美伊战火重燃，让已经离场的原油多头，极速重返市场。

　　上周，布伦特原油和纽约原油期货都出现大幅上涨，主力合约单周累计涨幅分别为17.34%和14.35%，双双重新站上80美元/桶上方。原油期货价格极速上涨的背后，多头资金重新返场加仓是重要因素。

　　值得注意的是，此次资金重新返场，与3月份有所不同，明显加大了押注柴油、取暖油的多头头寸，形成“原油+成品油”共振多头结构。

　　仓位急速逆转，多头重新返场

　　或许是前期多头头寸持续离场，油价暴跌30%的影响，在此次6月26日美伊冲突重新升级之后第一时间，资金仍然采取观望离场的态度。

　　最明显的表现就是，原油市场的净多头头寸竟然还在下降。据美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据，截至7月7日当周，WTI原油净多头头寸，减少19507手至65681手。这是连续第三周出现多头减持，且减仓幅度有所扩大。

　　然而，随着美军7月14日宣布恢复对伊朗的海上封锁，并对伊朗发动新一轮打击。伊朗伊斯兰革命卫队对美军多个目标发动打击，军事行动明显改变了资金布局思路。

　　多头资金重新大举进场。根据洲际交易所（ICE）欧洲期货每周期货与期权数据，截至7月14日当周，布伦特原油多头头寸单周增幅创下自2016年12月以来最高纪录，将整体持仓从七个月低点拉回。

　　另据美国商品期货交易委员会（CFTC）的最新数据，截至7月14日当周，投机者所持纽约原油净多头头寸增加11704手合约，至86383手合约。另外，布伦特与WTI原油净多头头寸增至252836手合约，创五周新高。

　　资金同步增持纽约商品交易所取暖油净多头头寸1868手，总持仓升至36451手，为今年3月伊朗战争爆发初期以来的最高水平。Nymex柴油净多头头寸的单周增幅，也创下2月战争爆发前以来最大涨幅。

　　这次加仓资金有何不同？

　　资金此轮加仓的直接导火索是美国恢复对伊朗的军事打击，市场对地缘的不确定性将为油价继续注入风险溢价。美军曾在4月13日至6月18日对伊朗实施海上封锁。

　　与3月份的市场更强调做多原油不同，此次资金明显加大了押注柴油、取暖油的多头头寸，形成“原油+成品油”共振多头结构，并且从单周水平看，柴油净多头增幅创下阶段高点，而燃料油净多头总持仓，创今年3月冲突以来新高。

　　伴随国际油价的大幅上涨，国内资本市场能源板块在资金流入下，也走出独立行情。规模居前的能源ETF汇添富(159930)近5个交易日有3日获得资金青睐，总计资金净流入1.85亿元。该基金标的指数成份股：中国石油单周涨幅超11%，中国神华单周涨幅7%，海油发展和陕西煤业单周涨幅都超6%。

　　美伊二次冲突对全球燃料市场的冲击同样显著。伊朗对霍尔木兹海峡过境船只的袭击，在过去10天内大幅压缩了该航道的通行量，进而收紧了柴油、汽油等成品油的全球供应，推动全球炼油商利润率升至历史高位。

　　据船舶追踪机构克普勒（Kpler）数据，霍尔木兹海峡通航量已跌至三周低点，目前过境船只中有一半为伊朗船只，且大部分交通经由伊朗一侧航线通行。到16日，霍尔木兹海峡船舶通行活动继续走弱，经确认当天通过该海峡的船舶数量降至8艘，为近三周以来最低水平。当天8艘通过霍尔木兹海峡的船舶中有7艘选择经伊朗一侧航道通行，反映出航运企业在重新评估地区安全形势、船员安全及保险风险后，船舶通行进一步向这一航道集中。

　　裂解价差正在创历史高点

　　“投机资金在集中做多柴油和取暖油，可能形成一波裂解价差合约的逼空行情。”一位期货业内专业人士对券商中国记者表示，美国裂解价差正在创下历史新高，资金集中交易成品油断供风险。目前，美国炼厂开工率连续多周维持在95%以上的高位，但成品油库存仍处于近年低位，汽油库存降至2012年以来的最低水平，进一步支撑裂解价差走强。

　　1994年，纽约商品交易所（NYMEX）推出的标准化3:2:1裂解价差期货，捆绑3份WTI原油期货、2份无铅汽油期货、1份取暖油期货，模拟三桶原油产出两桶汽油+一桶馏出油的炼厂生产结构。也就是说，成品油总价值减去原油成本，所得即为裂解价差。

　　此前，在6月份原油回落30%，价格跌到60美元时，成品油价格并未同步走弱。但是市场过度盯着原油下跌数据，判定油市将长期走弱。彼时，美国原油裂解价差中的汽油与原油裂解价差，在6月12日的阶段性低点，仍然报价在43.21美元，远远高于年初的17美元，显示市场上成品油仍然紧张。

　　进入7月份，原油裂解价差不断创下历史新高。7月16日，美国汽油与纽约原油裂解价差报价为59.74美元，较6月29日的57.99美元/桶继续抬升。而美国柴油与原油裂解价差报价，7月6日报价为 66.90美元/桶 ，7月13日进一步升至 79.56美元/桶 ，单周大幅上涨12.53美元/桶。