宏观&金工早评|2026年6月24日

　　股 指

　　外围环境上，美伊谈判取得进展，海峡通过量上升，油价下跌。美国PMI数据强劲美元指数走高，外盘科技股出现大幅下跌，由于担心成本通胀削弱资本开支，光模块存储等硬件股被大幅抛售。

　　昨日股市全面回落，有色电力建材等大宗周期相关板块领跌，科技股全面回调，股市大面积调整，资金涌入银行、医药等偏避险板块。

　　肖费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、域。官媒开始强调内需，但财政发力偏慢仍引发市场担忧。

　　资金面上，美国实际利率走高引发全球资金面收紧，央行净投放但并未扭转资金面转紧，Dr007和R007加速回升。

　　际利率上升国内央行纠偏带来资金利率上行，科技方面市场发酵AI成本通胀或拖累资本开结论:市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前资金面主要是由于美国实支，因此市场进入阶段性调整，等待资金面和科技叙事双重负反馈的结束。

　　贵金属

　　贵金属周二延续明显弱势，美元指数和美债利率继续上探抑制市场，权益市场的下跌进一步形成情绪端负反馈。

　　上周节前美联储6月议息会议形成市场的剧烈波动，议息会议后市场的加息预期抬升，美元指数和美债利率的同步拉升直接导致贵金属的短线级别显著下跌，白银跌幅更甚。假期中地缘反复，上周五虽然休市，但是市场对于美联储的加息预期进一步上升，本周一集中在盘面兑现后，贵金属显示疲态。

　　美国6月制造业PMI升至55.7，为2022年5月以来最高，分项显示生产和新订单同步回暖，企业存在主动预防性补库，但就业分项跌至六年低点，且输入、出厂价格同步加速上涨，通胀压力再度抬头。服务业从50.7升至51.3，创4个月新高，世界杯带来短期需求提振。这一数据显示经济仍不具备硬着陆的证据，且降息窗口将大幅推迟，市场继续交易“高利率”的宏观环境，贵金属显著承压。

　　美日韩AI相关股票出现明显调整，特别是以海力士和三星电子为主的高预期股票，主要源于AI上游硬件成本上行带来的利润预期下降，权益市场带动情绪和风偏的负反馈并压制贵金属。

　　上周日本央行进行了新一轮加息，但日元仍旧处于疲态，USDJPY已经突破上一次4月底干预时的汇率160.72，日元投机空头头寸进一步累计累积，为后续干预带来可能。日本财务大臣片山皋月表示若出现投机性汇率波动将采取果断举措。如若出现干预汇市抛售美债的行为将进一步加剧市场波动。

　　现阶段对贵金属而言，议息会议后加息定调加深，美元指数和美债利率持续攀升使得流动性相对趋紧，在此环境下贵金属只具备超跌反弹的条件而非上行驱动。接下来需要持续关注AI支撑的美股走势和本周的PcE数据对市场加息预期的影响。

　　国 债

　　国债期货全线收跌，30年期主力合约跌0.32%，A股缩量下挫，在岸人民币收报6.7865。

　　早盘资金偏紧，现券收益率逐步走高，TL主力合约低开低走，30分钟级别由多头转向空头趋势。午后虽有一波反弹，但未能站稳113.7，确认空头趋势向60分钟及更大级别传导。T主力合约收跌0.11%报108.955，短线情绪偏弱，多头隔夜仓位调降至64%。尾盘现券情绪继续走弱，曲线延续平坦化运行。

　　10年国债活跃券260010收益率上行0.8bp至1.738%，30年国债活跃券2600002收益率上行0.5bp至2.229%。央行开展5245亿元7天逆回购，净投放750亿元，资金面由紧转松，DR001上行至1.455%，DR007上行至1.4944%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行通过收紧流动性压制债市过快走牛，10年国债收益率在1.75%-1.85%合意区间下沿附近。机构行为方面，保险全天买入，券商早盘短暂买入后转为卖出，基金小幅买入，银行全天卖出。短期利多因素在于跨季资金宽松预期，但若跨季后资金价格未能如期下行，债市估值面临修正压力。明日关注30年新券发行和MLF续作，将对流动性和债市表现产生影响。

　　基 差

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