2026年7月23日

　　【股指期货】逻辑：A 股低开后窄幅震荡，顺周期集体走强、TMT 再回落；中美外长会晤务实积极，筹备下阶段高层交往；央企增持回购助力稳市，但成交缩量反转动能不足。 数据：上证指数涨 0.25% 报 3876.78 点，创业板指涨 0.25%；IF 涨 0.23%、IH 跌 0.01%、IC 跌 0.28%、IM 涨 0.63%；两市成交 2.20 万亿元，单日净回笼 4220 亿元。 观点：主要指数还需较长筑底时间，成交量收缩表明反转动能不足，建议单边观望为主，可轻仓卖出沪深 300、上证 50 看跌期权赚取权利金。

　　【贵金属】逻辑：特朗普威胁对伊朗发动大规模攻击，油价强势推升通胀预期；美国初请失业金降至 18.7 万创 1969 年新低，美联储加息预期升温；美元美债急升打压贵金属。 数据：国际黄金收 4049.57 美元 / 盎司跌 1.95% 结束四连阳，国际白银收 57.633 美元 / 盎司跌 3.49%；铂钯价格相对金银更强。 观点：行情仍处磨底阶段，总体维持 3950-4200 美元区间波动，建议构建虚值期权双卖组合；白银波动区间 55-60 美元，单边操作需谨慎。

　　【铜】逻辑：美国就业数据强劲推升美元指数，铜价承压回调；CL 溢价走扩、进口窗口开启驱动 LME 库存减少、月差维持 back 结构；美国关税前囤货行为持续，供需基本面持续好转。 数据：SMM 电解铜均价 106495 元 / 吨跌 150 元；LME 铜库存 28.14 万吨日减 0.28 万吨，SMM 全国铜库存 10.92 万吨周减 1.42 万吨；铜精矿 TC 报 - 141.6 美元 / 干吨。 观点：良好供需格局支撑价格中枢，但宏观仍处逆风，短线多单反弹可减仓、长线多单持有，主力关注 104500 附近支撑，震荡偏强。

　　【氧化铝】逻辑：几内亚政策预期落空后供给过剩重归主导；广西新产能爬坡、检修企业复产，供应端压力增加；港口库存小幅累库，价格已跌至高分位成本附近。 数据：主力合约收跌 0.70% 至 2712 元 / 吨；山东现货均价 2740 元 / 吨持平；港口库存 83.4 万吨周增 5.5 万吨，仓单库存 23.90 万吨周减 4.82 万吨。 观点：供给过剩逻辑主导，深跌空间有限但暂不具备反转条件，短期观望，待事件驱动拉涨后逢高做空，区间参考 2650-2800 元 / 吨。

　　【铝】逻辑：国内持续去库提供核心支撑，美国通胀缓和带来估值修复窗口；但海外电解铝厂复产加速、日本 MJP 升水回落，全球由紧转松预期升温，出口订单下滑风险累积。 数据：主力合约收涨 0.71% 至 23345 元 / 吨；SMM A00 铝现货 23260 元 / 吨涨 90 元；国内社库 100.6 万吨周减 1.8 万吨，LME 库存 27.52 万吨历史冰点。 观点：国内去库支撑与海外供应压力博弈，短期大概率在 22500-23500 元 / 吨区间宽幅震荡，建议逢高试空。

　　【锌】逻辑：锌矿紧缺格局支撑价格，TC 持续下行；冶炼厂高利润加剧锌矿紧张，后续若利润受损或减产；需求端基建偏弱、终端复苏信心不足，外强内弱格局不变。 数据：SMM 0# 锌锭 24790 元 / 吨涨 280 元；国内七地社库 27.04 万吨周增 0.27 万吨，LME 库存 10.61 万吨减 0.16 万吨；锌精矿加工费 - 750 元 / 金属吨。 观点：供需双弱格局，估值偏低下方空间有限，上行驱动或来自供应减产及海外逼仓风险，长线逢低买入思路，主力关注 24000-24500 支撑。

