【期货盘面】7月28日亚洲燃料油开盘整体走弱，美伊冲突临时停火带动地缘风险溢价集中回落，高低硫远月掉期逆价差同步收窄。日内无显著成交、持仓异动信号。

【现货基差】低硫船燃现货升水维持七周阶段高位，此前连续六日上行；高硫380CST现货升水小幅回落，180CST品级现货估值保持稳定。【估值利润】本次行情资讯未更新当日高低硫裂解价差。低硫船燃现货升水持续走高，调和组分紧缺支撑炼厂加工利润维持高位区间；高硫现货整周估值偏强，新加坡高硫库存前期持续去库，炼厂裂解亏损持续边际收窄。

【供需库存】供应端，美伊双方暂停互相袭击，市场对霍尔木兹海峡长期封锁、中东油品外运中断的担忧大幅缓解，前期累积的地缘溢价集中回吐，短期压制盘面上方空间。低硫市场长期缺少合规成品调和原料，市场核心关注点落在马来西亚RAPID一体化炼厂低硫直馏燃料油出口，该货源可有效缓解硫含量、闪点、倾点调和瓶颈，后期若批量流入亚太将缓解低硫紧缺格局。高硫燃料油隐性俄罗斯库存近两月基本消耗完毕，区域供给缓冲大幅收缩；虽本周新加坡进口大幅放量推升库存，但中东货源进口持续缩减，中长期供给压力仍存。需求端，亚洲远洋船燃刚需平稳，8月远期船货采购需求前期集中释放；南亚夏季发电刚需持续托底高硫消费。本次暂无富查伊拉石油库区最新周度库存数据。

【市场信息】1、美伊冲突临时停火，地缘利多情绪快速降温，7月28日开盘高低硫远月掉期逆价差同步走弱，市场普遍预期本周燃料油价格上行空间存在明显约束。（Platts）

2、低硫合规成品调和原料持续紧缺，现货升水连续六日上涨并创下逾七周新高；市场核心关注点转向马来西亚RAPID炼厂低硫直馏燃料油出口，增量货源有望长期缓解调和原料紧缺困境。（Platts）

3、高硫380CST现货升水日内小幅回落，但整周整体走强，核心支撑来自前期新加坡高硫库存持续去库；市场存量俄系隐性高硫货源近两月基本消耗完毕，区域供给缓冲明显收缩。（Platts）

4、180CST高硫现货升水连续三日稳定在15.75美元/吨，受益整体市场结构走强小幅抬升，全品类高硫现货估值整体维持偏强格局。（Platts）

【南华观点】整体以提示风险为主，美伊冲突阶段性缓和是当前盘面核心利空，此前支撑价格的地缘风险溢价集中回吐，高低硫远月月差同步走弱，短期行情存在阶段性回调压力。虽然供需端仍存底层利多：低硫合规调和原料紧缺、现货升水维持高位，高硫俄系隐性库存消耗殆尽、前期新加坡高硫库存持续去库，上述因素能够限制价格深度下跌，但短期市场情绪转空主导盘面，大概率维持偏弱震荡。同时后期马来西亚RAPID炼厂低硫燃料油存在潜在出口增量，将进一步缓解低硫现货紧缺逻辑，削弱中长期价格支撑。操作层面不建议追多，重点警惕地缘利好退潮后盘面回调风险，持续跟踪美伊冲突是否再度升级、马来西亚RAPID炼厂货源出口落地节奏、新加坡高低硫库存后续累库持续性以及西方低硫套利船货到港规模。