有色早评 | 2026年7月28日

　　铜

　　铜价仍维持震荡偏强走势，主要因为基本面受到低库存有所支撑，周末的地缘Taco缓解部分油价压力，但是上行空间仍受限于高美债利率，高美指和权益市场的风偏。

　　宏观方面，周末特朗普的地缘TACO是的油价回落，通胀预期同步走低后缓解市场压力；但是整体美债利率和美元指数仍处相对高位，主要受到市场对于沃什的货币政策仍维持谨慎预期影响，铜价暂时缺乏宏观共振条件。

　　从基本面来看，7月23日国内市场电解铜现货库存12万吨，较16日降1.14万吨，较20日增0.34万吨。下周进口铜到货仍有增加预期，价格上行后下游接货需求难有明显提升，因此库存预计小幅增加。基本面数据无明显变化。

　　CL价差仍在，搬运逻辑持续并形成非美库存持续收紧。若关税落地，新一轮囤货潮可能延续，铜价相对强势；若延期或豁免，前期囤货逻辑结束，铜价出现回落。

　　整体而言，当下市场情绪波动明显，谨慎观察宏观和铜关税变化，基本面强势短期支撑铜价。

　　铝

　　铝 2026.7.28

　　特朗普称正与伊朗进行“良好谈判”，取消了对伊朗大幅升级的作战计划，伊朗方也回应称由于美国停火已停止报复性攻击，地缘局势或迎来缓和。特朗普称美联储主席沃什必须处理委员会的问题，利率应该降低，降息概率有望增加。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端， 国内临近产能天花板，冶炼利润高位运行，铝供应持稳上行，周度产量环比持平至87.2万吨。中东电解铝供应受地缘冲击影响，已减产产能达206.8万吨，海外2026年供应增量下修147.5万吨，美伊局势缓和，霍尔木兹海峡再度通航，中东电解铝复产预期再起。高生产利润下，海外复产及新投产能投产加快。

　　需求端，国内周度表需环比-5.9至92.1万吨，国内铝锭+铝棒库存环比-2.7至108.4万吨，库存环比去库，前期内外铝价走扩，铝材出口利润增加，二季度出口加速，4-6月铝材出口验证环比增加，后霍尔木兹海峡通航，中东铝复产预期下，内外价差收敛，铝材出口利润下滑，铝材出口需求提振或减弱。国内终端需求光伏新增装机同比大幅下行，白色家电7月排产同比继续下滑，新能源汽车内销同比下滑，国内需求有待回暖。

　　原料端，几内亚政策预期降温，进口矿价高位下行至69.5美金。上周冶金级氧化铝产量环比+1.2至185.8万吨，对应电解铝周度产量87.2万吨，周度供需依旧过剩，库存继续累库，现实供应压力仍存。美伊缓和，原油价格下跌，海运费上行预期减弱，成本支撑走弱。

　　整体来看，美伊局势或引来缓和，同时特朗普称美联储应该降低利率，宏观层面对基本金属的压制减轻。考虑到霍尔木兹海峡通航，中东铝复产预期再起，仍需观察地缘后续走向，铝价预计震荡运行。美伊缓和，原油价格下跌，海运费上行预期减弱，氧化铝成本支撑走弱，考虑到期价已跌至接近山西现金流成本，减产预期或升温，氧化铝期价预计低位震荡运行，关注后续中东局势和几内亚政策。

　　1.【South32旗下Mozal铝冶炼厂停产产生1.17亿美元费用】外电7月27日消息，South32已确认1.17亿美元的特殊成本，因与莫桑比克政府的电力协议僵局未解，导致Mozal铝冶炼厂运营停滞。该冶炼厂是非洲最大的铝生产商之一，年产能56万吨，在电价谈判失败后于3月15日进入维护保养状态。South32表示在当前电价结构下铝生产已不再具有商业可行性。停产导致2026财年铝产量同比下降30%至24.8万吨，销量下降22%至27.5万吨。费用包括3300万美元遣散费和合同终止费，以及8900万美元原材料和库存会计减记。（上海金属网编译）

