海外方面，美股近期上涨动能有所减弱。油价下行并未完全带动风险资产全面走强，受大型科技股回调拖累，纳指和标普500指数走弱，道指相对抗跌。A股方面，市场整体仍维持高位震荡格局。6月22日三大指数盘中集体走强，大金融、有色、化工等方向表现活跃，显示市场风险偏好仍有支撑。结构上，券商板块大幅反弹，液冷服务器、创新药等方向表现活跃，AI硬件链条内部则呈现高位轮动特征。整体看，市场并未出现系统性退潮，但热点从单一科技主线扩散至金融、医药、液冷等方向，短期板块轮动速度有所加快。

　　短期看，一方面，海外AI产业趋势延续，国内科技自主可控和新质生产力方向仍具备中长期逻辑支撑，PCB、CPO、半导体、存储、先进封装、液冷服务器等方向仍是资金重点关注的主线；另一方面，部分科技成长品种短期涨幅较大，叠加海外大型科技股波动加剧，容易带来盘中分歧、冲高回落和高低切换。因此，短期指数大概率仍以高位震荡为主，结构性机会强于指数机会。操作上不宜简单追高，更适合围绕主线内部做精选配置，重点关注订单确定性较强、业绩兑现能力较好、估值仍具备性价比的细分方向。

　　期指单边可保持低仓位做多，仓位不超过10%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，当前指数不确定性较大，建议暂时空仓观察为主。

　　上周A股全线反弹，沪指上涨1.46%，深指大涨7.13%，创业板指大涨11.02%。日均成交额回升至3万亿元水平。电子以及通信板块大涨超10%；建筑材料、电力设备等板块涨幅靠前。食品饮料板块逆势大幅走低。

　　上周股指期货合约全线上涨，IC以及IM涨幅较大。IM/IH仍处在高位。股指期货贴水幅度有所收窄，市场情绪有所回暖。

　　2.2股指期货基差

　　期权方面，上周期权成交量有所放量。期权持仓PCR多数处在较高水平，期权卖方情绪当前不看跌。成交额PCR处在偏低水平，期权买方偏爱买入认购期权。

　　3.2

　　近期股指波动较大，期权加权平均隐含波波动率有所上升。当前各标的期权加权平均隐含波动率在17%-35%附近，整体处在较高水平。上周指数大幅反弹、市场对未来波动预期较高。

　　海外方面，美股近期上涨动能有所减弱。受中东局势阶段性缓和、原油价格明显回落影响，市场对能源通胀和通胀预期进一步上行的担忧有所缓解，布伦特原油回落至77—78美元/桶附近。但油价下行并未完全带动风险资产全面走强，受大型科技股回调拖累，纳指和标普500指数走弱，道指相对抗跌。A股方面，市场整体仍维持高位震荡格局。6月22日三大指数盘中集体走强，大金融、有色、化工等方向表现活跃，显示市场风险偏好仍有支撑。结构上，券商板块大幅反弹，液冷服务器、创新药等方向表现活跃，AI硬件链条内部则呈现高位轮动特征。整体看，市场并未出现系统性退潮，但热点从单一科技主线扩散至金融、医药、液冷等方向，短期板块轮动速度有所加快。

　　短期看，一方面，海外AI产业趋势延续，国内科技自主可控和新质生产力方向仍具备中长期逻辑支撑，PCB、CPO、半导体、存储、先进封装、液冷服务器等方向仍是资金重点关注的主线；另一方面，部分科技成长品种短期涨幅较大，叠加海外大型科技股波动加剧，容易带来盘中分歧、冲高回落和高低切换。因此，短期指数大概率仍以高位震荡为主，结构性机会强于指数机会。操作上不宜简单追高，更适合围绕主线内部做精选配置，重点关注订单确定性较强、业绩兑现能力较好、估值仍具备性价比的细分方向。

　　国内基本面方面，最新5月经济数据显示，经济运行总体保持平稳，但结构上仍呈现“生产较强、需求偏弱、投资承压”的特征。生产端仍具韧性，5月规模以上工业增加值同比增长4.5%。需求端仍相对偏弱，5月社会消费品零售总额同比下降0.6%，商品零售同比下降0.7%，餐饮收入仅小幅增长0.6%，反映居民消费修复动能仍不稳。投资方面，1—5月固定资产投资同比下降4.1%，房地产开发投资下降16.2%，新建商品房销售面积和销售额继续下滑，地产链仍是拖累内需和投资修复的主要因素。不过，高技术产业投资仍保持增长，计算机及办公设备制造、航空航天设备制造、信息服务业等方向增速较快，说明政策支持和产业升级仍在提供结构性支撑。总体看，当前宏观环境对权益市场的影响偏中性：经济弱修复和地产拖累限制指数上行弹性，但流动性宽松、产业升级和科技成长景气仍支撑结构性行情延续。

　　期指单边可保持低仓位做多，仓位不超过10%；顺势试多IF或IC，严格设置止损止盈，回调时分批低吸、避免追高。套利方面，建议暂时空仓观望。期权层面，当前指数不确定性较大，建议暂时空仓观察为主。

　　写作日期：2026年6月23日

　　分析师