　　【锡】逻辑：美伊冲突持续升级，布油破百推升通胀担忧，美联储加息押注急升至逾 35%；基本面偏强，印尼出口未恢复，供应扰动持续；社会库存连续六周减少但斜率放缓。 数据：SMM 1# 锡 417250 元 / 吨跌 1050 元；LME 库存 7225 吨减 125 吨，上期所仓单 4365 吨增 97 吨，社会库存 6647 吨减 214 吨；6 月锡矿进口同比增 46.63%。 观点：地缘冲突升级导致情绪波动大，短期谨慎操作，供需紧平衡下锡价具备中长期配置价值，待情绪企稳后低多思路，宽幅震荡。

　　【镍】逻辑：印尼镍矿政策收紧，上半年消耗年度配额 46.2%，下半年余量有限；精炼镍企业减产供应边际收紧；高库存制约上行，布油破百扰动宏观。 数据：SMM 电解镍均价 132550 元 / 吨涨 1350 元；LME 库存 268548 吨周减 6300 吨，国内社库 128004 吨周增 1598 吨；6 月精炼镍产量环比减 5.9%。 观点：印尼矿端收紧与精炼镍减产双重托底，短期震荡筑底重心小幅上移，核心运行区间 130000-135000，短线区间操作为主。

　　【不锈钢】逻辑：印尼镍矿配额不增加支撑成本；300 系排产下滑供应压力缓和；韩国反倾销初裁压制出口预期；淡季需求疲弱，300 系结束去库转为小幅累库。 数据：无锡 304 冷轧 14900 元 / 吨持平，佛山 14950 元 / 吨涨 50 元；社会库存 109.87 万吨周增 0.93%；7 月 300 系排产 187.21 万吨环比减 5.15%。 观点：成本支撑与需求疲弱博弈，上行空间受限，短期偏强震荡，主力参考 14600-15100，短线区间操作为主。

　　【碳酸锂】逻辑：产量小幅减少，锂辉石减量为主，云母复产、盐湖爬坡；需求维持韧性，新能源车与储能支撑，8 月锂电排产预计环比增 7.4%；社会库存去化幅度放大。 数据：主力合约涨 2.55% 至 145000 元 / 吨；电池级碳酸锂现货 146500 元 / 吨涨 3500 元；周度产量 23868 吨减 680 吨；大样本库存 114326 吨周去库 5341 吨。 观点：远期悲观预期与强现实持续博弈，情绪有所企稳，基本面有底部支撑，短期宽幅调整为主，主力参考 14-15 万区间，区间操作谨慎建仓。

　　【钢材】逻辑：铁水继续减产但成品材产量有增长，表需回落，库存由去转累；维持淡季特征，吨钢利润难以向上修复；原料端铁矿持平、焦煤去库，原料端未走差。 数据：铁水产量 237.7 万吨日减 1.5 万吨；五大材产量 837.6 万吨周增 11.6 万吨；表需 824 万吨周减 19.67 万吨；五大材库存 1629.41 万吨周增 13.4 万吨；唐山钢坯 3030 元 / 吨。 观点：维持淡季特征，成品有提前复产迹象，预计延续区间震荡走势，螺纹和热卷分别关注 3050 和 3280 附近支撑，建议观望。

　　【铁矿石】逻辑：全球发运环比回升，澳巴发运显著增加；铁水持续回落，钢厂盈利率降至 34.63% 亏损加剧；港口小幅去库、钢厂小幅累库，全口径库存小幅累积。 数据：主力合约涨 0.74% 至 747.5 元 / 吨；全球发运 3300.4 万吨增 410.3 万吨；45 港库存 16323.43 万吨减 21.52 万吨；铁水 237.7 万吨减 1.51 万吨。 观点：高库存弱需求压制，但宏观预期与海运费高位提供支撑，多空因素交织，预计价格宽幅运行，区间参考 720-760。

　　【焦煤】逻辑：山西煤矿逐步复产但开工仍偏低，蒙煤通关快速回升；铁水下降导致补库需求下滑；总库存持续减少；山西安监新规预期加强监管利多价格。 数据：主力合约涨 1.70% 至 1287.5 元；88 家样本煤矿产能利用率 69.35% 增 0.24%；焦煤总库存 3722.9 万吨周减 9.5 万吨；山西主焦煤仓单 1680 元 / 吨。 观点：山西安监新规预期利多，供应缺口叠加下游库存下降，单边建议逢低做多 2609 合约，运行区间参考 1200-1350，套利建议 9-1 正套。

