近期，聚丙烯期货2609合约价格稳步回升至9000元/吨一线。但由于下游需求仍处在淡季，消费驱动偏弱限制了反弹高度，昨日该合约止涨转跌，期价回撤至8700~8800元/吨区间运行。

　　供应阶段性收缩

　　上半年，受成本因素与春季检修双重影响，国内聚丙烯行业开工率长期处于低位。4—5月行业集中检修，中韩石化、神华宁煤、河北海伟等多套大中型装置停车检修，部分装置检修周期超过30天。叠加高油价导致油制烯烃、PDH生产利润倒挂，民营炼化企业主动降负避险，全行业平均开工率维持在73%附近，货源流通量阶段性收缩。进入6月，春季检修装置陆续复产，行业开工率小幅回升，但大型装置复产进度缓慢，短期新增货源有限。进口方面，进口窗口持续关闭，前4个月进口量同比大幅下滑，到港货源偏少，对国内供应的补充有限。从产能来看，全年近570万吨新增产能集中在三、四季度投放，下半年供应压力将逐步显现。

　　需求处于季节性淡季

　　当前塑编、BOPP薄膜、注塑三大下游开工率同步走低，其中塑编开工率不足42%，BOPP开工率不到50%，均处于年内低位。受原材料价格偏高制约，中下游制品厂盈利微薄，终端日用包装、编织袋订单跟进乏力，外贸订单走弱进一步压制下游开工积极性。行业普遍采取随用随采、零库存策略，对高价原料较为抵触，市场仅维持刚需零星成交，投机性备货近乎绝迹。农膜旺季已过，短期内需求难有实质性回暖。

　　产业链延续去库节奏

　　当前，国内聚丙烯商业库存已连续5周下降，社会库存降至近5年同期低位，港口库存小幅波动。产业链中，石化企业、贸易商及下游原料库存同步处于偏低水平，无累库压力。石化企业控量挺价意愿较强，盘面深度贴水现货。高基差格局将持续对期货价格产生支撑。

　　成本端持续受中东地缘局势反复扰动。油制烯烃与PDH产能合计占国内聚丙烯产能近八成，原油及丙烷价格直接决定生产成本。美伊谈判时断时续，国际油价在高位区间反复波动，进一步加剧了聚丙烯期货价格的波动幅度。

　　综合来看，基本面呈现“供应温和增长、终端需求疲软、库存持续去化、成本波动加大”的态势。在多空分歧加剧的背景下，预计后市聚丙烯期价维持区间震荡格局。(作者单位：宝城期货)