【期货盘面】7 月16 日沥青期货主力合约 bu2609 日内震荡下行，前期原油地缘带来的上涨动能有所消退，盘面走弱压制市场看涨情绪。合约维持 Back 结构，近月合约依托各地现货持稳、炼厂库存可控小幅抗跌，远月合约受后续供应增量、需求难持续回暖预期拖累跌幅更大。当日成交持仓小幅回落，多头止盈离场迹象显现，盘面核心波动仍跟随中东地缘下的国际原油走势。

　　【现货基差】7 月 16 日国内沥青市场均价 4562 元 / 吨，较上一日持平，现货升水同步小幅收窄。期货盘面走弱叠加终端需求改善力度不足，中下游观望情绪升温，山东各品牌报价维稳，华南炼厂开启竞拍，社会库报价暂稳，整体市场交投维持清淡。分区域来看，西北主流成交价 4100 元 / 吨持稳，疆内外仅少量刚需直发炼厂，社会库存小幅累积，炼厂后续存在检修计划，市场以消耗现有库存为主；东北主流成交价 4480-4580 元 / 吨持稳，低硫需求持续疲弱，但道路刚需缓慢修复带动出货，周边价格平稳托底本地报价；华北主流成交价 4500-4600 元 / 吨持稳，原油小幅上涨难以抵消期货走弱带来的利空，需求释放有限，贸易商涨价意愿消退，成交平淡；山东主流成交价 4400-4480 元 / 吨持稳，局部降雨抑制刚需，盘面下跌拖累市场心态，品牌报价整体平稳，仅个别货源小幅调价；长三角主流成交价 4600-4720 元 / 吨持稳，需求偏弱叠加主营炼厂出库增量预期，市场观望情绪加重，社会库报价维稳；华南主流成交价 4500-4550 元 / 吨持稳，期货走弱叠加炼厂竞拍开启，持续降雨拖累需求，中下游按需少量采购，价格维持平稳。整体现货无涨跌动力，刚需采购量维持低位，高价货源成交受阻。

　　【估值利润】原油小幅上行仅微弱修复炼厂原料成本，期货盘面回落、现货价格停滞不动，沥青加工亏损修复进程受阻。全国终端需求普遍改善有限，现货端无法通过涨价兑现成本利好，山东、华南炼厂出货节奏放缓，盈利修复空间大幅收窄；下游道路施工受持续降雨干扰，开工节奏偏慢，终端采购积极性不足，产业链利润向下传导完全阻滞。

　　【供需库存】供应端，中长期宽松预期不变，华南炼厂常态化竞拍持续投放流通货源，长三角主营炼厂存在出库计划，区域供给增量逐步兑现；仅西北炼厂后续检修、山东炼厂平稳控产阶段性缓解供给压力。需求端，需求修复节奏远不及预期，北方仅东北道路刚需小幅回暖，西北、华北采购依旧清淡；南方全域持续降雨，施工开工受限，市场整体刚需释放力度偏弱，难以消化逐步增加的流通货源。库存端，西北社会库存小幅累积，华北、长三角炼厂出货一般库存缓慢抬升；山东依托平稳出库维持厂库可控；东北库存去化节奏偏慢，华南伴随炼厂生产库存持续累积，整体库存累积压力逐步显现。

　　【市场信息】1、沥青期货盘面当日走弱，直接打压市场看涨心态，全国各区域现货涨价意愿全面消退，山东、华南贸易商统一选择稳价观望。

　　2、华南地区主力炼厂开启竞拍出货，流通货源供给持续增加，叠加当地降雨持续压制需求，中下游观望情绪浓厚，成交仅维持零星刚需。

　　3、全国终端需求改善力度不及市场预期，仅东北道路刚需小幅回暖，其余区域采购量持续低迷，难以支撑现货价格延续上行。

　　4、多地炼厂存在出库、复产计划，后续市场流通资源将稳步增加，供需边际趋于宽松，现货价格持续上涨动力缺失。

　　【南华观点】地缘扰动带来的原油上行行情逐步消化，短期油价支撑力度边际减弱，沥青成本端利好兑现空间有限。基本面来看供给端压力持续加大，华南炼厂常态化竞拍持续投放货源，长三角主营炼厂出库在即，同时地炼进口中东原油、主营原料持续到港，后续炼厂开工回升将进一步放大供给宽松压力；需求端修复节奏显著不及预期，除东北道路刚需小幅回暖外，全国多数区域受降雨干扰开工乏力，刚需体量不足以消化新增流通货源。短期近月合约虽受前期低库存支撑存在一定托底，但供需宽松格局逐步成型，下行压力持续累积，远月合约空头配置性价比凸显。尽管月差仍维持 Back 结构，但基差随现货滞涨持续收窄，近端月间套正配空间压缩；单边盘面仍受原油地缘消息扰动波动较大，中长期供需宽松主导下行趋势，操作上逢反弹布局远月空单为主，严格控制持仓风险。