宏观&金工早评 | 2026年6月9日

　　股 指

　　A股昨日大幅调整，四大股指均收跌，两市成交量至2.8万亿。

　　外围环境上，伊朗以色列军事摩擦后休战，美元指数美债利率回落，海外科技股弱势反弹。

　　昨日资金从科技硬件板块大幅撤出，上涨的板块主要包括银行和煤炭，其余板块普跌。监管强调了反对风格漂移和公募基金高位增发等导致抱团的因素，从而使资金短期风偏下行。

　　最新宏观数据显示国内K型分化加剧，高新技术产业和出口仍然较强，但是地产、消费和固定投资均偏弱。景气度只集中在上游资源、集成电路、电力和设备制造等少数领域。政策仍然强调发展未来产业，对于传统板块托而不举。

　　资金面上，人民币升值预期和国内实体资金需求偏弱导致金融市场流动性淤积，央行在公开市场净回笼进行纠偏，Dr007和R007回升到政策利率之上显示国内流动性边际上有所收紧。

　　结论：市场主要驱动在于资金面和技术革命，目前流动性边际变化、巨型IPO预期、监管趋紧和外盘逆风导致了市场风偏下行，热门板块有较大兑现压力，我们认为IPO压力和流动性问题是市场可以自适应的问题，但石油危机是越来越临近且更难解决的问题，股指再次走牛或需要看到石油危机缓解。

　　贵金属

　　贵金属周一形成V型走势，开盘受到周五宏观情绪的影响大幅走低，但在美盘时间随着市场情绪消化反弹。

　　周初开盘美债利率和美元指数的大幅抬升，上周美国非农数据超预期，韧性的经济数据限制市场对美联储的利率预期；同时美以伊周末的风险升级同步推高通胀预期的可能；所以美债利率出现显著回升。而美债利率的回升，利差走高使得非美货币持续承压，美元指数技术突破100的关键点位，日线和周线级别都再次触及阈值。

　　在宏观条件发生转变后，市场情绪和风偏出现负反馈并形成抛售现象。随着美元指数和美债利率走高对市场的流动性抑制，情绪端进一步负反馈，权益市场的下行形成流动性风险的进一步上行，并驱动贵金属的抛售带来价格显著下跌。

　　美盘时间，美股AI相关股票再次出现反弹，市场情绪在短线级别的大幅去杠杆后有所缓和，基于当下贵金属投机持仓较比之前本就属于低位，下方被动平仓空间有限，更多是短线级别伴随宏观调整的空头回补，在宏观驱动企稳后存在支撑。

　　贵金属的上行更多依赖被动和风险形成的利率回落，而短期受到上方利率相对抑制仍不具备上行条件，但暴力回调的去杠杆行情也易伴随长期逻辑出现支撑位反弹。

　　国 债

　　国债期货全线收跌，TL主力合约跌0.25%报113.740元；股市大幅重挫失守4000点关口，在岸人民币兑美元收报6.7844。全天呈现罕见的股债商三杀格局，现券收益率普遍上行，资金收紧致中短端调整更为剧烈，期限利差边际走陡。

　　早盘受美国强劲非农推升加息预期及中东局势复燃压制，10Y活跃券260005平开于1.7200%。虽央行加量净投放1775亿元，但资金面趋紧致多头情绪受挫。午后A股大幅跳水，半导体等全线下挫，然债市未现股债跷跷板避险效应。因隔夜与7天资金利率双双突破1.40%关口，叠加基金与券商止盈及止损盘涌出，现券遭遇恐慌性抛售，10Y国债最高触及1.7304%，30Y活跃券260002被猛烈砸盘至2.2185%。尾盘期债小幅反弹，三点后期货收盘，现券情绪稍有企稳，10Y国债回落并在1.728%附近窄幅整理，资金高水位回落令交投偏向谨慎。

　　资金面由均衡转为边际收紧。央行今日开展2185亿元逆回购，对冲到期后实现净投放1775亿元。尽管加量投放，关键利率依然跳升，DR001加权上行至1.3408%，DR007加权上行突破1.40%至1.4031%。

　　流动性是短期国债市场的核心驱动。央行在DR007突破1.40%时加量投放，展现了防范过度波动的呵护意图，但难以扭转前期大额回笼后资金水位回归常态的现实。微观结构上，基金与券商在资金波动下集中止盈卖出，大行融出意愿降低。当前短期利多因素在于A股重挫可能引发的潜在避险需求及基本面弱现实；利空则集中于美国非农强劲带来的外部紧缩传导、中东冲突再起，以及国内资金面实质性偏紧。预计短期债市将维持偏空震荡，需密切关注央行公开市场操作与资金价格的边际变化。

　　基 差

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