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　　多头格局：铜、锡、棉花、铝、原油

　　空头格局：焦煤、焦炭、纯碱

　　震荡格局：国债、锌、镍、工业硅、生猪、棕榈油、白糖、股指、氧化铝、多晶硅、螺纹、热卷、铁矿、玻璃、橡胶、碳酸锂、黄金、白银

　　标绿：下周乐观程度边际转悲观

　　标红：下周悲观程度边际转积极

　　沪铜：谨慎看多

　　核心逻辑：宏观，市场对美联储加息预期仍存，但美元指数上行动能放缓。中观，冶炼加工费仍在继续向下，国内精铜产量出现放缓，非美地区库存加速下降；微观，月间价差结构转为倒挂，现货整体偏紧。

　　策略建议：CU2608多单可继续持有。

　　纯碱：谨慎看跌

　　核心逻辑：中观面，纯碱产能过剩格局未变。碱厂依赖装置检修控制产量，接下来须密切关注夏季行业集中检修规模。而下游玻璃厂冷修计划有所增多。微观面，纯碱氨碱法持续亏损，联碱法亏损幅度扩大，行业检修意愿或逐渐增强。综上，纯碱基本面驱动向下，但估值已偏低，盘面抵抗或增强。预计下周纯碱期价震荡偏弱运行。

　　策略建议：新单等待反弹后抛空的机会。

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　　宏观回顾与期货市场周度展望

　　股指：震荡格局

　　核心逻辑：宏观面，美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡再度关闭，通胀担忧有所回升。基本面，中报业绩预告密集披露，AI产业链上下游企业利润增速表现亮眼，电子、计算机、通信行业已披露业绩预增企业的平均中报预告净利润同比增速达到417%、6950%、363%，其中不乏工业富联、兆易创新、京东方等市值千亿以上企业，AI链业绩高景气明确。资金面，日元兑美元汇率触及近40年低点，日元套息交易的潜在风险对海外流动性形成扰动；国内资金面维持宽松状态，关注周四长鑫科技IPO的影响。

　　策略建议：业绩维持高速增长，科技主线中长期向上驱动未改，但外部扰动增加、算力基建叙事暂难带动向上突破行情，维持对股指高位震荡的判断。策略上可以对IC做区间内的高抛低吸操作，谨慎者可选择卖出虚值期权。

　　核心逻辑：宏观，国内通胀数据整体表现尚可，但结构分化延续。流动性，央行在二季度货币政策例会上，货币政策继续延续“适度宽松”，同时强调“前瞻性、灵活性、针对性”。下周受税期、政府债发行等因素的影响，流动性扰动或有所增加，关注央行对冲节奏。

　　策略建议：债市或延续震荡格局，T合约价格预计在【108.9，109.3】间运行。

　　贵金属

　　核心逻辑：宏观面，地缘摩擦反复致通胀预期反弹，美国经济数据暂无进一步趋弱信号，美联储加息预期趋势性转向的条件并不满足。中国央行加速购金，连续第20个月增持黄金。微观面，AI叙事出现边际变化，权益市场出现调整，但市场投资资金暂未出现回流贵金属的信号。综上，金银震荡为主，短线方向性驱动不足。鉴于长线托底资金，且商品属性拖累有限，预计黄金表现强于白银，金银比中枢有望逐渐上移。

　　黄金：COMEX黄金价格参考运行区间【3800，4400】，沪金价格参考运行区间【820，960】。

　　白银：COMEX白银价格参考运行区间【55，65】，沪银价格参考运行区间【13500，16000】。

　　策略上：可考虑期权双卖赚取权利金收入。

　　沪铜：谨慎看多

　　核心逻辑：宏观，市场对美联储加息预期仍存，但美元指数上行动能放缓。中观，冶炼加工费仍在继续向下，国内精铜产量出现放缓，非美地区库存加速下降；微观，月间价差结构转为倒挂，现货整体偏紧。

