编辑日期：2026/6/29

　　1.一位伊朗官员称，伊朗未参加原定于6月29日举行的技术性谈判，原因是“近期发生的袭击事件以及未能满足相关条件”。知情人士称，由于美伊两国再次发生冲突，原定于在瑞士恢复美伊技术性谈判的计划陷入停滞。最新消息称，美国与伊朗达成共识，双方停止相互打击，并将于本周举行会晤。美伊将于周二在卡塔尔首都多哈会面，磋商霍尔木兹海峡相关争端。

　　2.国家统计局公布数据显示，1—5月份，全国规模以上工业企业实现利润总额31439.6亿元，同比增长18.8%，较1—4月份加快0.6个百分点。全球人工智能技术变革带来高端算力芯片和存储芯片需求爆发，推动电子行业利润高速增长，1—5月份，电子行业利润增长103.9%，对全部规模以上工业企业利润增长的贡献率达43.1%，是规模以上工业企业利润较快增长的重要支撑。

　　美国政府即将允许Anthropic恢复最新大模型Fable 5访问权限。美国政府此前以国家安全为由，向Anthropic发出紧急出口管制指令，要求其立即禁止外国主体访问最新大模型Fable 5和Mythos 5。

　　科技板块波动放大

　　上周A股市场高位调整，上证指数收跌1.55%，创业板指下跌1.37%，市场成交额维持在3.58（前值为3.62）万亿元。从行业来看，建材、电子板块表现偏强，有色金属、汽车板块跌幅居前。股指期货震荡回调，IC表现较为坚挺。

　　宏观层面，周末霍尔木兹海峡通行管理权的归属问题引发美伊争端加剧，但地缘政治影响在持续减弱。产业层面，OpenAI或推迟上市，叠加市场对于芯片涨价引发下游需求负反馈的担忧，全球科技板块震荡回调。整体来看，AI产业趋势仍在持续，但市场对龙头企业融资举债投入AI基建的未来收益产生质疑，科技板块内部分化加剧，叠加交易拥挤、高估值等问题待消化，股指或延续高位震荡格局。

　　关注隔夜逆回购操作，流动性预期仍偏积极

　　上周债市震荡走高，流动性仍是主要影响因素。宏观方面，国内经济数据整体仍有分化。流动性方面，央行在公开市场保持净投放，MLF超量续作，流动性呵护意图仍较强。今日隔夜逆回购将开展，关注定价，以及跨季流动性表现。整体来看，经济基本面仍表现一般，债市继续受资金面主导，市场预期相对乐观，短端上方空间或有所打开，从估值角度来看超长端仍相对占优。

　　贵金属

　　投资需求降温继续压制贵金属估值

　　黄金/白银：宏观面，市场加息预期暂不具备趋势性转向的条件，且金银投资需求降温趋势亦无明确转向信号，金银估值上方依旧面临较强压力。中观面，2026年光伏装机需求下降，2季度以来光伏浆料贱金属化逐渐落地，导致白银工业需求显著下降。微观面，黄金短线出现短线超跌信号。且历史统计显示，外资集体下调黄金目标价格时或已临近阶段性底部。预计下周贵金属宽幅震荡，未来金银比中枢有望逐步上移。本周关注全球央行年会以及美国经济、就业数据。

　　风险提示：美联储加息预期降温。

　　沪铜

　　宏观扰动预计减弱，供需趋紧格局不改

　　美联储加息及美国关税等事件扰动预计边际减弱，宏观面影响对铜价拖累同步下降，而铜精矿供给紧缺格局并未得到改善，进口加工费跌幅扩大，港口矿石库存处于低位，基本面对铜价驱动仍然向上。

　　宏观扰动持续，铝价继续震荡调整

　　上周铝价前半周大幅回落，后半周企稳，氧化铝价格重心有所下移。宏观方面，中东局势仍有反复，但整体预期仍向好，海外流动性收紧预期持续。电解铝方面，海峡通行仍有反复，LME库存继续下降，紧缺担忧有所缓解，但仍供给偏紧。国内方面，受中东地区直接影响较为有限，库存仍在去化。氧化铝方面，几内亚政策仍未有进展，市场多空分歧较大，过剩格局不变，成本支撑仍存，关注海运费变动，而方向性驱动仍需等待。

