2026年上半年，我国化工行业表现超出市场此前预期。截至目前，百余家上市化工企业发布业绩预告，整体盈利向好，其中业绩预增企业占比约七成。石油石化板块盈利表现亮眼，炼化、聚氨酯等领域龙头企业业绩改善尤为显著。

　　龙头企业业绩爆发

　　民营炼化增幅领跑

　　在本轮业绩上行周期中，民营炼化龙头企业表现最为抢眼，成为板块盈利增长的核心引擎。

　　恒逸石化以净利润同比增幅超23倍位居增速榜首。公司预计2026年上半年归母净利润为55亿~60亿元，同比增长2326.31%~2546.88%。作为国内唯一布局境外炼化的化纤龙头，其文莱炼厂充分享受东南亚成品油高盈利红利，叠加税收、运费等区位优势，成为利润增长的核心支柱。与此同时，公司自研的120万吨己内酰胺一体化项目产能释放，PTA、聚酯产业链需求回暖，共同推动业绩大幅修复。

　　东方盛虹展现出最强的单季度盈利弹性，上半年预计归母净利润为42亿~50亿元，同比增长987.39%~1194.51%，其中二季度单季预计盈利27.68亿~35.68亿元。在地缘冲突推高油价的背景下，石化产品价差显著扩大，公司1600万吨炼化一体化项目运行平稳，叠加新能源材料业务增长，盈利水平快速攀升。

　　荣盛石化凭借成品油出口配额优势，盈利底盘扎实。公司预计上半年归母净利润为50亿~52亿元，同比增长730.45%~763.67%。作为国内唯一拥有成品油出口配额的民营炼化企业，荣盛石化一季度成品油出口套利丰厚，硫磺等炼化副产品涨价进一步增厚了收益。

　　恒力石化预计上半年归母净利润约为72亿元，盈利规模超过上述三家公司，同比增长136.06%。依托“油、煤、化”全产业链协同布局，恒力石化2000万吨炼化、千万吨级PTA等核心产能稳定生产，精细化成本管控与灵活排产采购持续提高盈利空间。

　　除民营炼化企业外，综合化工龙头同样表现亮眼。万华化学预计上半年归母净利润为98亿~104亿元，同比增长60%~70%。作为全球MDI龙头，万华化学凭借40%的全球市占率掌握定价权，依托POE、锂电新材料等打造第二增长曲线。宝丰能源依托西北低成本煤炭资源，煤制烯烃成本优势凸显，预计归母净利润为93亿~102亿元，同比增长63%~78%。卫星化学乙烷裂解路线盈利弹性强劲，预计归母净利润为60亿~70亿元，同比增长119%~155%。桐昆股份预计归母净利润为41亿~45亿元，同比增长274%~310%，公司主业PTA、涤纶长丝等产品加工价差较2025年同期修复明显，盈利能力进一步提升，整体经营质量持续改善。

　　多重因素共振

　　行业盈利触底反弹

　　受访分析师表示，化工行业盈利修复是地缘溢价、供给收缩、低基数效应与龙头一体化优势等多重因素共振的结果，但高增长更多呈现阶段性脉冲特征。

　　“化工企业盈利较2025年同期大幅修复主要有四个原因。”广发期货能化首席分析师张晓珍解释，一是2025年行业处于周期底部，基数偏低；二是2026年一季度中东地缘冲突推升油价，带动化工品价格大涨，多数品种库存有所升值，且多数化工品因供应收缩价差有所改善；三是供给格局优化，国内严控新增炼化产能、淘汰小型低效装置，境外石化装置阶段性减产，供需偏紧提升产品价格韧性；四是一体化龙头优势显现，大型炼化全产业链平滑周期波动，产销稳定，轻烃裂解企业依托低成本原料，盈利弹性更强。

　　“从行业数据来看，化工行业盈利修复态势明显，显示行业盈利能力正在实质性改善。”宝城期货分析师陈栋说。

　　值得注意的是，本轮行业复苏并非普涨行情，而是呈现出显著的结构性分化特征：龙头企业与中小企业、各细分赛道之间的盈利差距持续扩大。

　　“本轮业绩修复存在结构性预期差。”张晓珍认为，市场年初仅预判温和复苏，但地缘冲突带来油价上行，境外产能出清支撑产品价差修复，使行业龙头企业盈利大幅超出预期。然而，房地产、传统制造等终端需求疲软压制下游中小化工企业利润，行业弱需求的基本面未扭转，高增长仅为阶段性供给收缩带来的脉冲行情，需求并非全面好转。

　　从产业链分布来看，上游油气、一体化大炼化、轻烃裂解等龙头企业利润增长明显，而中小下游企业受成本传导不畅拖累，盈利偏弱。行业集中度持续提升，规模与全产业链优势进一步凸显。

　　陈栋也认为，分化是当前化工行业的核心特征。有炼化一体化、境外产能、新能源材料布局的头部企业利润弹性极强，无产业链配套、依赖单一大宗商品的中小企业盈利修复力度偏弱，行业马太效应持续强化。

　　细分赛道同样呈现冷热不均的格局。新能源配套化工品、资源型化工品长期景气预期更强，光伏EVA、POE、电子化学品、芳纶等赛道受益于AI、半导体、新能源等产业快速发展，需求增长空间广阔，而传统房地产链相关化工品仅存在阶段性修复预期，需求复苏力度相对有限。

　　景气持续性存疑

　　下半年或震荡修复

　　对于上半年亮眼业绩能否延续，受访分析师普遍持谨慎乐观态度。他们认为，中长期支撑逻辑虽然稳固，但短期存在震荡调整压力。

　　“下半年，一旦地缘局势缓和、新增炼化产能集中投放，加工价差将被压缩。房地产、纺织等内需持续偏弱，仅装置检修期、传统旺季存在短期行情。”张晓珍判断，中长期行业将进入存量优化周期，景气度或呈震荡及结构性修复态势，整体难以持续上行。

　　陈栋也认为，中长期维持谨慎乐观，但短期存在震荡压力。他表示，中长期支撑逻辑稳固。境外产能退出不可逆，国内严控新增高耗能化工产能，光伏、锂电、新材料持续带来增量需求，供需紧平衡格局难以快速逆转。但短期存在扰动风险，美伊局势若缓和或带动原油价格回落，下游传统行业复苏力度偏弱，三季度下游进入传统淡季，产品价差或阶段性收窄。

　　在中信期货研究员杨家明看来，地缘溢价的消退是下半年核心变量。随着中东地缘局势缓和，油价中枢可能回落，化工品价格面临调整压力，同时库存增值收益将转为库存减值，企业盈利增速可能环比放缓。