【期货盘面】7月28日沥青期货盘面跟随国际原油大幅走弱，成本端支撑快速崩塌，市场空头情绪集中释放。合约维持Back结构，但远近月价差持续收窄，近月合约仅依靠南方炼厂低产、区域低位库存小幅抗跌；远月合约受8月南北炼厂集中排产、供应增量预期压制，下行空间更大。全天成交放量，多头集中止盈离场，盘面波动完全由原油价格、市场供需悲观预期主导，无异常资金异动。

【现货基差】7月28日国内沥青市场均价4567元/吨，较上一日下跌10元/吨，跌幅0.22%。原油与沥青期货连续大跌，叠加远期供应宽松预期，市场看空情绪浓厚；北方需求平淡，山东、华北炼厂、贸易商继续下调报价，单次下调幅度约30元/吨。南方主营炼厂当前低负荷生产，大厂报价暂时维稳，但市场交投冷清，社会库货源持续降价促销。

【估值利润】国际原油价格连续大幅下跌，国内现货同步走跌，地炼沥青加工亏损进一步扩大。山东、华北贸易商主动大幅降价走货，炼厂盈利空间持续压缩；全国大范围降雨、台风持续干扰道路施工，终端开工低迷，采购意愿持续走弱，炼厂完全无法向下传导成本波动，产业链利润传导彻底阻滞。

【供需库存】供应端，短期南方主营炼厂维持低产，现货流通量偏少形成短期支撑；中长期宽松逻辑明确，8月全国南北主营炼厂集中排产，山东部分炼厂持续复产出货，整体市场流通货源将显著增加，远期供给压力持续累积。

需求端，全国需求同步走弱，北方刚需释放乏力，华北、山东降雨抑制施工；南方持续降雨、台风持续冲击终端道路项目，刚需持续萎缩，仅少量刚需按需采购，无持续性回暖信号。

库存端，西北厂库中位，社会库存缓慢去化；东北社会可售库存低位，限制现货大幅下跌；山东、华北伴随炼厂复产、贸易商降价清库，库存累积压力持续上升；长三角、华南当前库存偏低，但8月炼厂集中排产之后，库存将快速累积。

1、国际原油价格连续大幅走跌，成本端支撑大幅弱化，叠加远期供应宽松预期，市场看空情绪浓厚，山东、华北贸易商集中下调沥青出货价，单次下调幅度约30元/吨。（百川盈孚）

2、8月国内南北主营炼厂均有大量沥青排产计划，山东地区炼厂持续复产出货，远期市场流通货源将明显增加，供需宽松预期持续压制现货价格。（百川盈孚）

3、全国多地持续降雨、华南台风天气频发，道路施工开工受限，终端刚需持续疲软，中下游采购心态谨慎，高价货源成交持续低迷。（百川盈孚）

4、当前南方主营炼厂维持低负荷生产，大厂出厂报价暂时维稳，但市场交投氛围清淡，区域内社会库货源持续降价促销，现货价格分化走弱。（百川盈孚）

【南华观点】短期中东地缘仍是原油核心扰动变量，但当前原油价格重心持续下移，沥青成本支撑快速弱化，整体市场风险偏空，操作需重点防控下行风险。基本面核心利空逻辑持续发酵，8月全国主营炼厂集中排产，山东炼厂复产放量，远期供应增量压力确定；需求端全国降雨持续拖累施工，终端刚需难以实质性回暖，供需格局持续边际转弱。分合约来看，近月合约仅依靠当前南方炼厂低产、局部区域低位库存小幅抗跌，但成本走弱、现货持续降价的背景下，近月下方支撑也逐步松动；远月合约供需宽松逻辑明确，下行空间更大。沥青近端月间套依旧维持正配，但现货持续走跌令基差不断收窄，跨期套利性价比持续下降；沥青单边盘面高度跟随原油波动，原油资金止盈、宏观地缘消息均会造成盘面大幅震荡，行情不确定性大幅提升。综合风险提示：第一，原油下行风险，若中东地缘缓和，油价将进一步走跌，直接带动沥青全线下调；第二，现货持续走弱风险，北方炼厂持续降价会形成价格传导，逐步拖累南方市场；第三，8月供应放量风险，下月大量货源流入市场后，供需宽松矛盾将进一步放大；第四，资金波动风险，原油大幅震荡会带动沥青盘面剧烈波动，极易产生大幅浮亏。操作层面不建议盲目抄底，短期反弹均为逢高布局远月空单机会，全程严格控制持仓仓位，密切跟踪国际原油走势、各地炼厂排产进度及全国终端降雨情况，及时规避各类下行风险。