【盘面回顾】上周金银周内先抑后扬，伦敦金周四亚洲早盘时段触及新低4023美元/盎司，伦敦银同时触及61.463美元/盎司周内低点。最终伦敦金周线收带较长下影线小阴柱，伦敦银周线收带较长下影线十字星，COMEX金银持仓上升，SHFE金银持仓整体变化不大。

　　周四前贵金属价格承压走低，主要受中东冲突升级、SpaceX上市引发的流动性担忧、美国科技股调整、欧央行加息以及美CPI进一步走高引发的通胀与美联储货币政策紧缩担忧等影响。周四随着特朗普TACO缓和中东局势，贵金属强势反弹。当前美国库欣库存已降至同期低位，全球原油库存持续收缩，叠加7-8月北美夏季出行旺季需求提振，原油供需格局趋紧。伊朗财政因霍尔木兹海峡封锁承压，美方临近11月中期选举窗口，各方达成协议的政治与经济紧迫性同步上升。整周美指和10Y美债收益率上方阻力明显，纳斯达克股指走势和贵金属接近，呈现同涨同跌情况。

　　投资需求方面，黄金和白银ETF继续流出，全球最大黄金ETF-SPDR黄金持仓周度减少6.28吨至1013.64吨，国内黄金ETF亦仍未回归流入趋势；全球最大白银ETF-iShares白银持仓周度减少57.67吨至14961.6吨。

　　地缘方面，周内中东与美伊局势经历了从冲突升级到外交突破的戏剧性转折。6月7日伊朗导弹袭击以色列打破停火，美以军事报复持续至10日。11日特朗普突然宣布取消对伊朗打击，称协议已获伊朗高层批准。12日曝光14点谅解备忘录草案，涵盖永久停火、解除制裁、解冻资产及核问题谈判。13日美方宣布14日签署，但伊朗否认，称仅完成框架而非最终协议。截至14日，双方仍在签署时间和浓缩铀处置等细节上博弈。

　　本周美国数据方面主要关注周三晚美国零售销售数据，事件上重点关注周四凌晨02：00美联储利率决议和02：30沃什新闻发布会，另关注周四19：00英国央行利率决议，也需继续关注中东局势进展。

　　【交易逻辑】中期看，贵金属市场交易集中在中东地缘冲突反复下的不确定性、美联储货币政策预期、经济滞胀与金融市场风险等。下方支撑来自央行购金需求托底。在油价高企时间拉长风险下，滞胀交易可能是下一个贵金属上涨的重要叙事，后续需重点关注经济放缓信号对风险资产的压制作用，若相关信号得到进一步验证，将为中期金价上涨提供支撑，但短期可能会受到加息预期回升而有所承压。相反，如若中东地缘局势降温、油价回落，通胀压力得到有效缓和，那么美联储重新启动降息的关键环境将逐步形成，这也将利好黄金投资需求回流，推动金价上行。风险点在于观测AI终端应用加速落地推升美经济韧性可能性。

　　【南华观点】我们仍维持战略性看多贵金属，回调视为中长期布多机会。月度角度看，在中东局势反复、AI股强劲、以及货币政策端尚无释放宽松信号甚至加息预期升温下，预计仍将宽幅震荡整理并缺乏进一步上行动能。短期看，伦敦金银周线反弹，短线关注上方4400，然后4500阻力，下方支撑4000-4100区域；白银反弹阻力71-72区域，支撑在前低60-61区域。

　　【风险提示】风险上警惕中东局势反复、美联储加息预期升温以及流动性风险等。

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