走弱，库存环比增加，数据表现偏弱。

　　当前螺纹钢处于传统消费淡季，全国建材成交量维持低位，终端采购持续收缩，地产需求低迷拖累需求，南方受台风影响交投清淡。

　　供增需弱局面下螺纹钢基本面延续弱势，产业矛盾累积，淡季钢价继续承压，且成本支撑趋弱。

　　铁矿石方面，铁水产量再降，下方空间较为有限。钢厂库存增加，港口库存小幅增加，外矿发货有回落，阶段性供需结构好转。焦炭首轮提降落地，钢厂发起第二轮提降，焦企利润尚可，开工率相对稳定，但铁水产量环比继续下降，钢厂检修限产陆续增多。

　　焦煤国内煤矿开工率环比小幅下降，事故发生地及周边地区仅有部分煤矿复产，整体复产进度偏慢，下游季节性转淡，焦炭提降周期开启压制行情上行空间。

　　农产品板块

　　农产品板块涨跌互现，粕类相对抗跌，油脂承压回调。

　　豆粕方面，CBOT大豆期货小幅收高，主要受USDA作物生长报告支撑。美豆优良率创2023年以来同期最低水平，炎热干燥天气对大豆结荚期的影响引发市场对单产的担忧。

　　国内油厂维持高开机率，库存持续累积，部分地区已现胀库停机，供应压力不减，但美豆优良率下降及强劲出口需求为市场提供支撑。

　　油脂板块受原油大幅下挫影响资金获利离场，棕榈油回吐地缘溢价。马棕7月仍处增产周期，出口数据明显分化，出口增速仍难完全对冲产量高位带来的累库压力。

　　印尼B50政策带来的刚需增量及厄尔尼诺天气升水为远月价格提供支撑，但两者对近端传导均存在时滞，棕榈油近弱远强格局延续。

　　总体展望

　　当前期货市场处于宏观预期与现实供需博弈关键阶段。

　　美伊冲突进入短暂休战期，双方暂停对等军事打击，但霍尔木兹海峡仍处关闭状态，伊朗与阿曼会谈取得进展，原油供给担忧边际缓和。若地缘局势实质性缓和，前期计入的地缘溢价将进一步回吐。

　　本周美联储7月FOMC会议决议即将公布，市场普遍预期本次会议政策制定者将维持利率不变，但对年内加息路径的分歧较大。

　　7月底政治局会议即将召开，考虑到二季度经济数据压力较大，政策层面存在释放稳增长、促消费信号的可能。若会议释放超预期利好，黑色系、金融期货等内盘主导品种可能迎来阶段性反弹。

　　02

　　徽商席位减多螺纹钢、生猪、碳酸锂

　　东财席位减多生猪、氧化铝

　　平安席位加空棕榈油、氧化铝、豆一

　　瑞银席位加空螺纹钢、热卷

　　摩根大通席位减多豆油、豆粕

　　高盛席位减多豆油、豆粕、苯乙烯

　　永安席位加多豆粕、乙二醇、聚丙烯

　　中信席位加多豆粕、螺纹钢

　　国君席位加多豆粕、豆油、棕榈油

　　03

　　合成橡胶：下游轮胎行业处于传统淡季，需求端难以提供有效支撑。预计短期BR橡胶期货将维持震荡偏弱格局。

　　碳酸锂：技术面显示，价格在上周收盘获得有效支撑后展开修复性反弹，但上方压力显著，短期大概率维持区间震荡，重心小幅上移。

　　硅铁：宏观政策预期与现实需求疲弱形成博弈，短期对硅铁价格影响中性偏多，但难以形成趋势性驱动。

　　红枣：近月合约面临旧季库存充裕叠加消费淡季，在交割逻辑下，期现价差回归是主要矛盾，预计维持偏弱震荡。

　　乙二醇：如果次日早盘受乐观情绪带动高开，且成交量配合放大、多头持续入场，行情有望继续向上。

　　01

　　合成橡胶

　　报告日期 | 2026年7月29日

　　咨询证号 | Z0001219

　　一、核心观点

　　今日BR橡胶期货主力合约继续下跌，收盘价12845元/吨，跌幅1.27%。日内开盘12875元/吨，最高12995元/吨，最低12760元/吨，成交量178635手，持仓量57001手。近几日盘面呈现单边下行走势，空头力量占据主导。

　　美伊局势缓和导致原油价格回落，成本支撑明显削弱。下游轮胎行业处于传统淡季，需求端难以提供有效支撑。

　　预计短期BR橡胶期货将维持震荡偏弱格局。

　　中东地缘政治风险溢价集中回吐，原油投机多头止盈离场，油价重心承压下行。

　　宏观经济层面，国内轮胎出口订单面临压力，欧盟需求下滑，替换市场处于淡季，整体宏观环境对橡胶价格形成压制。

　　1）地缘政治风险：中东局势仍存在不确定性，若局势再度升级可能推升原油价格；

　　2）供应端变化：关注丁二烯上游装置动态，东北亚乙烯裂解装置检修临近尾声，后续重启可能带来原料增量；

　　3）需求端波动：轮胎企业检修计划及复工进度，月底部分企业检修可能影响产能利用率；

　　4）天然橡胶替代：东南亚进入旺产季，天胶价格低位可能挤压顺丁橡胶需求空间。

　　02

　　碳酸锂

　　报告日期 | 2026年7月29日

　　7月29日碳酸锂期货市场呈现震荡偏强态势，主力合约收盘价147,900元/吨，较前日上涨2.27%，成交量20.57万手，成交金额301.42亿元，持仓量33.55万手。日内价格重心小幅上移，多头情绪有所回暖。

