上周五A股冲高回落，上证指数下跌1%，报3996.16点。从盘面来看，领涨板块为传媒、国防军工、生物医药，电子、通信板块走势偏弱。全市场超3700只个股上涨，A股全天成交3.41万亿元，较前一交易日放量4784亿元。期权标的指数中，上证50、沪深300、中证500、中证1000及创业板指全部回落，跌幅在1.2%~4.5%。部分品种情况如下：

　　中证1000指数下跌1.23%，对应中证1000指数期权（MO）日成交量、持仓量分别为48.9万手和40.72万手，成交量PCR值为71%，持仓量PCR值为77.78%，逆势卖出看跌期权的投资者比例明显增多。行权价在8500点至9000点区间的7月MO看涨期权持仓十分密集，显示短期中证1000指数在该区域面临较大压力。而在下方8000点位置，近月、远月看跌期权的持仓也明显高于其他行权价合约，预计短期该点位下方存在强支撑。隐含波动率方面，当前7月平值期权的隐含波动率均值为25%，环比回落1.5个百分点。平值看涨期权与平值看跌期权的隐含波动率差值为-0.5%，环比大幅抬升3个百分点，显示市场避险情绪明显减弱，预计短期指数继续回落的空间不大。

　　沪深300指数下跌1.96%，对应沪深300指数期权（IO）日成交量为16.57万手，日持仓量为22.68万手，成交量PCR值为64.46%，持仓量PCR值为74.35%。IO看涨期权合约在行权价5000点处的持仓仍超8000手，预计沪深300指数短期在该区域上方存在较大压力。隐含波动率方面，当前7月平值合约的隐含波动率均值在20%左右，环比回落2个百分点，绝对值仍处于90%分位以上的较高水平。隐含波动率逆势回落，说明市场恐慌情绪并未放大，期权市场定价更倾向于认为指数下行空间不大。

　　创业板指数下跌4.37%，对应创业板ETF期权日成交量、持仓量分别为273.75万手和198.04万手，成交量PCR值与持仓量PCR值分别为77.59%和87.8%。尽管市场出现明显回落，但日内交易中看跌期权的占比逆势下降，说明市场并未陷入恐慌。当前7月平值隐含波动率均值在38%左右，环比回落1.5个百分点，绝对值仍处于历史95%分位以上的较高水平，期权估值相对偏高。

　　综合来看，尽管指数短期走势大概率仍有反复，但各项指标显示下方空间有限。建议股指期货多单投资者继续以择机开展备兑操作增收为主，同时可关注MO虚值看跌期权的卖方机会。（作者单位：国联期货）