焦 炭

　　【焦炭】昨夜焦炭期货自高位区间出现回撤，本质上更像前期安监叙事把价格推到“供给冲击高位区间”后的风险溢价回吐，而非趋势立刻反转号。本质是上下游利润分配矛盾激化后的结果，并非焦炭市场出现需求崩塌，而是修正了前期市场对停产的预期。

　　具体来看，焦炭此轮回落核心不是需求崩塌，而是"供需从偏紧预期回到宽松现实"之后的利润再分配问题。供给端目前并不站在焦企一侧，独立焦企开工率维持高位，货源投放平稳，边际上供给压力增加。需求面上，高炉铁水相对饱满。但矛盾在于成材端进入季节性淡季后，钢厂盈利空间被持续挤压，对原料端压价意愿明显增强。钢厂和港口焦炭库存开始缓慢累积，前期集中补库周期基本走完，下游只愿意维持最低安全库存滚动采购，补采动能明显衰减。

　　综合而言，焦炭较难依靠"货源不够"走出单边上涨，更大概率进入一种黏滞的区间震荡，节奏取决于钢企、焦企之间的定价博弈，以及焦煤现货会不会继续松动来决定下方边界。若焦煤止跌企稳以及成材利润不再进一步恶化，跌幅也会受限；反过来，若煤供给继续维持宽松且钢厂利润继续承压，压力就会继续顺着议价链条传到焦炭身上。现阶段更适合轻仓或短线应对，等库存拐点或利润修复信号更明确再判断下一轮方向。

　　风险提示：关注钢厂利润压缩后减产预期升温。