【盘面回顾】6月 17 日亚洲低硫燃料油市场结构小幅走强，但现货升水与裂解利润跌至 4 月末以来低位；高硫燃料油市场结构与现货升水延续下行，创 2 月末中东冲突爆发后新低。低硫船燃方面，新加坡 0.5% S 船燃 7-8 月月间逆价差小幅上行至 11 美元 / 吨；6 月 16 日现货升水回落 2.25 美元 / 吨至 23.50 美元 / 吨，连续第七个交易日走弱，刷新 4 月 29 日以来低点；6 月 16 日近月裂解价差下滑 1.62 美元 / 桶至 9.64 美元 / 桶，6 月 17 日午后 7 月裂解毛利回升至 10.75 美元 / 桶。高硫燃料油方面，新加坡 380 CST HSFO 7-8 月月间逆价差收窄至 2.50 美元 / 吨；6 月 16 日现货升水跌至 8.17 美元 / 吨，创下 2 月 27 日以来最低水平。受高硫跌幅更深带动，6 月 16 日高低硫 Hi-5 价差走阔至 119.01 美元 / 吨，本周累计扩大 5.3%。

　　【产业表现】市场预期美伊将于 6 月 19 日签署初步和平协议，地缘缓和乐观情绪持续发酵，国际原油基本回吐中东冲突带来的全部涨幅。交易商普遍表示，即便停战协议落地，受基础设施受损、滞港油轮集中等待通行影响，波斯湾油品流通恢复至战前常态仍需数周时间，短期区域燃料油供给难以快速宽松。高硫燃料油受地缘利好预期冲击更为明显，基本面大幅走弱，进而拉开与低硫燃料油的价差。

　　【南华观点】美伊停战预期持续打压燃料油整体估值，高低硫现货升水、月间价差同步走低，高硫市场承压幅度更大；低硫市场结构小幅止跌回暖，现货端仍维持弱势。中东油运恢复存在明显时间滞后性，短期燃料油现货供给偏紧格局并未实质性改变。高低硫价差持续扩张，两类品种基本面走势出现显著分化。后续重点跟踪美伊和平协议签署落地进度、霍尔木兹海峡油轮通航恢复节奏。

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