　　【焦炭】逻辑：焦煤供应有所恢复，钢材弱势压制原料需求；第十轮提涨落空，钢厂首轮提降 50/55 元 / 吨落地；焦化开工小幅反弹，港口快速去库，整体库存去化。 数据：主力合约涨 1.23% 至 1847 元 / 吨；焦炭总产量 111.5 万吨 / 日增 0.3 万吨；总库存 1074.2 万吨减 10.3 万吨；吕梁准一级焦出厂 1915 元 / 吨。 观点：进入提降趋势但盘面已透支 6 轮预期，叠加山西安监新规预期，建议逢低做多 2609 合约，运行区间参考 1750-2000，套利建议 9-1 正套。

　　【粕类】逻辑：美豆受原油走高、中国采购预期增强、产区偏干提振走强；作物专家下调美豆单产预估至 52 蒲式耳 / 英亩；国内豆粕供应压力持续释放，基差偏弱，跟涨力度不足。 数据：天津豆粕 3090 元 / 吨涨 40 元、山东 3010 元 / 吨涨 30 元；全国油厂开机率 66.02% 降 0.44%；豆粕成交 13.67 万吨；巴西 7 月豆粕日均出口同比增 40.4%。 观点：短期盘面受成本端影响偏强运行，但国内供需压力难缓解，基差继续磨底，市场对需求端信心增强叠加厄尔尼诺，多头预期充足。

　　【生猪】逻辑：现货供需宽松，出栏积极但需求乏力，二育入场积极性下滑；能繁母猪存栏同比降 6.5%，产能进入下行通道，底部逻辑夯实；需求淡季叠加体重回升累积风险。 数据：全国均价 10.56 元 / 公斤跌 0.13 元；上半年出栏 37246 万头同比增 1.7%；能繁母猪存栏 3780 万头为正常保有量的 100.8%；自繁自养利润 - 126.87 元 / 头。 观点：多空博弈加剧，单边不确定性大，操作上建议反套为主，激进投资者可逢低少量布局长线多单。

　　【玉米】逻辑：贸易商出货积极但深加工需求有限，压价意愿强；麦玉价差优势明显，进口谷物持续挤占饲用需求；下方受贸易和种植成本支撑跌幅有限。 数据：东北报价 2110-2290 元 / 吨稳定，华北 2200-2300 元 / 吨局部跌 20 元；北方四港库存 225.8 万吨周减 7.1 万吨；广东港内贸库存 7.9 万吨减 7.8 万吨。 观点：短期利空因素仍在消化，利多驱动不足，供需宽松承压价格，但成本支撑下继续下跌幅度受限，整体维持低位震荡。

　　【白糖】逻辑：布油大涨 7% 破百支撑糖价，但巴西乙醇掺混上调诉讼暂停压制乙醇需求；国内工业库存高企，高于近五年同期，夏季消费回暖弱于预期，下游按需拿货。 数据：6 月进口食糖 28 万吨同比减 14.46 万吨；1-6 月累计进口 113.76 万吨；泰国 2025/26 榨季产糖 1199.69 万吨增 19.37%；巴西 5 月下半月糖产量同比减 25.62%。 观点：短期国内白糖盘面维持底部震荡运行，建议观望。

　　【棉花】逻辑：外盘受油价及农产品走强支撑，美棉出口签约环比增 49% 但仍弱于均值；国内储备棉投放压制上方，新疆高温致新棉单产存下调预期；商业库存稳步去库。 数据：郑棉仓单 10413 张减 38 张；美棉签约 5.13 万包增 49%；南疆机采棉基差 CF09+1200 以上，北疆 + 1550~1800。 观点：多空因素相互对冲，整体维持中性震荡格局，新疆高温天气延续，新棉单产存下调预期。

　　【原油】逻辑：美伊冲突持续升级，美国部署 B-1 轰炸机、沙特油轮遇袭，霍尔木兹海峡通航不确定；全球库存处于八年同期低位，供需紧平衡放大地缘上涨弹性。 数据：WTI 09 合约收 92.19 美元 / 桶涨 6.17%，布伦特 09 合约收 100.69 美元 / 桶涨 7.04%；美国商业原油库存 4.117 亿桶增 201.1 万桶，战略储备降 505.7 万桶。 观点：地缘溢价快速回补叠加低库存支撑，油价偏强震荡；但需警惕缓和反向风险，若重回谈判桌溢价可能快速回吐，多单谨慎持有不盲目追高。

