宏观&金工早评|2026年6月17日

　　股 指

　　 A股昨日分化，IM和IC上涨，IF和IH下跌，两市成交量3.06万亿。

　　外围环境上，美伊达成协议，海峡即将通行，油价大跌美元指数美债利率回落，市场开始关心沃什上台后的第一次FOMC，昨日美股科技股大面积回调，部分资金回流传统板块。

　　昨日科技主线继续领涨，科技硬件炒作扩散到建材板块，老登资产如银行消费煤炭石化继续走弱。

　　宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策仍然强调发展未来产业，对于传统板块托而不举。

　　资金面上，人民币强势和国内实体资金需求偏弱导致金融市场流动性淤积，央行在公开市场净回笼进行纠偏，Dr007和R007回升到政策利率之上显示国内流动性边际上有所收紧。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，前期流动性边际变化、巨型IPO预期、监管趋紧和美伊局势导致了市场风偏下行，随着美伊达成协议，全球有望重回宽松预期，股指重回慢牛趋势。

　　贵金属

　　贵金属周二延续相对回升，主要因素仍基于美伊风险的降温，其次流动性和风偏的回升形成驱动，涨势逐步放缓。

　　上周五美盘时间开始出现的美伊即将达成协议，霍尔木兹海峡或很快开放的消息显著反转市场。油价持续走低，WTI跌破80美金，通胀预期和市场风险计价明显回落，美债利率和美元指数回落松动流动性从而驱动贵金属。

　　上周权益市场伴随宏观走紧，SpaceXIPO抽血效应和甲骨文增加债务规模等使得市场再次出现短线因追加保证金需求，大幅去杠杆引发贵金属的暴跌，但上周五随着权益市场再次稳定而驱动贵金属有所反弹，本周权益市场在周一的显著反弹后相对稳定，贵金属同步。周二权益市场相对放缓，特别是美盘时间，科技股在议息会议前出现一定回调，消息面上微软放弃与甲骨文签订的约30亿美元云容量租赁协议，理由是安全顾虑，市场出现一定担忧。贵金属涨势也相对放缓。

　　日央行6月议息会议如期加息，会议以7:1多数票决定加息，其中，反对委员主张维持政策利率不变；购债方面，日央行决定自2027年4月起维持每月购买国债规模至约2万亿日元，不再进一步压缩。前瞻指引方面，日本央行副行长内田真一表示将根据经济活动、价格和金融状况的发展继续提高政策利率。整体而言，加息符合预期，表态相对中性偏鸽，未对市场造成较强的风险影响。市场将焦点转移至美联储议息会议，主要关注“沃什首秀”的表态发言以及点阵图，是否展示鹰派信号是关键，如相对中性对市场的冲击有限。

　　周一整体盘面引来了显著的反弹，更多是情绪的集中盘面兑现。当下整体前期抑制因素有所减弱，此轮存在反弹的空间，但上方的趋势性上行驱动尚未出现，日内还需谨慎对待美联储议息会议以及美伊谈判的进一步进展。

　　国 债

　　国债期货全线上涨，TL收报113.420元；A股三大指数均收涨，科技主线逆势大涨；在岸人民币兑美元收报6.7702。全天现券中短端及长端收益率普遍加速下行，期限利差呈现高位走阔后收敛的平坦化修复特征。

　　受5月社会零售、投资等实体经济数据全面走弱的弱现实定调，早盘期债多头打出基本面牌，10Y现券活跃券260010平开于1.74%附近交投。然而早盘资金面依然偏紧，TL未能站稳113.5元阻力位，多空围绕中枢地带剧烈拉锯。午后行情迎来凌厉转折，两点附近，券商牵引下的机构做多情绪全面爆发，200倍杠杆的TS主力合约率先突破底部压制迅猛起飞，带动T合约迅速冲高突破108.905元分水岭，最高下探至1.727%。尾盘随着“资金最紧的时候已过去”的强预期发酵，部分空头平仓出局，期债主力录得大幅增仓全线拉升。3点后期货收盘后，下午两点半以后大行近一周来首次往外融出资金的边际转松事实得到现券市场确认，多头吹响冲锋号，现券收益率大幅下行近1BP，尾盘10Y国债封死在1.7375%的日内低位，情绪显著复苏。

　　资金面在税期与大额到期交织下由极紧呈脉冲式松动。央行今日开展1530亿元7天期逆回购操作，单日实现净投放1528亿元。资金价格虽仍处高位，但尾盘Xrepo隔夜利率开始自1.45%高位向下拐头，DR001收于1.3965%，DR007收于1.4154%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行加大公开市场投放平抑跨季波动，微观上券商借明天陆家嘴论坛货币政策框架调整的预期大幅拉抬情绪，基金由前期的赎回转为净申购并顺势回补超长端老券头寸。当前短期利多因素在于5月社零同比首次转负(-0.6%)确立的通缩弱现实，以及美伊达成和平协议、霍尔木兹海峡重开后国际油价暴跌带来的外部通胀压力消退；利空因素在于半年末考核指标下非银分层的刚性制约，以及多头短期拥挤度再度冲高后的止盈反扑风险。预判短期债市受资金最硬利空消散的提振将维持偏暖震荡，核心关注明日陆家嘴论坛关于隔夜利率调控中枢的新定调及资金价格能否实质性回落。

　　基 差

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