主要观点

　　7月初，美元指数扭转此前强势行情，盘中大幅下行。本轮美元指数快速回落背后动因是什么？此番下行究竟是趋势见顶，抑或是阶段性短暂休整？

　　梳理背后逻辑，我们认为美元指数走弱由两方面因素共同推动：日元阶段性波动扰动，叠加非农数据不及预期。日元能否形成趋势反转，核心取决于美日两国经济基本面与货币政策周期的实质性分化，外汇干预仅能推动日元出现脉冲式短期反弹，难以扭转其长期运行方向。后续日元潜在的汇率干预行为，更多是汇率联动带来的短期情绪影响，并非美元自身基本面转弱，只会形成阶段性扰动，无法改变美元中期运行节奏。而本次非农就业总量走弱属于阶段性结构性波动，并不代表美国经济基本面持续走冷，市场仍需跟踪多期就业数据，才能判断美国就业市场中长期走向。

　　综上，日元阶段性扰动与本次非农偏弱仅阶段性压制美元指数上行空间，触发短期回调；后续仍需重点观察美国通胀数据表现，以此进一步验证美元指数是否已经趋势见顶。

　　风险提示：国内政策不及预期、美国经济表现不及预期、地缘冲突超市场预期