【下跌因素分析】

　　主因上周五美国5月非农就业人数公布，经季节调整后增加17.2万人，但远高于市场普遍预期的8万人。市场加息预期上升，导致美股大跌，今日A股跟随。

　　【通信后市展望】

　　上周中国台北电脑展，英伟达盛赞mrvl可能成为下一个万亿美元的公司。其实数据中心最大的瓶颈是连接。从技术上看，数据的搬运是AI大模型训练和推理的原罪。芯片层面：数据搬运主要发生在HBM和片上缓存和计算核心之间。把一个数据从HBM搬到计算核心所需要的能量是执行一次浮点运算所需能量的数百倍，这意味着计算核经常处于“吃不饱”状态，这是单片GPU存储扩容的逻辑。服务器和数据中心层面：大模型的训练和推理依赖于并行运算，如何在GPU间高效通信（数据搬运）是核心问题。在长距离传输过程中，光是唯一可选项。因此，作为光电转换的载体，光模块需求自然飙升。

　　关于加息。纳指从4月份到现在成长的斜率在历史上很少见，其中可能难免有情绪的拉动，因此上周五的大回调并不足以宣告科技的结束。现在AI跟2000年的科网泡沫有本质区别，当时的科技企业投资分散，许多公司现金流严重依赖外部融资，但是从现在AI去看，头部四家大厂支撑起来主要的capex。仅从微观角度而言，加息对头部云厂的投入影响有限。产业层面，美联储加息导致的资金成本提升对于一个项目投入决策的影响很小。但从市场层面而言，可能影响一些估值，不过现在美股科技股整体的估值并不算高。这一次加息预期是提前反映的情绪恐慌。所以近期可能出现很好的交易性布局时点。

　　仍建议站在光里，但需注意节点，不要着急加仓，后续6月美联储议息会议仍需重点观察，可关注市场“光”纯度最高的通信ETF（515880）。

　　【半导体设备后市展望】

　　存储方面，目前产业依然是供给和需求之间的一阶导不匹配的问题。存储的价值量占比从blackwell的9%到rubin的26%。而且景气度很好，从今年Q3开始，存储价格的环比增速可能迎来收缩，但是价格后续大概率在高位企稳。不过上周美股存储跌的最惨，还是要小心。

　　半导体设备方面，后续存储扩产和两存上市的催化依然是在的，明确的，策略上我认为近期是有布局机会的，不过还是可以通过分批等方式来防范风险。

　　可关注半导体设备ETF（159516），注意波动风险。

　　风险提示：具体持仓可能随市场波动。提及个股仅用于行业事件分析，不构成任何个股推荐或投资建议。指数等短期涨跌仅供参考，不代表其未来表现，亦不构成对基金业绩的承诺或保证。观点可能随市场环境变化而调整，不构成投资建议或承诺。提及基金风险收益特征各不相同，敬请投资者仔细阅读基金法律文件，充分了解产品要素、风险等级及收益分配原则，选择与自身风险承受能力匹配的产品，谨慎投资。涉及基金费率请查阅法律文件。