宏观&金工早评 | 2026年7月29日

　　股 指

　　股指昨日大跌，四大股指均收跌，两市成交量萎缩至2.03万亿。

　　外围环境上，伊朗拒绝了阿曼的提议并袭击了美军基地，停火状态终结油价大涨，美债压力或重燃，美股昨日科技硬件股继续大跌，盘后海力士财报不及预期，带动存储光等板块进一步大跌。目前围绕循环融资、地缘、加息的担忧仍然阴影不散。

　　板块上昨日科技硬件板块领跌，光模块结束了前期较为抗跌的状态带动通信板块大跌，此外有色新能源等板块也大幅回落，食品饮料、银行等板块上涨。

　　宏观上市场等待7月重要会议的表述，关注下一步国内宏观发力方向。数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策上更加强调国内的科技崛起，动员赶超的意图凸显。

　　资金面上，美债利率小幅回落但实际利率仍高，国内Dr007和r007利率走强，资金面有边际趋紧，融资余额高位回落一千多亿后仍有去化压力。

　　结论：市场主线是政策面资金面在技术革命背景下驱动的科技慢牛，短期利空在于市场对于AI Capex融资不可持续的担忧阴影不撒，以及前期AI硬件过度拥挤的交易造成了去杠杆压力。接下来的美伊局势、美联储议息会议、美国大厂财报都将影响市场预期，在高油价高利率和AI投资ROI的担忧消除前，股指都难企稳回升。

　　贵金属

　　贵金属周一开盘出现短线反弹，主要受益于周末地缘的Taco，油价回落驱动，但因美元指数和美债利率仍处于相对高位，整体有所承压。

　　周末开始，美国总统特朗普开始释放地缘的Taco预期，周一进一步表示（关于伊朗）我们正在进行良好的谈判，有很大机会会发生一些事情。油价在周一出现明显回落，通胀预期同步走低后，市场出现一定缓解，贵金属同步短期小幅反弹。

　　整体美债利率仍处相对高位施压贵金属上行，美国10年期国债收益率处于4.6%以上。市场预期在无特殊数据和沃什点阵图的指引下仍保持加息预期的可能，短期实际利率尚不具备下行条件。同时，美元指数维持在101以上，非美流动性仍承压，作为贵金属的主要承接力量（非美流动性）偏低，尚不具备趋势上涨条件。

　　权益市场受到高美指和高利率的影响仍未止跌，叠加AI叙事质疑仍未完全缓解，盘后海力士财报稍不及市场预期，科技板块仍承压，流动性担忧和风偏弱势对贵金属形成影响。

　　现阶段整体市场仍以情绪端交易为主，地缘，AI叙事和经济通胀韧性使得油价，美元指数和美债利率有反复，贵金属尚不具备反转驱动，日内谨慎观察议息会议带来的市场定价转变，现阶段市场偏谨慎，如果鹰派进一步超预期，利率会继续压制风险情绪，反之市场会对前期定价有所修复。

　　国 债

　　国债期货主力合约全线收跌，30年期主力合约在创下新高后波动有所放大。人民币汇率方面未见明显异动。现券市场上，长端收益率微幅下行，10年期国债活跃券收益率在1.7225%附近窄幅震荡，中短端承压，超长端收益率日内有所反复，最终仅有小幅下行，期限利差呈现短端上行、长端微降的走平特征。

　　早盘10年期国债活跃券260010以1.7225%开盘，略低于前日收盘，随后震荡下行至1.719%后开始震荡上行，全天呈现先下后上的走势。股市低开低走、创业板大跌，风险偏好有所回落，但债市整体仍显谨慎，并未因权益走弱而大幅走强。30年期国债期货在创下新高后，市场对后续波动放大的预期升温，多空双方均在等待政治局会议信号，缺乏明确方向指引。

　　现券方面，10年期国债收益率在1.7225%附近窄幅震荡，超长端收益率小幅下行，但中短端受资金面边际收敛影响承压。资金面上，央行公开市场开展3055亿元7天期逆回购操作，当日有2530亿元到期，实现净投放525亿元。资金利率微幅上行，DR001在1.42%附近，DR007在1.47%附近，盘中隔夜资金一度成交在1.60%附近，显示月末资金面偏紧。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。月末资金边际转紧，大行融出减少，隔夜资金一度成交在1.60%附近，但央行提前宣告隔夜逆回购操作，市场对此并未过度反应。机构行为方面，10年期国债主力买入方为基金和证券，主力卖出方为保险，显示交易盘与配置盘的分歧。短期利多因素在于权益市场走弱带来的风险偏好回落，以及央行维持净投放的呵护态度；利空因素则在于月末资金面收敛对中短端的压制。短期债市大概率维持震荡格局，核心关注点在于政治局会议的政策信号以及月末资金面的进一步演变。

　　基 差

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