导语：7月上旬，进口木浆市场在需求疲软与供应宽松的双重压制下偏弱运行，进口针叶浆、进口阔叶浆均价环比跌幅均超1%。尽管进口浆倒挂运行形成底部支撑，国际局势、天气因素或带来阶段性情绪扰动，但在下游盈利修复乏力、去库迟缓的核心矛盾未解之下，预计7月中下旬浆价仍将承压偏弱运行。

　　多因素影响，7月上旬进口浆均价下跌

　　受原纸价格下跌及行业盈利修复不足等需求端制约，叠加国产浆低价放量、港口去库迟缓等供应端压力，7月上旬进口木浆市场供需改善有限，价格整体走弱。截至7月10日，7月进口针叶浆均价4791.68元/吨，较上月下跌1.31%；进口阔叶浆均价4406.55元/吨，较上月下跌1.41%。期间，上海期货交易所纸浆期货主力合约先抑后扬，虽对市场情绪形成一定扰动，但未能扭转现货偏弱运行格局。

　　从长周期看，当前进口针叶浆均价、进口阔叶浆价格均已跌破历史10年月均线；1-7月，进口针叶浆月在需求疲软与期货下行时段居多等因素共同作用下持续走低，而进口阔叶浆因上半年外盘报价坚挺，跌幅相对温和。综合来看，在内外需求未见明显回暖、成本支撑与去库节奏反复拉锯的背景下，短期浆价或维持低位运行。

　　图1 2026年与历史10年进口针叶浆价格波动特点

　　数据来源：卓创资讯

　　图2 2026年与历史10年进口阔叶浆价格波动特点

　　数据来源：卓创资讯

　　下游原纸行业整体毛利率维持低位运行，成为拖累浆价走势的核心因素

　　下游原纸行业毛利率持续低位运行，已成为当前拖累浆价走势的核心制约因素，亦是浆市迟迟未能有效放量的根源所在。7月上旬，主要原纸行业毛利率运行于-10.44%至4.84%的区间，较去年同期下降1.97个百分点至19.04个百分点，仅白卡纸微幅回升1.35个百分点，整体改善极为有限。这一盈利困局直接抑制了纸厂原料采购的意愿与节奏，即便7月内全国1地区8港口（保定地区、天津港、日照港、青岛港、常熟港、上海港、宁波港、高栏港及南沙港）纸浆库存连续两周去库，但平均去库速度仅1.93%，7月9日总量仍高达259.56万吨，反映出下游需求承接力明显不足。低毛利率与高库存并存，实质上形成了“盈利压制采购—采购迟缓去库—去库缓慢施压浆价”的负向传导链条。综合来看，在下游盈利预期未现显著改善之前，即便供应端有阶段性去库动作，也难以扭转浆价偏弱运行的基本格局，短期市场信心修复尚需更强利多信号。

　　7月浆市需求恢复迟缓，拖累浆价走低

　　7月为造纸行业传统淡季，需求端恢复迟缓，仍是拖累浆价走低的主要驱动因素。下游原纸行业深陷产能过剩与低毛利率双重困局：生活用纸上旬已释放4万吨新产能，另有9万吨待月底投放，但受制于盈利微薄，产能爬坡或相对缓慢；文化印刷用纸及白卡纸本月无新增产能，整体对浆耗拉动有限，且文化纸部分产能仍未从包装纸、特种纸转回。预计7月浆市消耗量环比回落2.51%，需求承接力明显不足。在此背景下，纸厂为缓解自身成本压力，压价采浆意愿强烈，继续寻求优化原料结构以压低进价，进一步削弱了浆价上行动力。

　　综合来看，需求淡季效应叠加下游盈利修复受阻，采购端压价心态主导市场，即便供应侧有阶段性去库动作，短期内浆价重心仍面临较大的下行压力，偏弱运行格局难以根本扭转。

　　7月浆市供应宽松，不利于浆价过高运行

　　7月国内浆市供应端整体宽松，成为拖累浆价走势的重要因素。国产浆方面，本月未安排新增检修计划，且6月低价放量后排产平稳，持续增加进口浆现货价格的下行压力。进口端虽存在收紧预期——5月巴西发往中国阔叶浆量为今年来最低（46.00万吨，环比下降30.90%），智利针叶浆发运量也环比下降30.17%，预计7月木浆总进口量环比缩减10.64%。但叠加期初库存去化迟缓，综合测算下，7月国内总供应量环比仍将上升3.86%。供需博弈的实质是：进口收紧预期与国产增量及库存去库迟缓形成对冲，供应总量未现实质性收紧。综合来看，当前供应格局依然偏向宽松，加之去库节奏缓慢，对浆价的支撑力度不足，预计7月浆价缺乏上行基础，在需求淡季背景下，高位运行面临较大阻力。

　　进口浆现货倒挂运行，给予7月浆市底部价格一定支撑

　　按照45-60天船期计算，7月进口浆到货成本对应5月外盘高价货源，进口浆毛利率持续运行于盈亏平衡线以下，深度亏损状态显著加重了贸易商的惜售情绪，对现货价格形成一定托底作用，有望减缓浆价的下行节奏与空间。

　　国际局势反复、天气不确定性、产品金融属性成为7月中下旬浆价的不确定因素

　　近期美伊局势再度升温，霍尔木兹海峡博弈及军事摩擦持续升级，中旬国内台风“巴威”自南北上，因此国际局势的不确定性以及天气不确定性可能通过产品金融属性传导至纸浆期货主力合约，并进而引发现货市场情绪性波动，为7月中下旬价格走势增添变数。

　　综合以上，在供需基础偏弱、成本支撑与外部扰动三方角力下，预计7月中下旬进口针叶浆均价较上旬下跌0.31%，进口阔叶浆均价下跌0.67%，价格整体承压偏弱，但跌幅温和。