贵金属

　　 2026年二季度贵金属价格普遍下跌，沪金累计跌13.66%，沪银累计跌20.04%，铂累计跌21.38%，钯累计跌18.51%。二季度以来，美联储加息预期是压制贵金属价格表现的最主要因素，但是最近美联储主席沃什的偏鸽表态对盘面有所提振，贵金属价格小幅反弹。截至7月2日中午，沪金涨1.28%至888.54元/克，伦敦金现货价格涨近1%至约4063美元/盎司；沪银涨2.06%至14671元/千克，伦敦银现货价格涨近2%至约60.1美元/盎司。

　　图表：上期所黄金、白银期货主力合约收盘价

　　数据来源：iFinD

　　北京时间7月1日晚间，美联储主席沃什在欧洲央行中央银行论坛上发言偏鸽，重申不会对未来利率政策给出前瞻性指引，并且表示通胀风险已经降低，过去四周的通胀预期有所下降。沃什称，美联储将“开辟一条新的政策路径”，希望7月会议时大家能够展开充分讨论；美联储将保持政策独立性，并将继续推动缩减资产负债表。沃什讲话期间2年期美债收益率一度跌约5bp至约4.13%，10年期美债收益率跌约4bp至约4.45%，随后小幅回升收复部分跌幅。

　　美国经济数据方面，制造业景气度微降，“小非农”就业弱于预期。美国供应管理协会北京时间7月2日晚上十点公布的数据显示，美国6月ISM制造业PMI较上月下降0.7点至53.3，低于预期的53.9。从分项数据来看，产出指数、新订单、新出口订单走弱，进口指数微降，订单库存和客户库存减少，自有库存增加；就业指数小幅回升但仍处于收缩区间，物价压力大幅回落、供应商交货时间缩短。美国6月ADP私营部门就业人数增加9.8万人，低于预期值的11.9万人。ADP就业数据有“小非农”之称，由于ADP基于采样获取并且统计口径不同，主要反映非农私营部门就业而不包括政府部门就业，ADP对于稍晚些发布的美国非农就业数据而言有一定的前瞻指引作用，但过去的数据表现而言，两者的走势也时常发生背离。制造业PMI和ADP就业数据均不及预期的数据表现以及沃什关于通胀风险降低的偏鸽表态使得市场对于加息的担忧情绪暂时缓和，北京时间7月1日夜盘沪金、沪银小幅走强。

　　仍然需要留意的是，目前美联储加息预期未发生根本扭转，中期角度仍然对贵金属价格带来压力。市场利率预期仍然指向今明两年大概率出现2次加息，CME FedWatch模型显示，截至7月2日，海外市场预计2026年9月以内累计加息25bp的几率约78.33%，直至2027年1月以内累计加息50bp的几率约59.79%。

　　图表：美国ISM制造业PMI

　　数据来源：iFinD

　　图表：美国ADP新增私营就业人数

　　数据来源：iFinD

　　图表：CME FedWatch利率预测模型（截至7月2日）

　　数据来源：CME

　　地缘方面，美伊和谈开启以来，避险情绪有所缓和。当地时间7月1日，美国和伊朗在卡塔尔多哈进行间接技术性会谈，卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。此次会谈重点围绕落实美伊谅解备忘录，讨论内容包括伊朗冻结资金返还以及确保霍尔木兹海峡海上安全等议题。伊朗称美国违反谅解备忘录承诺，将建立监督机制审查违规行为。

　　央行购金仍一定程度上对黄金配置需求提供支撑。中国人民银行6月7日公布的官方储备资产数据显示，截至5月末，我国黄金储备为7496万盎司，较4月末的7464万盎司增加32万盎司，这也是央行继2024年11月重启增持后，连续第19个月增持黄金。世界黄金协会调查显示，越来越多央行将黄金从伦敦和纽约金库中移出，增加国内存储或分散海外存储地点；近九成受访央行表示，预计未来一年全球央行黄金储备将会增加。中长线配置资金持谨慎观望态度，据世界黄金协会数据，5月全球实物黄金ETF整体呈现温和流出，净流出约20亿美元。

　　综合而言，制造业和就业数据均不及预期的美国经济数据表现以及沃什关于通胀风险降低的偏鸽表态使得市场对于加息的担忧情绪暂时缓和，贵金属价格得以小幅反弹，但涨幅或受限于美联储加息预期的持续压力，在看到利率预期扭转、主要经济体经济状况恶化以及长期资金持续流入等信号以前，思路暂时维持偏空看待。技术面来看，金价2026年2月以来的大幅下跌完全回吐了2025年四季度以来的涨幅，上方仍面临多重均线压力。分品种而言，黄金作为典型的无息资产，对实际利率和美元指数最为敏感，加息预期下美债收益率走高，金价承压。白银除受宏观压制外，其工业属性也面临制造业需求放缓的冲击，跌幅往往大于黄金，考虑多金银比策略继续持有。

　　文章撰写时间：2026年7月2日

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