　　【PTA】逻辑：中泰装置重启负荷持稳，下游聚酯负荷小幅下调，7 月整体仍有去库预期；中东地缘支撑绝对价格；8 月供应回归预期叠加需求偏弱，反弹空间受限。 数据：现货基差 09+168，价格区间 6050~6140 元 / 吨；现货加工费 297 元 / 吨；PTA 开工 59.2%，聚酯负荷 82.3% 降 0.2%。 观点：基本面近强远弱，短期地缘及供需偏紧支撑偏强，但远期供需偏弱预期下反弹空间受限，走势跟随油价，多单离场。

　　【乙二醇】逻辑：7 月下旬多装置检修国内供应低位；聚酯负荷回升需求改善；美伊冲突致霍尔木兹海峡通行受阻，8 月进口量预期进一步下修，去库量有望扩大。 数据：MEG 综合开工率 61.09% 降 2.2%；华东港口库存 45.7 万吨增 2.8 万吨；现货基差 09 合约升水 180-190 元 / 吨；近洋船货 625-626 美元 / 吨成交。 观点：短期供需格局改善，进口减量预期较大，去库量有望扩大，短期预计偏强运行，EG09 多单持有者可卖出 EG2609-C-5200 构建备兑策略。

　　【甲醇】逻辑：港口交投重心抬升，进口到货集中、需求偏弱导致交投一般；内地部分装置检修、长约空档期导致现货流通偏紧，竞拍多溢价成交；关注地缘发展。 数据：太仓现货 2730 元 / 吨涨 30 元，内蒙北线 2358 元 / 吨涨 23 元；全国开工 75.63% 降 0.5%；港口库存 54.9 万吨减 14.72 万吨；社会库存 89.9 万吨减 11.66 万吨。 观点：国内甲醇市场随盘面偏强运行，继续关注宏观情绪传导及进口卸货节奏，策略建议 91 正套。

　　【纯碱】逻辑：受行业会议消息提振空头减仓反弹；现货偏弱，下游补库意愿弱交投清淡；玻璃产线冷修导致纯碱需求减量，厂库高企，基本面缺乏支撑。 数据：周产量 74.99 万吨降 0.70%；厂家总库存 177.23 万吨涨 1.02%；华北重碱成交 1280 元 / 吨，华东 1230 元 / 吨。 观点：基本面依然缺乏支撑，难有反转驱动，预计仍以震荡筑底为主，暂观望。

　　【玻璃】逻辑：两条产线冷修提振盘面，沙河成交转好；供应端产量收窄，需求弱势延续，下游刚需拿货为主；企业长期亏损，关注后续冷修进度。 数据：浮法玻璃现货 1089 元 / 吨跌 2 元；周产量 101.96 万吨环比降 0.24%；总库存 7610.7 万重箱增 0.14%，库存天数 34.5 天。 观点：供强需弱格局延续，反弹尚不具备足够支撑，建议观望，价格低位谨慎为宜。

　　【尿素】逻辑：日产量维持 21 万吨以上高位，企业库存持续累积；农业追肥需求释放缓慢，刚需支撑不足；中东地缘带来能源溢价，集港趋势渐起出口订单放量缓解压力。 数据：山东小颗粒出厂 1700-1760 元 / 吨；周产量 148.80 万吨降 1.37 万吨；厂内库存 153.17 万吨增 12.28 万吨，港口库存 15.69 万吨减 5.8 万吨。 观点：高日产高库存内需疲软多重限制下市场承压，但出口放量和秋肥补库预期支撑下方，多单持有，关注 9-1 正套机会。

　　逻辑：欧元区 PMI 小幅回暖但出口订单持续回落，8-9 月货量下滑；运费进入旺季后期开始松动；地缘冲突再起，燃油上行及曼德海峡封锁担忧缓解下行压力。 数据：马士基开仓 4600 美元 / 40GP 环比降 200；SCFIS 欧线指数 3630.09 点涨 8.08%；SCFI 欧线 3212 美元 / 20GP 降 117 美元；全球运力同比增 5.4%。 观点：主力 08 合约或于 2800-2900 点震荡，现货下行速率与地缘局势两大变量不确定，趋势方向不明，建议以观望为主，跨期策略止盈离场转为观望。

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