　　策略建议：CU2608多单可继续持有。

　　沪铝：多头格局

　　核心逻辑：地缘层面，中东潜在地缘升级风险，影响海外电解铝供应；国内库存持续去化，仍对铝价上行有驱动；微观面，整体情绪面相对改善，有利于铝价反弹。

　　策略建议：短期反弹趋势或延续，建议持有多头策略，盈亏比2.04，建议仓位为10%，持有1周内预期最大亏损幅度为1%。

　　氧化铝：震荡格局

　　核心逻辑：中观，中铝几内亚氧化铝项目落地，EGA宣布旗下氧化铝厂开始重启。受天气影响，几内亚铝土矿发运有所下滑，但其出口政策尚未落地，进口矿价格略有回落。国内方面，受天气影响供给存阶段性扰动，但过剩格局未有转变。微观，当前价格处于历史低位，且已接近成本线，进一步向下空间或受限。

　　策略建议：价格或在【2650，2750】间运行。

　　核心逻辑：宏观，美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡再度关闭，通胀担忧有所回升。中观，供需端的关注点仍聚焦在印尼镍矿配额补充情况上，本周WBN表示正就2026年公司镍矿RKAB生产配额修订进程与印尼能矿部协调，但尚无确切进展；成本端，印尼硫磺价格维持在1150美元/吨，对下方有一定支撑。

　　策略建议：方向性驱动不足，镍价延续震荡，预计价格运行区间在【125000,135000】。

　　核心逻辑：宏观，美伊冲突加剧，霍尔木兹海峡再度关闭，通胀担忧有所回升。中观，7月9日韩国锌业Young Poong Seokpo硫酸生产厂区发生火灾，企业称锌主线暂未停产，不过尾气、焙烧设备存修复不确定性。事件扰动带动伦锌走强，出口盈利回升，但国内库存居高不下，对上方有一定压制。

　　策略建议：上有库存压制，下有供应扰动，预计锌价区间在【24000，25000】，关注出口窗口打开情况。

　　沪锡：谨慎看多

　　核心逻辑：中观，全球矿端扰动仍存，供给确担忧难以消退，加工费略有抬升，短期供给紧张有所缓解，但中长期约束延续。下游需求整体仍偏谨慎，而库存持续去化，对价格形成支撑。

　　策略建议：SN2608多单继续持有。

　　核心逻辑：中观面，西南供应有增量，需求相对疲软；微观面，价格已处于估值底部，下方支撑较强。

　　策略建议：价格下方支撑较强，建议卖出卖出看跌期权SI2609-P-8300，预计占用保证金为4345元/手、预期收益为364元/手。

　　多晶硅：震荡格局

　　核心逻辑：政策端，碳达峰行动方案相关政策提振市场去产能预期；中观面，行业高库存、弱需求等利空未缓解；微观面，价格已跌至行业平均现金成本线附近，处于估值底部，下方支撑较强。

　　策略建议：价格下方支撑较强，建议卖出卖出看跌期权PS2609-P-35500，预计占用保证金为19443元/手、预期收益为2616元/手。

　　原油：多头格局

　　核心逻辑：地缘方面，伊朗方面再次宣布关闭霍尔木兹海峡、拒绝与美国谈判的请求，地缘风险不确定性明显上升；微观面，大幅下跌后出现修复反弹，短期或仍持续该格局。

　　策略建议：短期反弹或持续，建议持有SC2609单边多头策略，盈亏比1.61，建议仓位9%，持有1周内预期最大亏损幅度为5%。

　　核心逻辑：中观面，淡季影响积累。钢厂盈利下滑、减产增多，唐山将于7月中旬执行限产，影响铁水日产6.18万吨，对板材影响大于建筑钢材。本周钢材供需双降、累库速度有所放缓。铁矿、煤焦强化分化，炼钢成本支撑有限。预计下周螺纹、热卷期价或延续震荡走势。

　　策略建议：依托60日均线，卖出螺纹10合约虚值看涨期权头寸。

　　铁矿：震荡格局

　　核心逻辑：中观面，国内钢厂盈利下滑、减产预期开始兑现。唐山将于7月中旬执行限产，影响铁水日产6.18万吨。铁矿供应部分受限，对价格形成阶段性支撑。预计下周铁矿价格将延续震荡格局。主力合约参考价格运行区间下调至【720，770】。