　　2.【越南生产首批铝锭，旨在减少对进口依赖】SHMET07月27日讯，越南在中部高原地区的一处试点工厂7月26日成功生产出首批铝锭，越南政府将此举视为该国减少进口依赖进程中的一个重要里程碑。越南政府周日发表声明称，首批纯度99.71%的铝锭已在Dak Nong铝冶炼厂项目中成功生产。该设施是采用电解治炼技术进行原铝生产的试点工厂。多年来，这个东南亚制造业中心主要依赖出口铝土矿，或将其加工成氧化铝，而高附加值的铝产品则需依赖进口。政府表示，该设施目前的年产能为30万吨，预计到明年第一季度将提升至45万吨。越南并未公布其铝进口量的相关数据。（文华财经）

　　锌

　　锌 2026.7.28

　　特朗普称正与伊朗进行“良好谈判”，取消了对伊朗大幅升级的作战计划，伊朗方也回应称由于美国停火已停止报复性攻击，地缘局势或迎来缓和。特朗普称美联储主席沃什必须处理委员会的问题，利率应该降低，降息概率有望增加。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，中国6月锌矿砂及精矿进口量同比增加11.6%，TC低位运行，矿端供应仍偏紧，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨。海外矿山下修产量指引，全年锌矿增量下修。嘉能可的Kazzinc工厂在火灾后削减锌和铅产量，涉及锌产能25-30万吨。Nexa旗下秘鲁卡哈马奎利亚冶炼厂火灾，工厂临时停产，涉及产能32万吨，企业称暂无重大影响，复产时间待定。国内罗平锌电全资子公司向荣矿业收到现场处理措施决定书，已被责令停产，生产原矿规模涉及50万吨/年，将会影响其精锌的生产，罗平锌电12万吨精锌产能面临原料下行带来的减产风险。韩国永丰石浦冶炼厂发生火灾，涉及产能40万吨，据文华财经，发生火灾冶炼厂1号工厂是制酸设施，实际影响暂时来看相对有限。锌供应端扰动频出。

　　需求端，国内库存环比-0.2至24.5万吨，库存环比去库，现货维持贴水，持续验证国内需求成色，关注现货升贴水和库存变动。

　　总体来说，美伊局势或引来缓和，同时特朗普称美联储应该降低利率，宏观层面对基本金属的压制减轻。TC低位运行，考虑到副产品价格回落，炼厂生产利润被挤压，国内冶炼厂检修增多，据百川调研，7月锌产量预估环比-5200吨，同时CZSPT拟采取减产等系列举措遏制锌原料市场极端局面，呼吁效仿电解铝产能管控，严控锌冶炼产能无序扩张，锌价震荡运行。

　　1.【锌价区间偏强 现货成交一般】今日上海金属网现货0#锌24740-24840元/吨，均价24790元/吨，较上一交易日上涨110元/吨，对沪锌2608合约报贴水40-升水60元/吨；1#24670-24770元/吨，均价24720元/吨，较上一交易日上涨110元/吨，对沪锌2608合约报贴水110-贴水10元/吨。锌价维持区间波动，截止上午收盘沪锌主力合约上涨75元/吨，涨幅0.3%。今日现货市场表现平稳，锌价震荡偏强，下游刚需采购为主，现货成交未见显著提升，现货报价小幅波动，持货商对均价报+20左右，国产锌锭对08合约在平水上下上下。（SHMET）

　　锡

　　锡 2026.7.28

　　特朗普称正与伊朗进行“良好谈判”，取消了对伊朗大幅升级的作战计划，伊朗方也回应称由于美国停火已停止报复性攻击，地缘局势或迎来缓和。特朗普称美联储主席沃什必须处理委员会的问题，利率应该降低，降息概率有望增加。国内反内卷仍是主线，工业和信息化部等八部门印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，对于产能仍是以能耗和环保作为抓手，给出的产量整体增速指引为1.5%，需要看到实际的供需好转才能作为价格上行的驱动。

　　供给端，全球矿端供应扰动仍存，关注刚果金、印尼、缅甸和秘鲁的供应情况。佤邦邦康炸药厂发生爆炸，曼相矿山有一部分炸药来源该厂，或对佤邦复工复产进度造成影响，5月缅甸进入传统雨季，露天开采和陆路运输受限或影响复产进度。刚果金因埃博拉疫情，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。秘鲁因天然气管道破裂，全国天然气供应中断进入能源紧急状态。秘鲁作为全球有色矿产生产大国，多种矿产供应占比超10%，其中锡供应占比达11.4%，在当前能源约束下，当地矿山生产面临产能被迫收缩的潜在风险。印尼能源与矿产资源部(ESDM)近期再度拟定新提案，计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费(权益金)税率直接翻倍，从当前的10%提升至20%，按当前锡价，税收预计提高约2000美金。印尼Timah年检，6-7月出口或继续下滑。据矿立方，尼日利亚高原州锡矿遇袭停产，年产锡约1200吨，如短期停产影响有限。中国6月锡矿砂及其精矿进口量同比上升46.6%，TC持稳环比+500元/吨。

