【期货盘面】7月17日沪锌2609开24,645、最高24,815、最低24,450、收24,465，较前结算跌200元/吨、跌0.81%，成交83,009手、持仓95,408手，增仓4,102手；盘中冲高后回落。周五夜盘（7月17日）开24,370、最高24,430、最低24,235、收24,400，震荡偏弱并低于日盘收盘65元/吨；晚间密歇根数据公布后美元未明显走弱，国内高库存和进口亏损扩大使修复受限。

　　【现货基差】SMM 7月17日0#锌均价24,545元/吨、1#锌均价24,475元/吨；上海10:15升贴水为-10元/吨。

　　【估值利润】7月17日SMM国产锌精矿周度加工费降至-750元/金属吨，进口锌精矿指数截至7月16日为-83.3美元/干吨，矿端继续偏紧；硫酸市场均价截至7月16日为2,112.5元/吨，对冶炼副产品收益仍有缓冲。锌现货进口盈亏为-4,279元/吨，进口窗口关闭。6月精炼锌开工82.46%，镀锌开工54.90%，供给韧性仍强于淡季消费。

　　【供需库存】冶炼端开工仍在高位，需求端镀锌开工回落。SMM七地锌锭社会库存截至7月16日为26.77万吨，周度减少0.13万吨但绝对水平仍高；上期所锌库存7月17日为120,849吨、日减618吨；LME锌库存为111,725吨、日减150吨。内外库存均有小幅去化，但国内高库存尚未扭转，厂库和隐性库存暂无可靠日度更新。

　　【市场信息】1、SMM七地锌锭库存较上期减少0.13万吨至26.77万吨，去化幅度有限。

　　2、国产锌精矿周度加工费较前周再降150元/金属吨，进口TC维持负值，原料端约束未缓解。

　　3、7月17日美国7月密歇根消费者信心初值22:00公布，实际54.4，高于预期51.0及前值49.5；美元日内持平、全周偏弱，短期对有色估值的支撑有限。

　　4、美伊海湾冲突延续并威胁红海航运，布伦特原油收于88.10美元/桶附近。能源风险抬升通胀与利率不确定性，锌对美元、利率和制造业预期更敏感。

　　【南华观点】锌价日盘回落后，夜盘未能借宏观数据形成有效修复，说明市场更在意库存和需求现实。加工费继续下探使矿端约束仍在，但高开工、26万吨以上的社会库存和淡季接货偏弱，使供应收紧尚未传导为锭端紧张。短期震荡中枢难以明显下移，但上方弹性仍要等待库存连续去化及升贴水修复。