　　沪镍

　　关注印尼镍矿配额补充进展

　　宏观面，周末霍尔木兹海峡通行管理权的归属问题引发美伊争端加剧，但地缘政治影响在持续减弱，硫磺供应恢复预期未改，印尼硫磺价格小幅回落。基本面，市场关注印尼年中镍矿配额补充发放情况，基础情形下，全年镍矿配额预计会较年初的2.6-2.7亿吨有所增加，但放量情况仍存在高度不确定性。整体来看，在原料供应增加预期影响下，镍价承压运行，但当前价格下的进一步下探，仍需印尼政策方面出现较为明确的补充配额消息。

　　碳酸锂

　　复产预期反复，但需求依然积极

　　碳酸锂周产仍然处于高位，而枧下窝矿复产时点尚不明确，锂价受此影响走势偏弱，但7月锂电产业排产维持积极态势，电芯产量预计依然保持5%以上的增长，且期货仓库逐步下降、社会库存连续8周去库，基本面对锂价存在支撑。

　　硅能源

　　政策预期仍有反复，短期震荡为主

　　工业硅方面，丰水期川滇缓慢复产、节奏弱于往年，但新疆高开工托底，整体供给仍环比增多。需求端仅多晶硅复产提供阶段性托底，有机硅检修叠加自律控产压制采购，铝合金维持疲弱。上半年高位库存未见明显去化，丰水期货源持续释放下累库预期难消，基本面支撑偏弱，供应宽松基调不变，后续重点关注大厂检修消息。

　　多晶硅方面，能耗政策消息未进一步推进，盘面基本回收前日涨幅，情绪扰动消退。丰水期推动硅料与硅片排产同步提升，供需基本平衡；硅料厂库虽环比下降，但硅片原料库及期货交割库库存走高，现货实质消化有限。下游电池、组件开工仅小幅修复、整体仍偏低，难以拉动原料采购。丰水期供给增量与套保压力限制上行，政策预期仍有反复，短期震荡为主。

　　钢矿

　　钢材供需结构转弱，但下行空间逐渐有限

　　1、螺纹/热卷：中观面，国内需求淡季、出口定价转弱，而本周高炉铁水产量继续增加，钢材供需结构边际转弱、累库逐渐加速。高炉原料价格下行斜率将放缓。预计下周螺纹、热卷期价偏弱震荡，短线跌势放缓。策略上，螺纹卖出10合约虚值看涨期权头寸。风险提示：全球经济衰退、外需显著走弱。

　　2、铁矿：中观面，本周高炉铁水产量继续增加，但国内终端需求淡季、钢厂出口接单转弱，仍需关注产业链负反馈的风险。主流矿山发运冲量结束，非主流矿山发运增长依旧强劲。进口矿全口径库存继续增加。在此情况下，若无政策端扰动（长协谈判等），预计铁矿价格仍将下探非主流边际成本线，主力合约已接近该区域，盘面抵抗增强。风险提示：海外天气、地缘局势、终端需求强弱。

　　煤焦

　　政策层面博弈，但产地安监并未放松

　　焦煤：厄尔尼诺预期之下今夏能源保供面临较大压力，产业政策层面仍在博弈，而山西矿山虽持续推进复产，但产能释放依然受限，原煤日产维持年内低位，且迎检停产时有发生，产地安监局势并未放松，供给延续偏紧态势支撑煤价。

　　焦炭：钢厂盈利能力受制，且终端需求存在淡季预期，下游采购积极性边际走弱，而焦炭现货虽落实8轮提涨，焦化利润修复程度则相对有限，焦炉开工负荷同步下降，焦炭短期供需矛盾并不突出，期价跟随成本波动。

　　本面驱动偏弱，而估值已偏低

　　1、纯碱：中观面，纯碱产能过剩，供应约束有限。浮法、光伏冷修堵窑增多，重碱日耗易减难增。出口增量有限，且本周巴基斯坦对华纯碱出口启动反倾销调查。下游原料采购依旧偏谨慎。微观面，纯碱氨碱法亏损持续扩大，联碱法跌至盈亏平衡附近。综上，纯碱基本面驱动向下，但估值已偏低，预计阴跌为主。策略上，维持逢反弹抛空09合约的思路，或者继续持有卖出09合约虚值看跌期权头寸。风险提示：需求超预期、国内反内卷。

