7月21日，国投证券在煤炭行业周报研报中指出，煤电淘汰范围扩容，电煤消费影响整体可控。

　　事件：2026年7月，国家能源局印发《能源领域节能降碳行动计划(2026-2028年)》，要求有序关停30万千瓦级及以下具备条件的煤电机组，推动煤电由主力供电电源向新能源配套调峰保障性电源转型。

　　煤电落后产能淘汰门槛从小微机组扩展至30万千瓦级。2007年从关停5万千瓦及以下小微机组起步，至“十三五”收官，火电供电煤耗较2005年下降64.5克/千瓦时。“十四五”期间淘汰力度持续加码，山东等地普遍执行“退小上大”模式，落后小机组大规模退出，同时新建大容量高效机组替代，其余缺口由新能源填补。从存量来看，“十五五”期间服役期满的老旧机组以20万千瓦及以上为主，合计9819万千瓦，其中30万千瓦级占比67.8%。考虑部分机组可通过延寿改造继续运行及区域保供需求，实际关停规模将低于到期总量，我们预计中性情景下2026-2028年累计关停约5500万千瓦。

　　煤电淘汰更新对煤炭消费总量影响有限。参照山东“十四五”期间淘汰与新建的比例，假设淘汰机组按约70%置换为先进煤电，剩余缺口由新能源填补。存量/新建机组平均煤耗分别为330/288克/千瓦时，利用小时数分别为3750/4000小时。则我们预计2026-2028年累计关停5500万千瓦，新建3850万千瓦，减少用电煤耗约2371万吨。考虑到深度调峰常态化运行持续压低机组负荷率，推高单位供电煤耗，将部分对冲上述节煤效果，实际煤炭消费降幅小于测算值。综合来看，本轮政策核心在于优化电源结构与提升煤电能效，而非大规模压降煤炭消费体量。中性情景下直接使电力行业煤炭消费收缩约0.90%，考虑调峰对冲后实际影响幅度进一步收窄。

　　行情回顾：

　　7月4日-7月17日上证指数下跌6.91%，创业板指数下跌14.71%，公用事业指数下跌2.62%，跑赢上证综指4.29pct,环保指数下跌12.92%，跑输上证综指6.01pct。

　　市场信息跟踪：

　　1)动力煤价格跟踪：根据iFind数据，截至2026年7月15日，环渤海动力煤综合平均价格(5500K)报收于713元/吨，较2026年7月1日上涨1元/吨。国产煤方面，截至2026年7月17日，秦皇岛港动力末煤平仓价(Q5500，山西产)收报于722元/吨，较2026年7月3日下降5元/吨。进口煤方面，截至2026年7月16日，广州港印尼煤库提价(Q5500)收报于919元/吨，较2026年7月2日下降18.42元/吨；广州港澳州煤库提价(Q5500)收报于914元/吨，较2026/7/2上涨26.93元/吨。

　　2)电价跟踪：根据江苏省电力交易中心数据，2026年7月，江苏集中竞价交易成交电价361.98元/MWh,较标杆电价下浮7.42%,环比上升15.72%。根据广东省电力交易中心数据，2026年7月,广东省月度中长期交易综合价483.38元/MWh,较标杆电价上浮6.71%,环比上升20.44%。

　　3)天然气价格跟踪：根据英为财情数据，截至2026年7月16日，荷兰TTF天然气期货价格报收于55欧元/兆瓦时，较2026年7月2日上涨25.62%。根据iFind数据，中国LNG到岸价报收于20美元/百万英热，较2026年7月2日上涨18.49%。

　　行业动态：

　　1)国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》，明确“十五五”是碳达峰关键攻坚期，锚定2030年单位GDP二氧化碳排放较2025年下降17%、非化石能源消费占比达25%两大核心约束目标。围绕能源转型、产业低碳、建筑交通公共机构、生态碳汇四大主线部署任务：大力发展风光水核、储能与特高压互济工程，推进煤电转型、工业节能改造；布局零碳园区/工厂、零碳交通走廊；推广新能源汽车、光伏建筑一体化；提升森林、海洋生态碳汇。同步完善碳市场、绿电绿证、低碳金融、能耗碳排放双控配套机制，压实地方与行业降碳责任，稳妥实现煤炭、石油消费达峰，培育绿色经济增长点。

　　2)中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于完善自然资源资产管理制度体系的意见》，以健全自然资源资产产权制度为主线，构建全链条自然资源资产管理体系。目标到2030年自然资源资产管理制度基本成型，2035年建成完备体系。重点部署五大任务：全覆盖开展土地、矿产、森林、湿地、海洋等资源清查与确权登记；明晰所有权、使用权、地下空间等物权体系；严守三条控制线，完善生态产品价值、资源指标市场化交易机制；创新自然资源组合配置模式，健全有偿出让、分级储备制度；建立资产收益、督察审计、损害赔偿与人大专项报告监督体系，统筹资源安全与资产保值增值。

　　3)国务院办公厅转发《群众身边水体保护治理行动方案》，聚焦县城、乡村支流、坑塘、沟渠等群众小微水体攻坚。明确2030年阶段性目标：基本消除县乡黑臭水体、完成工业园区水污染整治、管控养殖面源污染，实现水体无异味异色异物。实施五大专项攻坚：工业园区废水管控、县乡黑臭水体综合治理、畜禽粪污资源化、乡村河湖管护、房前屋后小微水体生态修复；同步强化工业、城镇、农业源头控污，延伸水质监测网络，加大基层涉水执法力度，打通碧水保卫城乡治理末梢。

　　4)生态环境部等六部门印发《固体废物污染防治“十五五”规划》，是我国固废领域首部五年专项规划。以全过程风险防控为导向，目标2030年遏制固废非法倾倒，建成一批无废城市，实现危废全流程信息化监管全覆盖。统筹工业固废、危废、废旧动力电池、生活垃圾、建筑垃圾、农业废弃物治理；开展磷石膏、填埋场、溶洞垃圾等历史存量专项整治；完善回收循环体系、固废智慧监管平台，配套处置设施建设与绿色产业扶持政策，补齐固废治理短板，支撑美丽中国建设。

　　投资组合及建议：煤炭：2026年上半年，煤炭板块在供给约束与需求韧性的共同影响下，煤价中枢持续抬升。展望下半年，国内安监升级与表外产能出清将系统性收紧焦煤供给弹性，蒙煤虽总量增长但难以补充主焦结构性缺口，焦煤相对动力煤比价中枢有望长期修复，主焦稀缺溢价持续凸显。动力煤方面，印尼出口管控、全球气转煤需求及国内用电超预期增长共同支撑供需偏紧格局，进口减量进一步强化内贸煤价韧性，建议关注：1)焦煤比值修复弹性标的：供需紧平衡下主焦煤溢价抬升，建议关注【淮北矿业】、【平煤股份】、【山西焦煤】、【首钢资源】。钢厂降本增效带动优质喷吹煤需求增长，建议关注【潞安环能】。2)动力煤顺周期弹性标的：进口减量叠加旺季需求，煤价具备上行弹性，建议关注现货比例高的动力煤标的，如【兖矿能源】、【晋控煤业】、【昊华能源】。3)资源禀赋优异的稳健红利标的：盈利韧性较强，具备抗周期属性，建议关注【中国神华】、【陕西煤业】、【电投能源】。

　　风险提示：政策推进不及预期，项目投产进度不及预期，需求不及预期，大额解禁风险，补贴下降风险，产品价格下降不及预期。