6 月中旬美伊达成谅解备忘录，霍尔木兹海峡恢复通航，原油供应改善幅度超出市场预期，叠加全球需求偏弱，国际油价迎来一轮大幅下行。7 月初布伦特原油最低下探至 70 美元 / 桶附近，国内 SC 原油同步走弱至 430 元 / 桶一线。但近期局势快速反转，美伊冲突再度升温，美国连续多晚空袭伊朗，地缘风险向外扩散，海峡通航规模明显收缩，刺激油价强力反弹，布伦特原油盘中一度冲高至 85 美元 / 桶。内外盘走势出现分化，受国内炼厂低开工压制，SC 原油表现持续偏弱，相比布伦特原油维持深度贴水。此外美国宣布自 15 日凌晨封锁伊朗港口，并对过境货物征收 20% 费用，加大对伊朗施压力度，进一步扰动原油市场风险偏好。

　　中东产油国复产进度显著超预期。OPEC 7 月报告显示，6 月 OPEC 总产量环比大增 305.1 万桶 / 日，中东五国增量集中在阿联酋、科威特、伊拉克，阿联酋增产力度最为突出。IEA 数据佐证阿联酋原油产量创出历史新高，油轮数据显示其原油出口恢复至战前水平。持续推进的复产本应对油价形成压制，但不断恶化的地缘冲突成为最大变量，一旦冲突升级，或将中断复产节奏，收紧全球原油供给预期。

　　美国进入汽油消费旺季，整体油品消费环比小幅回升，但汽油日均消费量不升反降，仅馏分油消费同比小幅增长，旺季需求兑现力度有限。国内原油需求端看点集中在炼厂加工与成品油出口：6 月国内炼厂开工水平偏低，原油日加工量约 1200 万桶，市场预期 8 月有望回升至 1300 万桶以上。成品油出口政策边际松动，7 月成品油出口配额 130 万吨，虽不及战前水平，但释放放宽信号。原油采购方面，沙特下调亚洲原油升贴水带动国内企业增加采购，未来 90 天将有大量超级油轮运油抵达中国，进口迎来阶段性回暖，但进口增量能否持续，完全依赖中东地缘局势走向。

　　当前美伊矛盾不再局限于伊核议题，核心争夺霍尔木兹海峡控制权与航运规则，利益分歧难以调和；叠加胡塞武装表态冲突扩大则封锁曼德海峡，两条关键航运通道均存在通行受阻风险，支撑短期油价继续冲高。

　　重点在于伊朗是否实施实质性报复。如果美伊冲突持续升级，中东原油复产受阻，供应忧虑持续发酵，油价易涨难跌；若紧张局势快速缓和，本轮上涨仅为短期情绪驱动，行情将重回供需基本面定价，中东大规模复产的压力会重新主导油价运行方向。整体来看，地缘风险与供需基本面形成博弈，短期市场波动将显著放大，需持续跟踪海峡通航、美国对伊制裁落地情况以及 OPEC 产油国生产变动。