　　2、浮法玻璃：中观面，浮法玻璃供需双弱、库存高位徘徊，淡季厂家出货压力仍存。微观面，玻璃三大工艺亏损持续扩大，期价持续新低。预计玻璃期价重心或继续震荡向下，倒逼行业亏损减产。下周09合约关注下方930-940附近的支撑。策略上，盘面可逢反弹抛空09合约，或者继续持有卖出09合约虚值看跌期权头寸。风险提示：反内卷、产线技改、稳地产政策。

　　原油

　　情绪集中释放后，市场重心有望逐步回稳

　　地缘方面，6月26日和27日，美军对伊朗境内导弹设施、雷达站和防空阵地实施空袭，伊朗革命卫队对美军在波斯湾的据点进行反击，并威胁攻击美军基地。但市场对上述军事行动反应平稳，周五夜盘原油期货未出现大幅反弹，因此近期的军事冲突可能被双方用作谈判中的施压手段，而非意在扩大战争。关注下一轮6月30日在瑞士举行的技术性谈判。通行数据方面，自海峡复航以来，通航量明显回升。根据标普全球能源公司6月25日发布的报告，6月24日共有78艘船舶通过霍尔木兹海峡，创下伊朗战事爆发以来单日最高通航纪录。本月霍尔木兹海峡船舶日均通航量已恢复至冲突前水平的约57%。整体看，价格已跌至战前水平、地缘溢价或已基本出清；情绪集中释放后，市场重心有望逐步回稳。

　　甲醇

　　强现实弱预期，价格上方仍有压力

　　当前甲醇港口低库存的利多支撑已基本被市场计价，而美伊地缘政治风险缓和导致的风险溢价出清，叠加原料端价格下跌，共同构成主要利空。后续市场核心矛盾转向供应预期增加，伊朗多套装置已复产，其出口物流预计将逐步恢复，同时国内开工率维持在90%以上高位，供应端压力渐显。而需求端处于传统淡季，MTO装置利润不佳且开工率偏低，难以对价格形成有效提振。

　　PVC

　　基本面偏弱格局延续

　　供应端，行业开工率处于近年同期偏低水平，短期检修对供应有收缩预期。但仍需关注新增产能已投放。需求端，地产表现仍偏弱，终端制品企业开工率中低位震荡，内需疲弱。社会库存仍处于历史高位，去库缓慢。成本方面，支撑边际减弱。市场呈现供需双弱格局，成本支撑与高库存压力并存，价格仍偏弱运行。

　　橡胶

　　需求季节性走弱，关注海外割胶进展

　　国际油价回落带动能源化工板块整体下挫，天然橡胶品种亦受此拖累，且橡胶下游需求进入传统消费淡季，轮胎产线开工率逐步走低，港口库存压力边际增强，但考虑厄尔尼诺事件影响预期不减，海外产区原料增产节奏仍存扰动，胶价下行驱动或将放缓。

　　棉花

　　进入区间震荡的可能性在增加，关注价格能否有效跌破前低

　　宏观面，市场受美伊和解、外围商品普跌影响。基本面看，市场处于传统纺织淡季，企业产销继续走弱；新棉生产形势总体稳定共同形成压制。外棉在原油回落、美元走强，加之美棉区旱情持续缓解，苗情较好，以及美棉签约减少等因素共振下，也持续回撤，形成区间震荡之势。微观面看，价格处于下行通道，但近1、2交易日表现双下影线、暂未继续向下突破，棉价可能正在企稳。整体而言，后续进入区间震荡的可能性在增加，且在年度偏紧的长期格局下，暂不建议追空。

　　关注印尼政策落地情况

　　上周油脂板块整体小幅走强，棕榈油受原油影响更为显著，表现相对谨慎。基本面方面，马棕高频数据显示，出口及产量均环比增长，旺产季预期下，累库预期仍存，叠加国内库存仍处偏高水平，对价格上方形成一定压力。但从中长期来看，生物柴油需求及天气减产的预期均难以证伪，对价格下方形成提振，继续关注印尼政策落地细节。

　　白糖

　　弱现实压力相对增强，白糖价格震荡偏弱运行

　　中观面，能源价格回落削弱能源替代逻辑，5月下旬巴西白糖产量降幅低于市场预期，利多兑现力度有限，难以形成持续支撑。国内白糖供应充裕、去库压力相对偏高，也继续压制盘面。不过，天气对未来预期仍存在支撑作用，包括欧洲炎热天气对甜菜作物造成压力，以及印度季风降雨不足可能限制其新榨季产量。综上，维持白糖价格走势偏震荡的判断。策略上，持有卖出09合约虚值看涨期权头寸。