上周铜价小幅震荡，周度录得下降

　　宏观方面，美国通胀升温、就业分化

　　产业方面，智利铜矿产量下降，国内铜材新增订单不及预期

　　综合来看，铜价酝酿一轮上涨行情

　　一、基本面分析

　　上周沪铜与伦敦铜价格均呈现小幅上涨，沪铜主连收于约104,000元/吨，伦敦铜收于约13,500美元/吨。整体来看，海外铜价与沪铜走势基本一致。

　　宏观方面，美国4月PCE同比升至3.8%、核心PCE升至3.3%，均创2023年底以来新高，强化了美联储维持高利率的预期；但一季度GDP年化季环比终值下修至1.6%，消费者信心跌至纪录低点，实际消费支出疲软，滞胀担忧加剧。劳动力市场边际松动，首申失业金人数升至一个多月高位。地缘方面，美伊核谈判及霍尔木兹海峡分歧未解，避险情绪脉冲式扰动市场。

　　供应方面，国际铜研究组织(ICSG)5月月报显示，智利、刚果(金)和印尼等国铜精矿产量大幅下降，矿端供应趋紧。5月25日智利北部安托法加斯塔大区发生6.9级地震，震中邻近卡拉马市多个铜矿。智利国家铜业公司(Codelco)表示，受地震影响，部分矿区因能见度低及局部停电已暂停生产，作业流程正在检查中，短期或对铜矿出货造成扰动。此外，中矿资源与秘鲁金达矿业就秘鲁拉赫亚铜矿项目签署合作协议，未来有望贡献新增供应。整体看，矿端短期扰动与中长期扩产预期并存。

　　需求方面，据SMM数据，上周精铜杆企业开工率预计环比回升4.68个百分点至65.72%。周初铜价高位运行，下游采购意愿低迷，新增订单疲弱；随着周四铜价明显回调，点价拿货积极性显著提升，新增订单快速好转，铜价回落有效激发了此前被压制的补库需求。总体来看，受铜价整体处于高位区间影响，下游采购仍偏弱。此外，黄铜棒行业面临传统淡季、原料高成本、需求乏力的三重压力，持续弱势运行。

　　综合来看，美国对下游铜制品关税调整的利好行情已过，但考虑到硫酸价格拐头、矿山运营干扰持续等因素，基本面支持铜价酝酿一轮上涨行情。

　　二、近期影响价格的重要因素

　　伊朗最高国家安全委员会明确表示，两国尚未就霍尔木兹海峡相关问题达成一致。整体来看，美伊谈判进程仍存较大不确定性，地缘风险溢价难以消退。

　　美国一季度实际GDP年化季环比终值下降至1.6%，低于初值2%及市场预期。4月实际个人实际消费支出环比仅增长0.1%，显示消费者趋于谨慎。美国谘商会5月谘商会消费者现况指数为121.2，不及预期。生活成本压力、就业市场不均衡以及中东冲突推高燃料价格，共同压制消费信心。

　　美国4月PCE物价指数同比增长3.8%，为2023年5月以来最高；核心PCE同比增长3.3%，创2023年11月以来新高，均符合预期。环比方面，PCE环比上涨0.4%，核心PCE环比上涨0.2%，略低于预期。通胀持续高位运行，叠加经济下行，引发市场对滞胀风险的担忧。

　　写作日期：2026年6月8日