市场分析

　　价格方面：本周沪镍主力合约整体上涨走出“五连阳”，维持在12.8-13.4万元/吨区间内波动，周涨幅约2.15%。现货市场方面，本周SMM1#电解镍均价报131,440元/吨，环比上周上涨2,250元/吨；金川镍升水走弱至1,500元/吨，国产主流电积镍贴水运行，下游刚需采购为主，现货成交冷清。

　　宏观方面：美国通胀数据持续走弱，美联储加息预期降温，但随着油价的持续上涨，通胀预期再度上涨，7月25日CME美联储观察工具显示7月FOMC会议维持利率不变概率约为65.3% ，宏观对有色板块的压力边际减弱；国际局势上，中东局势持续升温，美国连续对伊朗发动空袭，特朗普称美方正与伊朗谈判，不排除加大军事打击，硫磺价格于9400元/吨附近高位震荡，支撑湿法镍价中枢。盘面来看，沪镍主力合约周初于128,890元/吨，受中东局势紧张，印尼供给预期收紧及美元震荡的影响持续走强，但受下游处于传统需求淡季影响，弱现实驱使镍价进入高位震荡。

　　供需：印尼政策供给预期收紧，印尼能矿部表示，除了满足供应不足的冶炼厂运营需求外，不会增加新的镍商品配额，但具体数额仍然待定。目前印尼所有RKAB配额均已审批完毕，印尼矿企需于7月31日前提交修订申请。印尼总统表示计划于9月实现DSI国有化出口；HPM新政落地和硫磺供应紧张，硫磺价格短期仍居高位，MHP及高冰镍流通偏紧，镍矿与冶炼成本支撑增强，镍系数高位支撑。需求端，不锈钢传统消费淡季下终端刚需疲软，下游对高价资源接受度有限，成交仅阶段性回暖后回归平淡，钢厂挺价意愿坚定，废不锈钢替代红利有所弱化，现货报价持稳、上行空间有限；新能源方面，新能源汽车产销符合预期，但处于消费淡季，6月三元正极材料产量87060吨，环比减少2%，现货方面，下游企业采买意愿偏弱，以刚需采购为主。国内镍期货库存有所消化但显性库存仍处历史高位。RKAB补充配额审批截止日期临近，需密切关注相关情况。

　　成本利润：一体化MHP生产电积镍成本160187元/吨，利润-15.50%；一体化高冰镍生产电积镍成本156871元/吨，利润-13.80%；外采硫酸镍生产电积镍成本151637元/吨，利润-13.00%；外采MHP生产电积镍成本146587元/吨，利润-10.10%；外采高冰镍生产电积镍成本145385元/吨，利润-9.30%。

　　库存方面：本周上期所沪镍库存110092吨，上周为110175吨；LME镍库存267342吨，上周为274284；上海保税区镍库存1700吨，上周为1700吨；中国（含保税区）精炼镍库存116651吨，上周为115678吨。

　　策略

　　当前供应收缩，需求稳定，宏观及政策面成为镍价走势的主要驱动，中东地缘政治事件持续发酵，印尼镍相关政策反复，RKAB补充配额审批截止日期临近，预计短期沪镍仍以震荡为主。

　　单边：无

　　跨期：无

　　跨品种：无

　　期现：无

　　期权：无

　　风险

　　国内相关经济政策变动，印尼政策变动，美国总统表态反复

　　（来源：华泰期货）

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