　　需求端，国内社库环比+107至7427吨，现货维持升水，产业支撑仍存，持续验证需求成色。lme注销仓单高位，库存环比继续去库。AI需求叙事将面临Q2财报数据验证（利润兑现和资本开支能否维持），费城半导体指数回落，ai叙事短期仍偏承压。

　　整体来看，美伊局势或引来缓和，同时特朗普称美联储应该降低利率，宏观层面对基本金属的压制减轻。全球库存环比去库，国内现货维持升水，产业支撑仍存，海外印尼出口仍低于同期，lme注销仓单高位，lme去库有望延续（注意挤仓风险），费城半导体指数回落，ai叙事短期仍偏承压，锡价震荡运行。中长期来看，等待宏观环境转暖，AI需求叙事回归，仍可逢低多配。

　　1.【锡价走升 成交减弱】目前宏观风险有所降低，为价格走势提供支持，随着价格上行，市场高价观望情绪为继，下游采购仍多谨慎，贸易商实际出货数量受限；消费层面总日刚需订单一般，部分用家消费力度有所减缓，短线表现料不会太活跃。跟盘调降，听闻小牌对8月升水500-升水900元/吨左右，云字头对8月升水900-升水1200元/吨附近，云锡对8月升水1200-升水1500元/吨左右。（SHMET）

　　镍

　　镍 2026.07.28

　　昨日沪镍主力合约-0.44%，收盘价132210元/吨。金川镍升贴水-250至1250元/吨，进口镍升贴水-150至-250元/吨。伦镍升贴水+4.28至-194.58美元/吨。上期所仓单-187至99596吨。

　　原料端。近期印尼镍矿临近年中补充配额审批节点，市场开始关注后续补充配额的量级。当前印尼火法镍矿价格1.6%品味内贸价维持67.06美元/吨。周末霍尔木茨海峡局势趋缓。印尼当地硫磺价格仍维持高位震荡。近日印尼湿法镍矿内贸价下跌1美元/吨至29美元/吨，矿端成本继续回落。

　　库存方面，上周国内精炼镍社会库存累库，交易所仓单小幅去库，整体库存位于较高水平。

　　当前临近印尼年中镍矿补充配额窗口，上周印尼发布镍铁出口管制文件等动作，印尼镍产业政策风险上升。霍尔木茨海峡局势有冲突升级风险，地缘问题仍存，硫磺价格维持高位。此前盘面较当前湿法产线电积镍即期成本有明显超跌，印尼政策与中东硫磺风险发酵后价格出现修复式反弹。近期印尼当地镍矿内贸价持续回调，镍价反弹空间预计有限。后续预计印尼配额政策落地以及中东地缘局势稳定前，镍价维持宽幅震荡趋势。后续若印尼镍矿补充配额不及预期，或硫磺价格持续上行，镍价或持续偏强运行。

　　1、【印尼金属出口因稀土检查受到干扰】SHMET7月27日讯，印尼部分金属产品的出口因针对稀土及铀等放射性元素的新一轮检查而受阻，这个大宗商品生产大国的供应链受到干扰。据知情人士透露，因印尼海关要求对部分关键矿产进行额外检测，本月已有多批货物延迟发运。消息人士称，可加工成铝的氧化铝和镍生铁的出口均受到了影响。目前尚不清楚此次中断将持续多久，也不明确受影响的具体出口量。一位海关发言人表示，政府正在委托独立检验机构来鉴定矿产出口的成分，包括检测是否含有稀土金属。该发言人强调，政府并非随意暂停或禁止氧化铝和镍等矿产商品的出口，并确保符合要求的商品出口顺畅。（要钢网)

