【期货盘面】7月17日沪铅2609开15,700、最高15,930、最低15,695、收15,875，较前结算涨280元/吨、涨1.80%，成交112,544手、持仓114,364手，减仓2,317手；日内低开后走高。周五夜盘（7月17日）开15,875、最高15,980、最低15,855、收15,945，冲高后回落，仍较日盘收高70元/吨；22:00后美国密歇根数据偏强、油价走高与美元日内持平交织，宏观传导对铅弱于锌锡。

　　【现货基差】SMM 7月17日1#铅均价15,725元/吨；上海现货升水10元/吨。

　　【估值利润】7月17日再生铅利润为-678元/吨，较前日亏损收窄175元/吨；规模与中小再生铅综合盈亏分别为-317、-497元/吨。7月16日河南废电瓶均价9,650元/吨、河北9,550元/吨，原料价格持稳使再生端仍受成本约束。6月原生铅开工68.79%，再生铅开工33.01%，铅蓄电池开工66.48%，均较5月回落。

　　【供需库存】供应端原生开工仍高、再生端因亏损偏低；需求端电池开工回落，补库力度有限。SMM五地铅锭社会库存截至7月16日为7.18万吨，较上周减少0.04万吨；上期所铅仓单7月17日降至62,644吨，LME铅库存截至7月16日降至452,075吨、日减1,950吨。内外库存同步小降，现货并未出现明显紧缺；厂库与隐性库存暂无可靠日度更新。

　　【市场信息】1、7月17日再生铅利润由-853元/吨修复至-678元/吨，但仍处亏损区间。2、7月16日五地铅锭社会库存降至7.18万吨，上期所仓单当日减少1,601吨。3、7月17日美国与伊朗在海湾地区的军事行动升级，霍尔木兹航运仍受限；特朗普此前重启对伊朗海上封锁并提出过境货物收费安排，布伦特原油当日上涨逾4%至88美元/桶附近。油价抬升通胀预期，而美元日内基本持平，铅主要经有色整体情绪和成本端间接受影响。

　　【南华观点】铅的强势仍来自库存小幅去化与再生端成本约束，而非需求端主动扩张。原生供应没有明显收缩，电池开工回落意味着现货承接难以持续放大；再生铅亏损虽有修复，尚不足以形成显著减量。周五夜盘跟随有色修复但幅度有限，后续价格重心能否抬升，取决于社会库存是否继续下降及蓄电池订单能否改善。