行情表现

数据来源：同花顺iFinD

日内消息
　　1、首创期货：加息预期的持续升温正在成为压制贵金属的最核心力量
　　近期贵金属走势偏弱，加息预期的持续升温正在成为压制贵金属的最核心力量。克利夫兰联储主席贝丝.哈马克最新表态称，持续高企的通胀是她当前更担忧的问题，暗示美联储可能需要提高利率以遏制通胀。哈马克指出，“我们的双重使命并不存在冲突，通胀仍然过高，劳动力市场则基本处于充分就业水平附近”。达拉斯联储主席洛根此前也呼吁适度提高利率，认为通胀并未可持续地回到美联储2%的目标。据芝商所FedWatch工具数据，市场定价美联储9月加息的概率已升至约65%，而7月加息概率约为15%。关注下方支撑，金价在3900-4000美元以及银价在55美元附近的表现。中期维持看空，短期则建议观望为主。(首创期货)
　　2、光大期货：三重考验压制金价，关注金融市场流动性变
　　上周黄金市场经历宏观数据、美联储政策以及美伊地缘三重考验与压制，价格再次节节败退。宏观方面，美国劳工部公布6月CPI数据同比上涨3.5%，远低于预期的3.8%和前值4.2%；环比下降0.4%；核心CPI同比降至2.6%，同样低于预期的2.8%。6月PPI环比下降0.3%(预期持平)，为去年以来首次下滑；同比增速从5月的6.5%显著收窄至5.5%，核心PPI同比放缓至4.7%。数据公布后，市场迅速下调并推迟了美联储加息预期和节点，贵金属市场一度出现快速拉升。但美联储新任主席沃什国会首秀措辞却依然偏鹰派，他虽未对未来利率路径作出任何暗示，但强调美联储对持续高通胀“零容忍”。沃什在参议院鹰派立场也并未有所改变，表示将重新审视包括利率和资产负债表在内的政策工具，贵金属走势随即再次转跌。另外，美国公布的零售销售和初请失业金数据也显示出较强的韧性，为美联储鹰派立场提供依据。地缘层面，美伊谅解备忘录进入“危机阶段”，美伊互相攻击并未停止，美伊均表示对海峡将再次封锁，受此影响原油价格再次快速走高，市场交易一度回到通胀粘性与利率抬升预期，对贵金属走势再次不利。综合来看，黄金目前定价逻辑依然围绕着“地缘-通胀-政策-流动性”展开，走势也呈现出“地缘冲突提高通胀粘性、政策鹰派压制上行空间、市场情绪缓和及央行购金预期提供底部支撑、地缘和金融风险抬升波动率”的特征。短期来看，美伊冲突未能找到更好的解决路径，冲突不断下也难以有效缓解市场对通胀和利率的担忧，对于黄金而言则是以弱势下跌和修复性反弹为主，建议仍以防御为主应对高波动环境。投资者需持续关注美伊冲突、美联储政策预期以及利率抬升预期下海外金融市场是否触发流动性风险等。(光大期货)

品种基本面
　　据同花顺iFinD数据显示：
　　7月20日上海黄金现货价格报价870.74元/克，相较于期货主力价格（874.24元/克）贴水3.5元/克。

机构观点
　　南华期货：中东局势升温推高加息预期，贵金属短期关注关键支撑
　　

　　【期货盘面】上周金银延续弱势运行，周线皆收阴柱，且受制于20日均线与下降压力线下方，其中伦敦金周内多次跌破4000美元/盎司，伦敦银则承压于60美元/盎司下方。 一方面受美伊局势重新升级推高油价并抑制加息预期回落，以及AI科技股调整引致美元流动性下降。而周二与周三公布的美CPI与PPI数据尽管低于预期，但美联储主席沃什在国会的半年度听证会首秀，展现了“对高通胀零容忍”的坚定鹰派立场，他驳斥了6月CPI数据回落后“抗通胀胜利”的市场观点，并强调将完全依据数据决策，这一表态彻底打消了市场对货币政策很快转向宽松的幻想，成为压制贵金属反弹的重要力量。整体看，上周美联储加息预期整体呈现先降温后回升走势。

　　【市场信息】1、地缘方面，美伊冲突持续升级，伊朗宣布封锁霍尔木兹海峡，美军发动多轮打击并出现伤亡。紧张局势推高油价，市场担忧高油价加剧通胀，迫使美联储加息预期挥之不去。尽管贵金属有避险属性，但“地缘→油价→通胀→加息”这条传导链对金价的负面影响占据主导。周末美军出现伤亡的新变量，更显著提升了冲突烈度与市场不确定性。

　　2、经济数据方面，美国6月CPI与核心CPI同比、环比均低于预期且显著回落，一度为贵金属提供短暂反弹窗口。但市场认为单月数据不足以改变政策路径，特别是原油明显反弹以及沃什鹰派讲话，加息担忧并未根本扭转。随后公布的零售销售低于预期，而初请失业金人数创新低显示就业韧性，进一步支撑加息预期。

　　3、美国周四凌晨公布经济褐皮书显示，5月下旬至6月，美国经济活动实现微幅至温和增长，多数地区的就业水平变化不大或几乎没有变化，但各联邦储备区对于通胀前景的判断仍存在分歧。 各地区普遍预计，未来几个月经济将继续扩张。不过，多个地区指出，燃料成本前景仍存在较高不确定性。

　　4、投资需求方面，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度减少3.43吨至999.02吨；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度增加189.81吨至15061.32吨。

　　5、本周美国数据方面相对清淡，关注周四晚美周度初请失业金人数，事件上重点关注美伊局势变化以及周四晚间欧央行利率决议。

　　【南华观点】1、贵金属在深度回调后已部分定价美联储鹰派预期，估值端进一步下修预计空间有限。当前加息预期交易已较为拥挤，即市场已完全定价美联储年内加息一次，于明年4月份大概率再加息一次的预期。在美伊局势可控原油高度受限假设下，若7-8月美国通胀确认见顶回落、AI投资热潮降温（二季度财报）或劳动力市场边际走弱，美联储或于下半年暂停加息，届时金银或迎来修复性上涨。基准情景下，我们预计美联储年内降息概率仍偏低，这也或将制约下半年贵金属反弹高度；但2027年二季度美联储仍有望重启降息窗口，主因2026年3月高基数效应将显著压低同比读数，叠加AI经济热度或边际降温。若沃什于2027年推进缩表， 降息也将与缩表形成政策对冲。

　　2、月度角度看，建议接下来重点关注7月30日美联储FOMC会议，美股二季度财报，8月份就业和CPI数据以及8月底全球央行年会，是否对年内鹰派加息预期进行修复。以及边际层面，3月以来走中东局势升温-原油价格上涨-加息预期升温-贵金属承压的逻辑，和AI引发的流动性担忧以及风险偏好下降向贵金属避险买需切换。短期风险仍然在于美伊冲突重新升温引发油价上行，并推升加息预期，以及AI股和科技股下跌引发的流动性压力两个层面。短期看，伦敦金关注4000附近争夺，支撑3950，然后3886-3900区域，阻力4050，4100，然后4200；白银短线支撑54.5-55区域，然后50，阻力59-60区域，然后63-63.5区域。

　　【风险提示】 风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。