投资者步入8月，或需一手紧握方向盘，一手备好对冲工具——这是美银证券技术策略师Paul Ciana在最新季节性报告中的核心观点。报告基于数十年市场数据指出，从历史规律看，未来三个月市场将趋于防御格局。数据显示，8月至10月历来是标普500指数表现最弱的三个月滚动周期，而美元、黄金和债券同期往往跑赢大盘。

　　8月历来对权益资产不友好

　　报告显示，自1928年以来，8月至10月期间标普500指数的三个月平均表现最差。此区间内，指数上涨概率仅55%，平均回报率接近零(-0.02%)，且平均回撤幅度达7.35%，居所有三个月滚动周期之首。该历史规律与美银自5月底以来一直维持的防御性立场相吻合。

　　不过Ciana亦提醒，季节性走弱并不意味着长期看空。历史上，夏末的回调往往为随后市场最强劲的阶段铺路——11月至次年1月标普500指数平均涨幅达3.54%。

　　美元涨势或延续

　　报告同时指出，8月通常为美元营造有利环境。在发达市场货币中，美元兑英镑和澳元表现尤为突出。自2000年以来，美元8月兑英镑升值概率为65%，兑澳元为69%。若叠加美国总统周期第二年的因素(当前正处于该阶段)，季节性趋势更为显著。

　　新兴市场方面，南非兰特季节性最弱，美元兑兰特8月升值概率高达73%，平均涨幅2.19%，这使得美元/南非兰特成为美银推荐的季节性交易组合之一，尤其当市场转向避险模式时。

　　债券收益率下行符合季节性规律

　　报告亦发现，8月历来倾向推动政府债券收益率走低。美国30年期国债收益率在8月多有下行，尤其在总统周期第二年，约四分之三的观察年份出现下跌，平均降幅18个基点。澳大利亚10年期国债收益率下行一致性更高，8月下跌概率达73%。收益率走低通常与投资环境趋于防御相伴，投资者寻求政府债券的相对安全性。

　　黄金凸显防御价值

　　在主要宏观资产中，黄金是夏末期间最为明确的受益者之一。自1992年以来，黄金在8月至10月窗口期上涨概率为61%，平均涨幅2.52%。历史数据显示，黄金在股市走弱、国债收益率下行时趋于走强，因此成为报告首选的季节性股市波动对冲工具。

　　道指较其他股指更为抗跌

　　并非所有股票基准指数都呈现相同的季节性弱势。道琼斯工业平均指数(DJI)历来是8月最具韧性的主要股指，上涨概率62%，平均涨幅0.86%。相比之下，香港恒生指数(HSI)表现最弱，下跌概率57%，平均跌幅1.3%。历史数据还显示，8月国际市场整体跑输美股。

　　能源板块或逆势走强

　　在整体避险基调下，能源板块是一大例外。彭博能源指数8月历史平均涨幅达2.42%，在总统周期第二年表现更佳。报告同时指出，原油价格通常在8月最后三周趋于走强，可能为能源相关投资提供额外支撑。

　　 Ciana强调，季节性因素只是众多参考之一，但历史证据表明，8月往往奖励防御性配置、加大美元和黄金敞口，并对股市保持谨慎，直至市场进入11月至次年1月这一历史较强周期。