宏观&金工早评|2026年6月16日

　　股 指

　　 A股昨日大涨，IM和IC领涨，两市成交量3.03万亿。

　　外围环境上，美伊达成协议，海峡即将通行，油价大跌美元指数美债利率回落，外围股市大涨。

　　昨日科技主线继续领涨，除了银行能源食品医药回调，其余板块普涨。

　　宏观数据上国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策仍然强调发展未来产业，对于传统板块托而不举。

　　资金面上，人民币强势和国内实体资金需求偏弱导致金融市场流动性淤积，央行在公开市场净回笼进行纠偏，Dr007和R007回升到政策利率之上显示国内流动性边际上有所收紧。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，前期流动性边际变化、巨型IPO预期、监管趋紧和美伊局势导致了市场风偏下行，随着美伊达成协议，全球有望重回宽松预期，股指重回慢牛趋势。

　　贵金属

　　贵金属在周一日盘出现强势反弹，主要因素是美伊风险的降温，其次流动性和风偏的回升形成驱动；但美盘时间涨幅出现一定程度的回落，驱动仍偏弱。

　　周五美盘时间开始出现的美伊即将达成协议，霍尔木兹海峡或很快开放的消息显著反转市场。目前双方计划于周五签署协议，协议要求霍尔木兹海峡同行30天内恢复到战前水平。这一消息使得通胀预期和市场风险计价明显回落，美债利率和美元指数回落松动流动性从而驱动贵金属。

　　其次权益市场的反转带来风偏回归。上周权益市场伴随宏观走紧，SpaceXIPO抽血效应和甲骨文增加债务规模等使得市场再次出现短线因追加保证金需求，大幅去杠杆引发贵金属的暴跌，但上周五随着权益市场再次稳定而驱动贵金属有所反弹，本周更是延续风偏回归带来强势反弹，贵金属同步，特别是白银走势偏强反应风偏的回升。

　　贵金属此轮下跌都到达技术层面的低位，存在较强的技术点位反弹信号，配合宏观环境带来的流动性和风偏回归，前期较低的投机多头持仓存在上行的驱动带动短线的强势反弹。

　　周一整体盘面引来了显著的反弹，更多是情绪的集中盘面兑现。当下整体前期抑制因素有所减弱，此轮存在反弹的空间，但上方的趋势性上行驱动尚未出现，所以美盘时间涨幅放缓。日内还需谨慎对待日央行利率决议和美伊谈判的进一步进展。

　　国 债

　　国债期货全线收涨，TL收报113.420元；A股放量大涨，创业板飙升超5%；人民币收报6.7572。现券中长端收益率微下，短端受资金掣肘上行，曲线显著平坦化。

　　受美伊协议预期提振多头情绪抢跑，10Y现券260005低开于1.75%后震荡。午后A股AI主线狂飙，股债跷跷板短暂失效，基金赎回缓解转为净申购拉动期债冲高，10Y最低下探至1.7465%。尾盘市传央行“防风险”小作文，券商止盈盘涌出致期债跳水，现券最高上至1.751%。期货收盘后，央行等量续作6000亿买断逆回购的公告缓解了跨季恐慌，现券多头抵抗企稳，于1.75%附近窄幅震荡。

　　资金面受税期走款影响延续收紧。央行开展4250亿逆回购，单日净投放1365亿。资金价格攀升，DR001上行1.94bp至1.4356%，DR007上行1.2bp至1.4671%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行等量平续买断逆回购意在呵护跨季，微观上基金申购回暖成买盘主力，券商借机止盈。当前利多在于美伊和谈降温通胀预期及信贷走弱印证的弱内需；利空为资金利率大幅溢价(DR007超1.46%)及A股暴涨的风险偏好挤压。短期债市料维持窄幅震荡，需核心关注陆家嘴论坛定调与跨季资金波动。

　　经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。下半年国内经济外强内弱的K型分化延续，信贷偏弱，通胀脉冲难改适度宽松的货币底色。机构行为上，中小银行与保险前期严重欠配，叠加存款向非银搬家，庞大的填坑买盘在回调时具备极强承接力。长端利率在供需错配下难以大幅反弹，预计10Y国债核心震荡中枢在1.70%-1.75%，30Y国债在资产荒与利差保护下波动区间看至2.15%-2.25%。

　　基 差

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