6月16日，世界黄金协会发文称，在能源市场不确定性维持高位的背景下，市场对通胀风险及高利率环境保持警惕，5月金价有所回落。

　　5月，中国市场黄金ETF结束此前连续八个月的流入态势，资产管理总规模(AUM)下降5%至2,890亿元人民币，上海期货交易所(SHFE)的黄金期货交易需求保持稳定。

　　受投资需求势能减弱以及金饰市场持续低迷影响，5月上游实物黄金需求明显走弱。

　　5月中国人民银行增持黄金10吨，为2024年12月以来的最大单月购金规模，且实现连续19个月增持，官方黄金储备升至2,332吨，占外汇储备总额的9%。

　　六月以来，围绕通胀预期的变化金价先抑后扬，而国内黄金ETF依然呈现小幅流出态势。

　　金价走弱

　　5月黄金价格小幅回落，以美元计价的伦敦午盘金价(LBMA)下跌1.4%，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)下跌2.7%，人民币走强进一步放大了国内金价的下行压力。

　　与此同时，由中东地区局势持续存在的不确定性引发的通胀担忧，推升债券收益率及美元，成为影响当月黄金市场表现的重要因素。

　　5月金价走弱

　　上海SHAUPM午盘金价(人民币)和伦敦LBMA午盘金价(美元)的月度回报率

　　中国市场黄金ETF转为流出，黄金期货交易保持平稳

　　5月中国市场黄金ETF净流出82亿元人民币，自2025年8月以来的首次月度流出。

　　黄金ETF资产管理总规模下降5%至2,890亿元人民币，受到资金流出及金价回调的双重影响，中国市场黄金ETF总持仓减少8.3吨至293吨。

　　黄金ETF减持原因：国内股市持续走强，对黄金投资形成分流效应；金价缺乏明确趋势。

　　中国市场黄金ETF八个月以来首次流出

　　中国黄金ETF需求量与持仓量(吨)

　　5月上海期货交易所(SHFE)黄金期货日均交易量为301吨，与4月的307吨/日基本持平。

　　交易活跃度受到一定抑制主要由于：国内金价进入盘整阶段；投资者对本地股市兴趣持续升温。

　　上海期货交易所黄金期货成交量较上月基本持平

　　上海期货交易所黄金期货日均交易量与月度金价波动率

　　上游实物黄金需求持续回落

　　5月，上游实物黄金需求明显下滑，上海黄金交易所(SGE)黄金出库量为64吨，环比下降38%。黄金出库量较去年同期下降36%，为2010年以来最疲弱的5月份表现。

　　这主要受到季节性因素影响：5月金价走弱，加之股票市场表现亮眼，削弱了投资者对黄金投资产品的避险需求；受购买力承压及额外税费影响，金饰需求持续低迷；尽管随着金价趋稳，5月金饰需求出现小幅回暖，但金饰商仍对补库保持谨慎态度。

　　5月上游实物黄金需求降至多年低位

　　上海黄金交易所月度黄金出库量及十年月度均值

　　综合来看，5月上游实物黄金需求受到冲击，降至多年低位。

　　中国人民银行购金力度加大

　　5月中国人民银行官方黄金储备增加10吨，实现连续第19个月增持，亦是2024年12月以来的最高水平，推动官方黄金储备升至2,332吨。

　　年初至今，中国官方黄金储备累计增加25吨，占外汇储备资产的8.9%。

　　过去19个月以来，中国人民银行累计增持67吨。

　　5月官方购金力度进一步加大

　　中国人民银行公布购金规模及黄金占外汇储备比例

　　4月黄金进口继续增长

　　4月中国市场黄金净进口量157吨，环比增长10%，同比增长40%，为2024年3月以来最高水平。

　　4月境内外金价差维持正值，继续对黄金进口形成支撑。

　　4月中国黄金进口量继续增长

　　海关编码7108项下的黄金净进口量

　　未来展望

　　季节性规律显示，金饰板块的需求或在未来几个月趋于稳定。与此同时，金价趋稳的态势也有望刺激部分上游补库需求。但如果金价跌势进一步加剧，金饰商或继续保持观望态度。

　　投资方面，金价上涨势能减弱，或将进一步抑制实物黄金投资需求。