　　预计碳酸锂市场将继续维持震荡格局。技术面显示，价格在上周收盘获得有效支撑后展开修复性反弹，但上方压力显著，在放量收复布林中轨之前，盘面缺乏趋势反转的技术基础，短期大概率维持区间震荡，重心小幅上移。

　　2026年新能源汽车行业正经历从"补贴驱动"向"市场驱动+规范治理"的转型期。7月1日新版动力电池强制国标正式施行，安全门槛升级将加速中小产能出清，利好头部锂盐企业定价能力。

　　4）政策效果不及预期；

　　5）供给增量超预期。

　　03

　　硅铁

　　报告日期 | 2026年7月29日

　　硅铁主力合约SF2609今日上涨1.51%，收盘报5916元/吨，成交量放大至30.42万手，持仓量维持高位。期价突破5800元/吨关键阻力位，但库存绝对值偏高制约上行空间。

　　预计明日硅铁期价将延续震荡偏强走势。

　　支撑逻辑在于主流钢厂新一轮招标陆续启动，且钢招价格上移，需求端边际改善。

　　但上方压力同样明显：库存绝对值偏高；金属镁淡季检修增加，75硅铁需求转弱。若期价突破5950元/吨，需关注成交量能否持续放大。

　　利好因素包括：

　　7月底政治局会议即将召开，市场博弈稳增长政策加码预期，若房地产政策或基建投资出现超预期利好，将提振黑色系整体情绪。

　　利空因素在于：

　　上半年GDP数据低于预期，二季度同比增长4.3%，下游需求表现疲弱，房地产新开工同比降幅仍达26%，基建投资增速回落至-10.17%，终端需求淡季特征明显。

　　整体来看，宏观政策预期与现实需求疲弱形成博弈，短期对硅铁价格影响中性偏多，但难以形成趋势性驱动。

　　一是供应端突发变化，若硅铁价格跌破成本线导致西北主产区大面积停产，或陕西差别电价政策引发产能收缩，可能推动期价快速反弹；

　　二是需求端不及预期，若钢厂利润持续压缩导致铁水产量大幅下滑，或金属镁行业亏损加剧引发减产，硅铁需求将进一步走弱；

　　三是原料价格波动，兰炭、硅石、电价等成本要素若意外大幅下调，将削弱硅铁成本支撑，改变当前成本上移逻辑；

　　四是宏观政策落空，若7月底政治局会议未出台超预期刺激政策，市场情绪可能快速转冷，黑色系整体承压。

　　04

　　红枣

　　报告日期 | 2026年7月29日

　　今日红枣主力合约（CJ609）收于 7,890 元/吨 ，下跌 1.25% ，跌幅在农副产品板块中居前，当前红枣市场处于"旧季高库存+消费淡季+新季天气情绪降温"的三重压制格局。

　　预计明日红枣期货维持偏弱震荡格局， 旧季高库存+消费淡季格局未变，现货缺乏上涨驱动，期货端持仓持续下降，多空双方均以减仓为主，增量资金入场意愿不足，短期交投清淡。

　　预计近弱远强格局，需关注减产预期兑现节奏。

　　近月CJ609合约面临旧季库存充裕叠加消费淡季，在交割逻辑下，期现价差回归是主要矛盾，预计维持偏弱震荡。

　　就远月CJ612/CJ705而言， 新季减产预期为远月合约提供底部支撑，但减产幅度需8-9月田间定产数据确认，若减产兑现，远月合约有望回升。

　　新疆产区盛花期至坐果期遭遇异常天气（干旱、大风、暴雨）；

　　淡季需求疲软，时令水果替代效应持续。

　　05

　　乙二醇

　　报告日期 | 2026年7月29日

　　今日，主力合约EG2609单边震荡上行。早盘开盘后多头稳步推进，午后价格加速上扬，收于日内最高位附近。波动率随尾盘拉升放大，呈现量价齐升、增仓上行态势。市场分歧较大，多头占优，主动入场推升价格。

　　如果次日早盘受乐观情绪带动高开，且成交量配合放大、多头持续入场，行情有望继续向上。如果次日有效跌破支撑，则需警惕行情遇阻回落。

　　2026年下半年仍有新增产能计划，包括新疆、西北等地新增产能。

　　预计9月后检修装置陆续回归，供应压力增加，价格中枢存在下移压力。

　　受终端纺服消费温和增速影响，长期需求增速放缓，叠加季节性淡季，7-8月需求端难有实质性好转。下游各环节库存普遍偏高，制约补库空间。

　　多头主动进攻能否持续值得关注，如果后续资金跟进不足，容易形成“一日游”行情或在阻力位前遇阻。

　　虽然本日波动率较大，但乙二醇受原油价格波动影响较大，需防范夜间外盘原油价格波动带来的系统性风险。