研究员：刘高超

　　期货从业证号：F03153158

　　投资咨询证号：Z0023722

　　第一部分概要

　　概要：

　　展望未来，预计近期豆粕、菜粕受美豆产区天气风险、出口需求向好提振，叠加海外菜籽产区干旱减产，成本支撑有力，走势震荡偏强；豆油、棕油虽具备天气与生柴需求利多，但棕油进入季节性增产周期，国内油脂到港集中、终端消费偏弱，多空对冲后以区间震荡为主；菜油依托外盘菜籽端利好震荡偏强。玉米底部有技术支撑、贸易商惜售及收购政策托底，不过下游需求低迷、替代货源充足，盘面维持震荡。生猪产能持续去化叠加政策兜底，现货价格回升带动期货震荡偏强。白糖外盘多国减产预期形成利多，但国内库存偏高、内外价差压制涨幅，整体区间偏强。棉花受新季供给收缩、美棉行情托底，同时受抛储预期与淡季弱需求压制，多空博弈下延续区间震荡。

　　上周，市场交易逻辑围绕美联储政策预期与地缘风险溢价反复重定价。周初，因美国就业数据表现疲弱，市场下调美联储加息预期，叠加获利了结情绪，美元持续承压。随后美伊局势再度紧张，霍尔木兹海峡通行风险升温，推升原油地缘溢价，带动油价上行，同时提振美元走强，金价承压走弱。风险情绪随后快速修复，市场普遍预判美伊冲突不会升级至前期激烈水平，地缘担忧降温，美元冲高回落，黄金延续偏弱震荡格局。后续美国周度劳动力市场数据趋于稳定，市场重心转向通胀压力预期，美元陷入窄幅震荡，通胀预期升温间接利好黄金，推动金价小幅反弹。上周，原油除地缘局势反复扰动外，OPEC+8月增产计划形成供给压制，叠加市场对全球经济疲软、原油需求走弱的担忧，抵消地缘利好，致使油价冲高后回落，整体呈现大涨大跌的震荡走势。权益市场方面，美股走势相对稳健，盘中受科技股回调拖累出现短期波动，但整体震荡偏强，风险资产韧性充足。整体来看，上周核心交易逻辑以事件驱动的预期差交易为主，地缘情绪、美联储政策预期、大宗商品供需关系交替主导市场走势。

　　上周主要农产品期货的波动特征与核心逻辑:核心驱动集中于产区天气扰动、出口需求预期及品种自身供需节奏差异。其中，受美豆主产区阶段性天气炒作升温、出口需求预期乐观提振，美豆类整体走高，带动国内粕类品种跟涨，豆粕、菜粕同步震荡上行，走势偏强。油脂板块分化运行，马棕油、国内棕油维持区间震荡格局，无明显趋势行情;国内豆油依托外盘支撑先扬后抑，周度收涨，菜油则独立表现、震荡偏强。谷物市场走势平稳，美玉米价格偏强运行，连玉米整体维持震荡盘整态势。软商品方面，美棉受基本面支撑震荡上涨，郑棉因抛储预期而呈现先抑后扬走势;原糖区间高位震荡，郑糖走势偏弱，持续测试下方支撑位有效性。生猪期货高开后持续回落，鸡蛋持续偏强运行。

　　本期供需格局特点:截至7月10日当周，菜油、棉花、鸡蛋综合判断偏多;豆粕、菜粕、豆油、棕油、生猪、玉米、白糖、花生等综合判断中性。

　　截至2026年7月10日，从期价分位数来看，鸡蛋处于97%极高历史分位，棕油、豆油、菜油、棉花均位于80%以上高位区间，生猪、白糖仅14%、19%处于低位。波动率维度，豆粕、豆油30日历史波动率仅1%，波动处于极低水平;鸡蛋、生猪波动率分位数偏高，行情弹性更大。CCI指标上，豆粕、菜粕、菜油、鸡蛋数值为正且偏高，多头趋势更强;棕油、玉米、白糖、花生CCI虽为负，但绝对值不大，近期趋势不明显。基差端棉花基差分位数94%显著偏高，花生基差仅6%。强弱信号方面，豆粕、菜粕、菜油震荡偏强鸡蛋、花生偏强，其余品种多为中性无明确单边方向，整体油脂油料多头信号更突出，养殖与软商品分化明显。

　　五、本期策略推荐、风险提示与近期关注要点

　　展望未来，预计近期油脂油料板块分化运行，豆粕、菜粕依托美豆产区天气扰动、出口向好带来的成本支撑，叠加海外菜籽产区干旱减产预期，整体维持震荡偏强;豆油、棕油受外盘天气与生柴预期利多，但棕榈油进入季节性增产周期、国内油脂到港集中且消费偏弱，多空因素对冲后或以区间震荡为主;预计菜油依托外盘利多将走出震荡偏强行情。玉米下方有技术支撑、贸易商惜售与收购政策托底，不过需求疲软、替代货源充足，行情整体或以震荡为主。生猪产能持续出清叠加政策兜底，预计现货回暖带动期货震荡偏强。白糖在外盘多国产区减产预期下具备上行动力，但国内库存高企、内外价差压制涨幅，预计郑糖近期走势区间偏强。棉花受新季供给收缩与美棉天气利好托底，同时面临抛储传闻与下游淡季需求拖累，多空博弈下或维持区间震荡。

　　风险提示:宏观、原油、天气、贸易与生柴政策等因素变化。

　　近期关注要点:

　　(1)7月14日和7月15日中国6月进出口数据、6月经济数据和二季度GDP。

　　(2)7月14日美国6月CPI通胀数据;7月16日美国6月零售销售数据;美伊局势。

　　(3)USDA周度作物生长报告。

　　(4)印度、泰国、马来、印尼、美国等主要农作物产区天气监测。

　　(5)鸡蛋、生猪现货价格走势，养殖利润等数据。

　　(6)巴西甘蔗压榨进度、糖醇比数据。

　　截止7月10日，棉花与菜油估值和供需驱动看涨;鸡蛋供需看涨、估值中性;花生估值和供需驱动看跌;生猪、棕油、玉米、豆粕、豆油、白糖供需相对偏空，估值中性;菜粕、玉米淀粉供需驱动偏空、估值看涨。