　　不锈钢

　　不锈钢 2026.07.28

　　昨日不锈钢主力合约收盘价14595元/吨，涨跌幅-0.82%。主力合约持仓+81至97818手；仓单-59至90644吨。

　　原料端，印尼政府近日资源民族主义表态强烈，后续年中矿端配额或存变数。近期落地镍铁出口管制新规，后续或对镍铁出口节奏产生影响。国内6月镍铁进口同比下降27%，镍铁供应仍偏紧张。但印尼火法矿价下降后，镍铁价格出现回落。昨日报价维持1137.50元/镍点。

　　供应端，根据Mysteel6月不锈钢产量达353.35万吨，环比下降7.4%，同比+7.3%；7月产量预计达356.74万吨，环比+1%，同比+11.2%，供应压力维持。

　　需求端，目前处不锈钢淡季，基建地产等传统需求下降显著，现货需求较弱。6月国内不锈钢出口量为44.6万吨，环比增加7.3%，同比增加14.4%。海外需求持续回暖。

　　当前印尼年中补充配额量级存在争议，供应端排产环比小幅下滑，需求端处于季节性淡季，整体供需矛盾不突出。由于印尼火法矿降价，镍铁价格松动，不锈钢成本支撑松动。预计短期不锈钢维持震荡趋势。后续关注印尼镍矿补充配额与镍铁出口管制政策落地情况。

　　1、【传印尼海关加码稀土等关键矿物核查氧化铝、镍生铁出口受阻】据知情人士透露，由于印尼海关要求对稀土、铀等某些关键矿物进行额外检测，本月多批货物的运输已被延误。可加工成铝的氧化铝以及镍生铁出口已受到影响。（智通财经）

　　碳酸锂

　　碳酸锂 2026.07.28

　　昨日碳酸锂主力合约上涨2.39%，收盘价147220元/吨。主力合约持仓-585至354044吨，电池级碳酸锂+550至145700元/吨，工业级碳酸锂+1400至142700元/吨。

　　供应端，近期多家锂盐厂宣布检修，预计影响供应共计近1万吨LCE。叠加近期南美锂盐到港仍处低位，预计近期国内锂盐市场供应偏紧。

　　需求端，三四季度锂电投产预期下，市场预计锂盐需求环比持续提升。 大东时代智库预计8月中国锂电全市场(储能+动力+消费)总排产约304GWh，环比增长7.4% 。

　　库存方面，昨日仓单去库1461吨，总量仍有3.84万吨，本周面临仓单强制注销，当前仓单压力仍处高位。

　　近期当前碳酸锂整体维持强现实与弱预期博弈，强现实的核心逻辑是下游产能投产与锂资源供应的阶段性错配，弱预期的核心逻辑是极高利润对中长期锂资源供应释放的刺激作用与需求增速的趋缓，在弱预期下预计碳酸锂价格中枢会缓慢下移，超额利润逐步消失，当前处于锂盐厂检修，南美锂盐供应季节性减量，下游排产大幅环增的强现实阶段，锂价近期出现较强反弹，但在高库存环境下锂盐厂检带来的反弹空间与持续性或相对有限，下游大量持续补库、旺季需求持续超预期、资源供应扰动驱动才有进一步打开反弹空间的可能。

　　1、【CleanTech与Empower合作生产首批高纯度碳酸锂】外电7月24日消息，锂矿开发公司CleanTech Lithium PLC宣布，已与技术合作伙伴Empower EIT成功生产出首批高纯度碳酸锂。这批产品源自CleanTech在智利的直接提锂（DLE）中试工厂生产的洗脱液，约330公斤，品位在99.68%至99.91%之间。下游加工由美国垂直一体化锂生产商Empower EIT在其位于达拉斯的先进锂加工设施中完成，处理了约55,000升洗脱液。该工艺的纳滤阶段采用了杜邦水处理解决方案最新的FilmTec LiNE-XD Element高产能纳滤膜，以实现卓越的纯化和效率。CleanTech表示，正在开展进一步的关键测试工作，以优化和验证Laguna Verde项目预可行性研究（PFS）中使用的工艺。（上海金属网）

　　2、【国轩首条2万吨级高纯硫化锂2027年量产】电池中国获悉，7月21日，国轩控股集团年产20000吨固态电池关键材料项目在安徽安庆正式启动。该项目是行业首条万吨级高纯硫化锂量产产线，计划2026年12月底完成中试建设，2027年建成实现全面量产。（电池中国）