　　策略建议：谨慎者依托价格区间上沿，卖出09合约虚值看涨期权头寸。

　　焦煤/焦炭：谨慎看跌

　　核心逻辑：

　　焦煤：中观面，国内煤矿各项检查仍较多，整体复产进度缓慢。7月中旬那达慕大会期间，蒙煤通关量有阶段性下滑预期。但夏季能源保供压力尚存。且钢厂减产预期开始兑现，唐山中旬将执行限产。预计下周焦煤价格偏弱震荡。

　　焦炭：中观面，焦企盈利改善后，行业开工有所回升。钢厂减产预期开始兑现，铁水产量将逐步下滑。焦炭供需结构边际转宽松，库存持续积累。微观面，焦煤价格支撑弱化。焦炭期货提前计价2-3轮跌价。下周焦炭观点调整为谨慎看跌，期价震荡偏弱概率更高。

　　策略建议：反弹做空09合约。

　　纯碱：谨慎看跌

　　核心逻辑：中观面，纯碱产能过剩格局未变。碱厂依赖装置检修控制产量，接下来须密切关注夏季行业集中检修规模。而下游玻璃厂冷修计划有所增多。微观面，纯碱氨碱法持续亏损，联碱法亏损幅度扩大，行业检修意愿或逐渐增强。综上，纯碱基本面驱动向下，但估值已偏低，盘面抵抗或增强。预计下周纯碱期价震荡偏弱运行。

　　策略建议：新单等待反弹后抛空的机会。

　　玻璃：震荡格局

　　核心逻辑：浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊的格局基本没变。本周市场出现关于湖北产线技改消息，能否落地以及何时落地仍待确认。微观面，玻璃三大工艺亏损持续扩大，玻璃厂被迫冷修的风险正在积累，近期玻璃厂冷修计划有所增多。预计下周玻璃期价低位震荡。

　　策略建议：如果湖北产线技改政策无法在8月底前落地，新单仍可逢反弹抛空09合约。

　　农产品

　　棉花：多头格局

　　核心逻辑：中观面，天气的不确定性扰动持续（如高温、厄尔尼诺），或影响棉花单产；当前国内商业库存下降较快；微观面，价格仍处于持续的上行趋势中。

　　策略建议：上行趋势或持续，建议持有CF2609单边多头策略，盈亏比1.81，建议仓位9%，持有1周内预期最大亏损幅度为2%。

　　核心逻辑：中观面，台风使部分地区供应阻断，且存在疫病扩散可能性，加剧供应偏紧格局；标肥价差维持高位，增强二育入场意愿；微观面，价格仍处于绝对低位水平，下方空间有限。

　　策略建议：价格下方支撑较强，建议卖出卖出看跌期权LH2609-P-12200，预计占用保证金为22832元/手、预期收益为3392元/手。

　　核心逻辑：宏观，中东局势再起反复，原油价格波动加大；中观，MPOB数据公布，由于出口不及预期，库存略高于市场此前预估，累库压力仍在持续，报告整体中性偏空。但中长期市场对远期产量下滑，生柴需求增长预期延续，对价格下方形成支撑。

　　策略建议：P2701合约多单轻仓持有。

　　核心逻辑：中观面，目前巴西乙醇价格受限，削弱巴西制糖比下降带来的供应减量预期。且国内白糖供应充裕、前5个月进口白糖及糖浆超预期，白糖去库进度偏慢。不过，厄尔尼诺天气影响开始显现，欧洲高温、印度泰国干旱，欧洲甜菜、东南亚甘蔗产量或将受影响，机构陆续下调26/27年白糖产量预期。综上，弱预期、强现实，白糖价格走势宽幅震荡的概率更高。

　　策略建议：可尝试卖出远月合约虚值看跌期权头寸。

　　数据来源：Mysteel、隆众、百川、兴业期货投资咨询部

　　编辑时间：2026年7月12日

　　以上内容为兴业期货投资咨询部周度策略报告《商品市场驱动分化，有色系农产品坚挺、黑色系相对偏弱》。

　　市场有风险，投资需谨慎！